刚刚，传来大消息！

　　今天早上，中国央行进行1000亿元MLF操作，利率持平2.5%。MLF连续第五个月无净投放。本周三有1030亿元MLF到期。此前MLF连续四个月无净投放。

　　在此之前，市场虽然对于MLF的关注度已经有所下降，但该利率的变化依然对市场存在一定的影响力。而据央行主管期刊《金融时报》最新发文称，对于下一步利率趋势，利率下调仍有空间，但也面临内外部“双重约束”。

　　与此同时，“特朗普”开始影响资本市场。今天早盘，虚拟货币大幅上行。原油、黄金、铜等大宗商品皆出现大幅回落，这似乎与市场预判的并不一样。那么，究竟又是何逻辑？

　　特别值得一提的是，今天早盘不到10点，中证500和中证1000的成交金额就超过了上周五。而与此同时，市场由早盘弱势开始转强。这可能意味着，又有托底资金进场护盘。

　　息口动向

　　利率究竟应该怎么走？市场似乎也没有太多预期。果不其然，中国央行今日进行1290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。今日有20亿元逆回购到期。

　　据《金融时报》的最新发文，业内人士分析认为，当前，引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度，但亦会影响居民端消费，而且还要防范出现“手工补息”等不规范行为。

　　综合来看，利率水平的进一步下调，需要平衡好银行可持续服务实体经济的能力。此外，汇率方面，由于市场上对美联储降息预期出现反复，美国政策利率仍阶段性维持高位。尽管相较于日元、韩元以及主要新兴市场经济体货币普遍超过5%的贬值幅度，人民币汇率最有韧性，但利率调整也需要考虑对汇率的影响。

　　华泰证券认为，未来MLF-LPR机制可能有所弱化，LPR或与金融市场利率挂钩。参考海外经验，美国主要通过利率走廊→货币市场利率→实体经济三层机制发挥作用。超额准备金利率作为联邦基金利率上限，隔夜逆回购利率（ON RRP利率）作为联邦基金利率下限。政策利率传导至货币市场利率后，主要通过金融市场和存贷款市场两个渠道传导至实体。但美国金融体系的一个重要特征是直接融资市场相对发达，直接融资占比超过70%，这使得货币市场利率对广谱利率的传导作用较强。参考其经验来看，未来发展直接融资市场可能会作为利率市场化的配套措施。

　　最近，央行对于预期的管理可以说是着墨很多。上周末，央行主管媒体《金融时报》文章称，多位受访专家表示，央行公告借入国债并卖出，是保汇率、稳预期的体现。国债买卖是货币政策框架调整的有机组成部分，有利于更好地发挥利率调控机制作用。从保汇率、稳预期的角度，业内人士解释，机构疯抢国债，等于预期以后利率越来越低，说不定像日本那样进入长期低利率时代，基本上就是在唱空人民币，也是在做空中国经济，加大了资金流出压力。

　　从今天早盘的市场来看，上证指数低开0.25%，万得全A跌0.26%。新能源产业链普遍回调，CRO、免税、白酒、文旅板块跌幅居前。而比较有意思的是，红利指数开始持续回调。不过，债市的走势也明显超出市场预期，各期限国债期货今天早上几乎全线走强。

　　“特朗普”对市场的影响

　　另一方面，“特朗普”对市场的影响依然在持续。今天早上，虚拟货币依然大涨，比特币回到了6.1万美元上方，以太坊等虚拟币亦大涨。但更值得关注的还是大宗商品市场。

　　此前，有分析指，若共和党大胜：美股、美债、黄金、铜在选举前表现更好，原油在选举后表现更好，原油在选举前后的差异最大。若共和党险胜：美股、美债、原油、铜在选举前表现更好，黄金在选举后表现更好，原油在选举前后的差异最大。但从今天的市场表现来看，若以上述历史行情而论，则显得有些经验主义了。

　　今天早盘，原油、黄金、铜等大宗商品全线走弱，美元略微走强。

　　那么，这究竟又是何逻辑？市场认为，俄乌、巴以停火，有利于大宗商品的供应，而随着风险偏好降低，黄金价格也会回落。

　　华福证券认为，复盘2016年特朗普交易1.0，基本面主导2016年大选前市场，特朗普胜选后经济预期提升，带动美股大幅走强：（1）美国大选前市场主要受基本面驱动：6—7月就业数据超预期+二季报不差，6—8月美股持续上行。进入9月后，受7—8月PMI数据低于预期影响，美股持续回调，而市场对美联储加息预期较为强烈，美债在2016年上半年承压；（2）2016年11月特朗普胜选带动经济预期提升：在美国经济温和扩张+市场对特朗普减税、放松监管等有较好预期的作用下，美股持续上涨，美债受制于美联储加息周期，总体表现不佳。避险情绪推动，美元在大选前后3个月明显上涨，但2017年后持续下行。

　　值得一提的是，今天早盘A股市场亦有神奇一幕，川大智胜竞价一度涨停，歌尔声学早盘竞价亦有不错表现。