在一场集体下调明星医药公司估值的博弈中，持仓最重、资金性质最特别的发起式基金给出了最高估值。

　　券商中国记者注意到，目前各大基金公司在诺辉健康上的估值调整目标差异甚大，持仓较少的基金公司尤其是指数产品给出的目标价较低，目标价最高下跌53%，而持仓较重的主动偏股型产品给出的估值较高，最高的是一只发起式基金，仅给出20%的跌幅目标。

　　上述发起式基金披露的信息显示，19%的基金份额为基金公司自有资金，还有5%的份额系公司高管资金，此外该发起式基金目前已导致公司内部资金亏损18%，若大幅度下调重仓股估值将加剧内部资金的损失。

　　集体下调

　　7月13日晚间，南方基金发布公告称，根据中国证监会下发的《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》的有关规定，经与基金托管人协商一致，自2024年7月12日起，南方基金对旗下基金持有的诺辉健康按照10.16港元/股进行估值。10.16港元/股并非南方基金对该股的最终估值，南方基金还称，公司将密切关注上述股票的后续经营情况及其他重大事项进行合理评估，必要时进一步确定其估值价格。

　　诺辉健康是在港股上市的肿瘤早筛领域的明星企业。诺辉健康成立于2015年，专注于多组学癌症筛查技术创新与管线开发，2021年2月18日登陆港交所，成为“中国癌症早筛第一股”。今年3月，公司成功“摘B”，是港交所第七家成功“摘B”的18A生物科技公司。

　　同日，易方达基金给出的估值价格更低，易方达在公告中称，根据《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》的有关规定，自7月12日起，易方达基金对易方达香港恒生综合小型股指数基金、易方达中证港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为每股8.28港元。

　　大成基金也发布公告表示，大成基金自7月11日起，对公司旗下基金持有的停牌股票诺辉健康按照7.07港元/股进行估值。

　　更为剧烈的估值下调来自嘉实基金，这家公募在公告中表示，7月10日起对旗下基金持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为6.62港元/股。而该股停牌前的最后一个交易日以14.14港元/股收盘，目标跌幅高达53%。

　　所为何事

　　基金公司对诺辉健康下调估值，直接因素来自该股从港股通名单中的离场，而港股通是小盘股维持高定价和流动性的核心支持，而其背后更大的因素则是审计机构“倒戈”后对财务造假的新一轮质疑。

　　券商中国记者注意到，该股在去年8月开始被做空机构质疑财务造假，2023年8月中旬，一份名为《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》的文件在业内流传，该报告的作者为一家名为Capital Watch的机构，报告称诺辉健康营造九成虚假销售收入，其真实业务量不及其公布的财务数据，尽管诺辉健康官方矢口否认相关指控，但该股并未完全平息疑虑。

　　今年3月28日甚至出现支持相关指控的新动向，直接导致公司股票停牌。今年3月28日，当天本应发布2023年年报的诺辉健康，不仅推迟发布年报，而且宣布停牌。此次停牌的原因是，负责诺辉健康财报审计的“四大”之一的会计师事务所德勤对诺辉健康的相关销售数据提出质疑，来自审计机构的“倒戈”使得诺辉健康立即停牌，也导致此前对做空机构的矢口否认变得扑朔迷离。

　　7月10日，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康。在停牌长达三个月后，诺辉健康未能保留港股通名单，也使得基金公司无法维持该股原先的估值，目前港股上市公司的估值定价，严重依赖于公募基金通过港股通南下的仓位支持，尤其在港股通的中小市值股票上，港股主题基金以及A股基金的港股通仓位，直接影响相关港股小盘股的流动性和价格。

　　值得一提的是，在财务造假质疑的问题上，诺辉健康此前表示，2023年度，肠癌早筛产品常卫清对集团总收入贡献达59%，样本到检量超104万份，确认收入实现11.9亿元，较2022年确认收入增长235%。除了常卫清和幽幽管，诺辉健康旗下另一款结直肠癌筛查产品“噗噗管”也已获得国家药监局批准并开始正式商业化。

　　差异化背后有何秘密

　　产品仓位大小的利益，以及基金公司自有资金利益甚至高管的利益，也将影响基金公司的估值下调策略。

　　券商中国记者注意到，截至目前，虽然持仓诺辉健康的公募基金产品数量较多，但大多数对诺辉健康的配置仓位较低，目前将诺辉健康买入核心重仓股的仅有来自华夏基金、富国基金、路博迈基金旗下的三只产品，分别占相关产品仓位的2.51%、4.46%、7.31%。

　　显而易见的是，相对于许多“不嫌事大”、象征性小仓位持有诺辉健康的指数基金产品，持股较重的主动偏股型基金，在估值下调中持有不同态度，即实际利益决定了估值目标价的高低。以持仓比例最重的路博迈基金为例，其在估值下调公告中表示，自7月10日起，对公司旗下基金所持有的诺辉按照11.36港元/股进行估值。

　　在各家基金公司给出的下调估值目标价中，11.36港元/股的估值是最高的。业内人士强调，较高的估值价格主要因为诺辉健康为路博迈中国医疗健康基金的第五大重仓股，且个股仓位占比在公募行业系最高配置，截至今年3月末的仓位达到7.31%。

　　仓位占比最高亦非路博迈基金给出最高估值目标价格的唯一因素，另一个影响估值定价的重要因素来自该基金的产品类型，券商中国记者注意到，该产品并非传统的公募基金产品，而是一只发起式基金，基金公司的自有资金在发起式基金中具有较高的占比。

　　券商中国记者注意到，路博迈中国医疗健康基金为一只成立仅7个月的发起式次新基金，根据相关产品公告显示，路博迈基金公司自有资金、路博迈公司高管人员、基金经理全部参与认购，其中基金公司自有资金占比19.2%、基金高管占比5.14%，基金经理持有份额占比1%，累计占比约26%。

　　此外，尚有第三因素影响上述基金公司给出最高估值，该基金自2023年12月26日成立至今，在半年多的时间内分文未赚反而亏损18.42%，若诺辉健康的估值给出极低的目标价，那么意味着重仓诺辉健康比例高达7.31%的路博迈中国医疗健康基金，累计亏损将显著增加。