上周加沙停火谈判有所进展,地缘溢价缓和,以及飓风贝丽尔降级为热带风暴,并未对墨西哥湾油气生产构成明显影响,原油震荡承压。供需来看,部分装置重启,装置负荷进一步回升,需求端聚酯减产加码,聚酯降负,PTA供需面转累库,对PTA压制攀升。不过物流因素,主港尚未明显累库,基差尚有支撑。
成本及加工差
原油高位有所承压。上周因加沙停火谈判有所进展,地缘溢价缓和,以及飓风贝丽尔降级为热带风暴,并未对墨西哥湾油气生产构成明显影响,地缘溢价及飓风风险溢价回落,原油承压回落,不过原油库存延续下滑,美国成品油需求旺季支撑下,原油仍有支撑。
PX承压回落。一方面原油高位震荡承压;另一方面,PX装置负荷进一步攀升,国内装置负荷至88.1%,亚洲PX装置负荷至78.7%,供应回升,需求端PTA装置负荷亦有所回升,供需双增,PX库存压力改善有限。供需面仍压制PX。
PTA加工差尚高位有所回落。PTA供需有所转弱,累库下,PTA加工差有所回落,不过PX驱动不强,PX让利下,PTA加工差仍有支撑。
装置负荷大幅回升
截止到2024年7月11日,PTA装置为80.%,装置负荷回升明显。装置变动上,独山能源250万吨装置恢复正常,中泰120万吨重启中,国内装置负荷回升。本周华东一套120万吨装置因故障短停,装置负荷回到 80%以下,不过加工费高位,装置计划外检修不多,预计装置负荷延续高位。
图表1:PTA装置负荷
![](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25039977504237542252_w553h308.jpg)
数据来源:CCF,兴证期货研究咨询部
终端负反馈凸显
聚酯负荷延续回落。截止2024年7月11日聚酯负荷86.1%,环比回落1.6个百分点,聚酯负荷延续回落。
从现金流来看,瓶片生产企业亏损仍较为严重,长丝企业现金流一般,短纤企业现金流未延续修复。从卓创统计来看,聚酯企业延续累库,截止7月11日,长丝企业库存回升1天至25天,切片企业库存回升1.3天至8.8天,短纤企业库存上升0.81天至12.76天。江浙织机开工率持稳,截止2024年7月11日,江浙织机开工率下滑3个百分点至70%。
综上分析,终端季节性淡季,叠加环保及企业亏损放大等因素,聚酯企业减产加码,聚酯负荷进入降负通道。
图表2:聚酯开工负荷
![](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D25704155897038255318_w551h285.jpg)
数据来源:CCF,兴证期货研究咨询部
PTA从去库转累库
从卓创统计显示,截止2024年7月12日,PTA社会库存为358.3万吨,环比上升4.4万吨。PTA负荷回升,聚酯负荷下滑,PTA转累库。
图表3:PTA社会库存
![](https://np-newspic.dfcfw.com/download/D24637250136989336804_w535h284.jpg)
数据来源:卓创资讯,兴证期货研究咨询部
后市展望
通过前述分析,供应端,PTA方面,上周PTA装置负荷回升3.3个百分点至80.4%,装置重启装置负荷回升明显;需求方面,聚酯负荷下滑1.6个百分点至86.1%;聚酯负荷及织机开工承压,终端季节性淡季压力将逐步凸显,后期聚酯负荷仍面临下行压力。库存上,PTA社会库存增加4.4万吨至358.3万吨;乙二醇港口库存下降5.71万吨至60.1万吨。综合而言,PTA方面,上周五原油冲高回落,上方压力有所攀升,不过原油库存下滑,以及美元偏弱,美国成品油需求旺季下,原油仍有支撑,只是地缘溢价有所回落,且PTA供需转弱兑现,转累库,压制PTA,不过原油未大幅回落前,仍以偏弱震荡对待。