美股三大指数集体收涨

　　当地时间7月15日，美股三大指数集体收涨，道指站稳在4万点上方，创历史收盘新高。 截至收盘，道指涨0.53%，报40211.72点；纳指涨0.40%，报18472.57点；标普500指数涨0.28%，报5631.22点。怎么看近期的美股行情？随着美股Q2财报季拉开大幕，美股涨势能否延续？一起来听听中航信托宏观策略总监吴照银的观点。

　　美股呈现结构性行情

　　吴照银：近期美股表现仍以上涨为主，特别是道琼斯指数在前期下跌后反弹显著，突破4万点并创历史新高。

　　美股近期上涨的主要原因在于美国的降息预期。由于美国近期通胀转弱、失业率意外上升至4.1%，显示趋势性上升，市场根据这些因素预计美联储将在9月降息。随着利率下降，这将有助于抬升股票估值，尤其是低估值股票的估值。而这些低估值股票主要集中在道指，这也是近期道指反弹较大的原因。

　　此外，美国进入财报季。从财报结果来看，表现良好的公司股票就会上涨，从而带动整体市场。展望财报季，我仍然认为美股是进入了结构性行情。实际上，去年至今年以来，尽管美股从指数来看表现强劲，但上涨主要由市值较大的个别科技股推动。鉴于这些科技股的市值权重教导，带动股市整体上涨。但美股许多其它股票并未同步上涨。

　　这种结构性行情表明，未来美股走势仍主要取决于上市公司的业绩表现，尤其是市值较大的公司，预计这些公司在财报季中的表现仍然较为亮眼，可能继续推动指数上涨。相对而言，其他股票表现可能依然不尽如人意。

　　综上所述，我认为降息对美股市场未来趋势的影响有限，最主要的因素还是美国上市公司的业绩表现。因此，观察美股时需关注业绩表现，辨别美国股市结构性变化和市场指数变化之间的差异，较为全面的了解市场动态。

　　“特朗普交易”提前

　　今年美国股市面临的一大不确定因素是美国总统大选以及随之而来的政策不确定性。市场普遍认为，随着特朗普胜选概率不断增加，将推动一系列“特朗普交易”，包括带动银行、医疗保健和能源股票的上涨。值得注意的是，特朗普自己打造的特朗普媒体技术集团在15日收盘时股价也大幅上涨了31.8%。如何看待市场目前上演的“特朗普交易”，将给美股带来哪些影响？我们来连线法国里昂商学院管理实践教授李徽徽。

　　与“降息交易”相冲突

　　李徽徽：周末发生的事件（当地时间7月13日，特朗普在宾夕法尼亚州举行的竞选集会上遭遇枪击）加大了特朗普当选总统的概率，因此在目前市场中反应了所谓“特朗普交易”现象，即市场针对于如果特朗普上任后的政策举措预期，主要体现在以下三个方面：

　　首先，若特朗普当选，其政策主张大概率将延续2016年的宽财政、紧贸易、控移民的基调不改。比如，对外加关税保护本土制造业、减税刺激经济、增加基础设施建设开支投入等，这些都会造成劳动力市场紧张，通胀和长端利率上行。

　　其次，此次周末事件让“特朗普交易”明显提前。但由于之前特朗普与拜登的支持率差距比较大，市场反应并没有那么激烈，波动性也不大。

　　第三，当前“特朗普交易”所对应的通胀预期，美债收益率上行和美元走强，与“美联储降息交易”所对应的美债收益率下行，美元走弱等相冲突，因此，市场在这两股交易逻辑之间徘徊，短期内预计将维持震荡走势，各板块会出现分化。从中长期来看，市场资金博弈的结果将是关键因素。

　　美股中长期仍有上行空间

　　李徽徽：目前，美股市场主要还是以“降息交易”为主逻辑，但“特朗普交易”逻辑也在板块方面有所体现。短期内整体市场预计还会维持震荡盘整，板块方面会出现分化。但中长期来看，资金博弈结果大概率会延续“降息逻辑”，毕竟政策层面变数较多，所以美股中长期还有上行空间。

　　板块方面，工业制造，医疗健康，传统能源等将受益于“特朗普交易”，而新能源和绿色能源会短期承压。在科技方面，“特朗普交易”对其的影响偏中性，但具体个股表现将有所不同。

　　9月降息概率继续升温

　　消息方面，美联储主席鲍威尔继续“放鸽”，于当地时间15日表示，美国今年第二季的三项通胀数据"在一定程度上增强了人们的信心"，无需等到降至2%就可降息。暗示美联储可能不久就会转向降息。降息时点是否已经临近？降息预期升温将如何影响美股后续走势？我们来听听开源证券宏观经济首席分析师何宁的解读。

　　9月降息是乐观假设

　　何宁：从近期发布的经济数据以及美联储官员的表态来看，9月份降息的概率有所提升。6月CPI同比上升3.0%，环比下降0.1%；核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.1%，均较5月份下降，且幅度不及市场预期。在此背景下，美联储主席鲍威尔表示近期去通胀进程取得相当进展，不需要等到通胀降至美联储2%的目标就可以降息，总体表态较为鸽派。

　　我们认为，通胀数据的连续超预期下降，对市场及美联储而言都是一个不错的消息，有助于增强美联储及市场对9月降息的信心。但仍有一些问题需要关注。一是暑期出行高峰将至，二是目前美国居民的实际薪资增速上行，叠加拜登政府为了选举，可能加快财政支出，均对美国经济需求端形成一定支撑。因此，美国通胀能否在7、8月继续下行尚存不确定性，9月份是否会如市场预期般进行首次降息，仍有待观察，是较为乐观的假设。

　　降息后美股短期或有下跌压力

　　何宁：理论上，美国通胀超预期下行，应该对市场情绪将形成一定的提振。但美国6月CPI数据发布后，美债收益率下跌，黄金价格上涨，但美股下跌。我们认为之所以出现这样的情况，是因为当前市场对9月份降息的计价已经较为充分，这意味着若降息“靴子”落地，美股短期可能有下跌压力。其中原因或在于美股前期上涨主要由大企业（M7）驱动，其他板块涨幅较小，降息后会出现部分资金对持有资产进行再配置。不过考虑到当前美国经济韧性较强，中长期来看，美股并无非常大的调整压力。

　　（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）