跨季之后，7月以来票据利率各期限之间走势分化明显，短端票据利率开启了逐步上行的行情。

　　从上周数据来看，1M、3M票据利率均环比小幅上行3bp，分别收至1.4%、1.49%，可以跨年的6M票据利率则继续下行7bp至1.11%，长短期限曲线继续倒挂。

　　截至昨日，3M国股票据利率再次上行1bp至1.6%，6个月品种整体下行，期限利差再度走阔。

　　数据来源：Choice，财联社整理

　　据浙商银行资金运营中心统计，上周票据供给有所回暖，日均承兑1331.65亿元，环比增加17.59%，日均贴现1173.50亿元，环比增加21.04%，承贴比88.12%，较上周环比提升2.51个百分点。预计7月票据市场到期量约2.10万亿元，按当前贴现进度，全月预计超额补到期3700亿元左右。

　　从机构行为来看，大行是买入票据的主力。据华西固收团队统计，7月8日-12日，大行净买入678亿元，7月累计净买入1148亿元（2023年7月累计净买入4361亿元）。

　　浙商银行资金运营中心交易员吴家骏表示，自7月10日起，市场贴现供给连续回暖，连创月内新高，大行则趁机加大配置力度，连续日内降价收票，足月国股最低报价至1.10%关口，市场其他机构亦纷纷入场配置，期限主要以足月跨年票为主，年内票收口寥寥无几，是导致期限利差走阔的主要原因。

　　由于7月15日是本月的纳税截止日，而16-17日面临税期缴款，资金面表现有所波动，税期影响下买盘力量或将受到资金价格拖累。

　　尽管央行早盘开展6760亿元逆回购操作，实现净投放6740亿元，以应对税期资金需求量较大，DR001和DR007仍有4bp的倒挂空间。

　　不过华西宏观联席首席肖金川表示，参考2019-2023年经验，7月征税规模大体在1.5-1.8万亿元区间，资金波动可能有所上升，如果资金面波动过大，央行可能开展临时逆回购操作平抑资金波动，预计波动幅度将小于往年同期。

　　对于后续票据走势，普兰金服认为，本周票据利率仍将延续整体上行，但幅度有限。主要考虑到1月到期票已接近大行资金FTP(内部资金转移定价)，受政策影响，大行难以继续下调跨年票指导价格，此外下半月大行在连续净买入的情况下收票规模或将减弱，票源预计相对充足，补到期无忧。