纯苯作为芳烃龙头产品，上半年价格强势上涨30.38%成为行业亮点。究其原因，主要是内外盘套利窗口未打开，华东主港持续去库，且伴随着库存低位后的月底逼空，使得纯苯价格一度上涨至9600-9700元／吨高位。

　　从目前情况来看，随着内外盘套利窗口开启，纯苯库存拐点已至。

　　从过去五年纯苯库存与价格的对比图来看，纯苯价格与主港库存的负相关性较为明显。数据显示，过去五年华东主港库存平均水平在15.32万吨，过去三年库存水平下降到了12.72万吨。2024年来看，华东主港库存持续处于过去五年中的低位，这也是2024年华东纯苯现货持续偏强的根本原因。截至目前，华东主港库存平均水平仅为5.85万吨。

　　正是因为2024年华东主港库存低，且后续到货少，两者共同作用下，纯苯价格才一再突破前高，达到了9700元／吨的历史高位。

　　下半年来看，当前库存的趋势有望在7月出现拐点，原因在于韩国装置检修回归带来的供应增加，以及欧美需求减弱，导致我国内外盘套利的开启。

　　另外国内方面，前期纯苯价格延续强势，导致国内下游亏损严重，带来了下游开工负荷的走低，在6月多套下游装置降负荷生产，导致纯苯需求转弱，2023年主港周度提货量在2.13万吨，而2024年这一数值下降到了1.8万吨／周。

　　从宏观来讲，本轮PPI已于2023年6月见底，新一轮库存周期已经启动。基于主动补库存的历史经验和新一轮库存周期启动时间的判断，2024年总体处于新一轮的补库存周期之中，价格易涨难跌。2024年下半年，中美库存周期可能共处相对底部；中美金融环境可能均趋于宽松；金融属性较强的大宗商品和原油等需求和中美经济强相关的品种也将从中受益。但低位运行的M1指向库存周期的反弹依旧面临较大阻力，尤其对纯苯来说，其终端占比中，消费品占比达54%，因此经济活力减弱时，大宗商品尤其是纯苯价格的上涨或存一定阻力。

　　理论上来看，库存变动是供需变动的结果。因此，从供需基本面角度来看，伴随着到货预期增加，纯苯价格开始承压下行，截至7月11日，华东价格跌至8725元／吨，较年内高点9700元／吨下跌10.05%。7月下游亏损情况有所缓解，7-8月预计下游提货积极性或较上半年改善。

　　加上从2024年整体下游投产计划来看，下半年依旧有多套下游装置待投产，因此纯苯价格的下跌势必会带来抄底补库行为。

　　总体来看，库存的拐点不一定是价格的拐点，随着华东纯苯库存的止跌反弹，价格虽有承压下行，但综合宏观和原油来看，去库周期带来的大宗商品价格易涨难跌，将在一定程度上利好纯苯价格，但M2-M1的负剪刀差将在一定程度上限制其涨幅。再结合纯苯供需来看，下游多套新装置待投产背景下，下半年纯苯价格易涨难跌局面难改。

　　（作者：李薇，卓创资讯分析师）