到月子中心坐月子，已经成为越来越多宝妈的选择，随着需求的增长，月子中心产业的发展也越发完善。

　　近日，杭州贝康健康科技集团有限公司（下称“杭州贝康”）的控股公司SAINT BELLA INC.（下称“圣贝拉”）向港交所递交了上市申请。

　　定位高端，单价十几万元的月子套餐，让圣贝拉收获了“月子中心界的爱马仕”的称号，尽管单价如此之高，圣贝拉却依然连续多年亏损。就本次IPO相关问题，《华夏时报》记者致函圣贝拉，但截至发稿，并未收到任何回复。

　　腾讯持股，机构扎堆

　　根据招股书，目前，圣贝拉拥有三大业务线：月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务以及女性健康功能性食品。2023年圣贝拉月子中心业务实现营收4.68亿元，占比83.5%；家庭护理服务业务实现营收0.45亿元，占比8.1%；女性健康功能性食品业务实现营收为0.47亿元，占比8.4%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计算，圣贝拉是我国最大的产后护理及修复集团；按2021年至2023年收入增长率计，圣贝拉亦是增长最快的规模化产后护理及修复集团。

　　在IPO之前，圣贝拉已完成了7轮融资，投资方包括腾讯、高榕资本、国寿投资等知名机构。其中，腾讯控股作为其最大的外部投资者，在2021年2月通过全资子公司Tencent Mobility单笔投出1.5亿元，刷新了国内母婴护理行业的单笔融资纪录，目前Tencent Mobility持有杭州贝康11.61%的股份。

　　业绩方面，圣贝拉在近年实现了营收的快速增长，但连续多年亏损。2021年至2023年，圣贝拉实现营收分别为2.59亿元、4.72亿元和5.60亿元。同期，年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元，3年累计亏损7.73亿元。从经调整利润来看，2021年至2023年分别为-2986.8万元、-4462.8万元和2077.2万元。直至2023年，圣贝拉经调整后的利润才首次实现扭亏为盈。

　　“我们未来的盈利能力将取决于多种因素，包括现有业务的扩张和业绩、竞争格局、客户偏好以及宏观经济和监管环境。我们的收入可能不会以预期速度增长，增幅可能不足以抵销成本和费用的增幅。我们未来可能会继续亏损，无法保证最终能实现预期盈利。”圣贝拉在招股书中表示。

　　值得注意的是，作为业绩贡献最大的业务，近年来圣贝拉的月子中心业务增速不断放缓。数据显示，2021年至2023年，圣贝拉的月子中心业务实现营收分别为2.33亿元、4.07亿元和4.68亿元，占总营收比例分别为90.2%、86.4%和83.5%。2023年，圣贝拉月子中心业务营收增速从2022年的74.59%，降低了59.69个百分点至14.78%。

　　目前，圣贝拉旗下主要有“圣贝拉”“小贝拉”“艾屿（Bella Isla）”三大品牌，共拥有59家高端月子中心，包括47家自有中心及12家管理中心，已覆盖国内18个一二线城市。其中，“圣贝拉”定位旗舰超高端品牌，该品牌月子中心套餐（28天）起步价为16.88万元。“艾屿”和“小贝拉”月子中心套餐（28天）起步价分别为9.88万元和6.8万元。

　　“高价格定位虽然能够吸引部分追求高品质生活的消费者，但同时也限制了其市场规模的拓展，且在激烈的市场竞争中，如何保持品牌的独特性和竞争力，成为圣贝拉亟待解决的问题。”中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元向《华夏时报》记者表示。

　　记者了解到，亏损并非圣贝拉一家月子中心所面临的问题。有着“月子中心第一股”之称的爱帝宫（00286.HK）在2022年和2023年分别亏损1.65亿元和1.78亿元。2023年，爱帝宫经调整后利润实现扭亏为盈，但营业收入却出现了18.44%的下滑。此外，曾经先后登陆新三板的喜之家、喜喜母婴、大美股份等月子中心企业的业绩也是持续亏损多年，最终陆续摘牌。

　　扩张背后，风险显现

　　根据弗若斯特沙利文报告，2023年全球月子中心总市场规模约114亿美元，预计2024年至2030年的复合年增长率约为17.4%，于2030年达到349亿美元。在中国内地市场方面，2018年至2023年，中国内地月子中心行业的市场规模发展迅速，复合年增长率为22.7%。其中，高端市场板块的增长率高于大众市场板块。2024年至2030年，超高端及高端板块的市场规模预计分别按31.5%及29.9%的复合年增长率增长。

　　但需要注意的是，中国内地月子中心渗透率还相对较低，拥有更广阔的发展空间。中国内地产后护理板块的渗透率由2018年的6.9%大幅上升至2023年的16.2%，其中月子中心的渗透率由2018年1.0%上升至2023年的5.5%，而韩国及中国台湾的产后护理服务渗透率高达约60%。

　　尽管渗透率还有待提升，但月子中心市场的竞争却异常激烈。除港股上市公司爱帝宫外，市场上已有锦恩健康、巍阁、馨月汇、禧月阁等众多知名机构。日前，教培巨头猿辅导也跨界推出了高端月子中心品牌茉莉智慧。

　　“目前，高端月子中心行业已聚集了多家知名企业，它们通过提供个性化、专业化的服务，满足了不同消费者的需求。”支培元表示，行业内的竞争也日趋白热化，企业需要不断创新服务模式，提升服务质量，以适应市场的变化。未来，随着中产阶级的壮大和对高品质育儿服务的需求增长，高端月子中心行业仍有着广阔的发展空间。但同时，企业也需要关注政策法规的变化，以及科技进步对行业的影响，如数字化、智能化等技术的应用，将为行业带来新的发展机遇。

　　为抢占先机，圣贝拉正通过扩张方式加速占据市场。2021年10月，圣贝拉以3000万元的价格收购女性健康食品品牌广禾堂。2022年5月，圣贝拉以200万元收购了内衣品牌S-bra，丰富产后修复服务的产品线。2023年8月，圣贝拉投资杭州知名妇产医院运营商杭州华美，以2500万元收购杭州华美7.8125%的股权。根据招股书，未来圣贝拉计划通过收购方式进一步拓宽销售网络。

　　不过，在跑马圈地的同时，风险也在逐渐显现。今年3月，“悦阁”月子中心突然停摆，并传出资金链断裂、老板“跑路”的消息。在就在一个月之前，杭州贝康收购了悦子阁（上海）健康服务有限公司76.32%的股份。天眼查信息显示，“悦阁”实际运营主体上海蕤阁健康管理有限公司是悦子阁（上海）健康服务有限公司的孙公司。杭州贝康间接持有“悦阁”23.35%的股权。

　　3月13日，杭州贝康方面发表声明称，公司没有参与“悦阁”的运营和管理，也没有参与“悦阁”的相关决策。目前公司已履行全部出资义务，在法律层面上，上海蕤阁（悦阁）资不抵债一事并不承担任何法律责任。同时声明表示，将会对“悦阁”签约客户以及受欠薪影响的员工提供相应的解决方案。

　　对此，康德智库专家、上海市光明律师事务所律师崔迎春向《华夏时报》记者表示，并购扩张作为一项较为复杂的商业活动，伴随着相应的风险。例如，并购股权本身是否存在如出质、冻结等权利瑕疵的收购风险；标的公司的主要资产及财产权利的权属以及是否存在纠纷的收购风险；标的公司是否存在重大债权债务收购风险；标的公司是否存在涉税务、环境保护、产品质量等风险，这些风险都需要企业在收购过程中进行规避。

　　此外，值得注意的是，月子中心并非医疗机构，由于缺乏完善的监管制度，法律合规风险明显增大。根据招股书，2021年9月及2022年6月，圣贝拉北京的一家月子中心经营实体“北京贝康泽恩”因从事无证行医而受到主管部门的行政处罚，罚款金额分别为3000元及15万元，目前相关整改已经完成。

　　“目前家庭护理行业更多是依靠熟人介绍或者口碑相传的方式招聘护理人员，行业集中度低，人员素质参差不齐，护理工作难以形成统一标准。”万联证券投资顾问屈放向《华夏时报》记者表示，但是护理市场的需求正呈现快速增长，未来市场集中化，标准化必然成为趋势。

　　福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《华夏时报》记者采访时表示，目前，家庭护理行业市场秩序混乱，主要原因包括行业标准缺失、监管不力、企业良莠不齐等。为解决这些问题，首先需要建立健全的行业标准和监管体系，明确企业的服务标准和质量要求，加强监管力度，打击违法违规行为；其次，需要加强行业自律和诚信建设，推动企业诚信经营、公平竞争；同时，还需要加强消费者教育和引导，提高消费者的自我保护意识和能力。此外，政府和社会各界也应加强对家庭护理行业的关注和支持，共同推动行业的健康发展。