没有只涨不跌的市场，机构追捧购买长期债券，不断推动长债收益率下行，未来的市场风险高悬。农商行是购买大军的重要一翼，为了预防其投资风险，降低杠杆率，部分省份的农商行收到当地监管通知。

　　财联社从业内获悉，近期部分省份对农商行等地方法人银行债券投资业务提出要求，在降久期之外，新增降杠杆的要求，地方银行单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%。市场人士指出，降久期、降杠杆等要求，应该还是监管为了呵护农商行，谨防中长债风险，此前，央行也有多次提醒。

　　农商行被要求上报中长期债券投资情况

　　据知情人士透露，近期部分省份农商行收到监管调研通知，其中要求说明债券投资业务情况。

　　收到通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期(5年以上)债券投资情况。如，追求资产规模增长和应对信贷需求减弱对银行债券投资的影响；持有到期目的为主或以交易性目的为主对债券投资决策的影响；地方政府对银行投资债券行为的影响。银行债券投资行为变化对资产负债管理以及当地贷款投放会产生什么影响？

　　另外，地方法人银行需要说明，在债券收益率持续走低的背景下，地方法人银行用期限较短的存款资金投资期限较长的中长期(5年以上)债券，存在期限错配风险(借短用长)和久期风险(未来债券收益率如果快速、大幅上升，导致债券价格下跌)，银行是如何考虑上述风险的，有何风险控制手段？在人民银行4月23日提示债券市场风险后，以及7月1日宣布开展国债借入操作后，地方法人银行的债券投资行为有何变化?如，债券持有量和交易量的变化情况，以及对债券市场的预期有何变化？

　　“预计监管还是担心农商行等地方法人银行的长债投资风险。”一位不愿具名的地方银行人士对财联社称，地方中小银行的风险管控能力较弱，但各种成本较高，信贷需求减弱后，为了追求收益或相对更高收益，一些银行大量买长期债券，累积了一定风险隐患。

　　部分中小银行回购杠杆率超出或逼近监管警戒值，被指导收紧杠杆率

　　财联社另外还获悉，在近期的监管通报中，部分中小银行回购杠杆率超出或逼近相关监管文件提及的监管警戒值被点名。

　　公开资料显示，央行、证监会、原银监会、原保监会于2017末发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（银发〔2017〕302号），存款类金融机构 (不含开发性银行与政策性银行)自营债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上季度末净资产80%的，应及时向相关金融监管部门报告。

　　据地方银行人士透露，监管窗口指导农商行收紧杠杆率，降低正逆回购，单日融入融出资金比例不能超过上季度末一级资本的70%。

　　知情人士进一步称，尽管302号文没有明确规定农商行参与正逆回购的规模不得超过一级资本的70%，但当前部分省份农商行单日融出或融入资金超过了70%都需要来函通报说明导致杠杆率较高的原因，对农商行的监管已是区别对待。

　　除降杠杆外，个别省联社依然要求辖内农商行暂停购买期限超过10年的长期债券，同时要求说明投资5年以上债券的情况及背后的风险收益考量。

　　债市公号“红军债市笔记”的主理人毛鸿军向财联社表示，由于债市收益率持续下行，农商行近期加杠杆的热情其实并不高，借入资金也不是都投向债市，有可能是拟补临时性头寸需求，国债等利率债易于变现及质押融资，对于银行来说本身就具有蓄水池的作用。

　　根据中泰证券固收首席肖雨的统计，截至7月第二周，银行间市场整体杠杆率维持在107.9%。处于34.3%分位数，低于2021年以来平均值108.3%。（债市杠杆率计算公式为债券托管量/（债券托管量-待购回债券余额））大行与股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。

　　今年3月起，央行已开始专门调研农商行参与债市的情况。据公开报道，4月底，华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦主业，压降杠杆的同时，降低债券久期。

　　随着央行多次发声关注长端利率，以及不断有监管窗口指导农商行买债行为的消息传出，二季度期，中长期国债收益率在震荡走低中波动加大。截至今日15：30，10年国债活跃券收益率下行0.1BP至2.2615%，30年国债收益率下行0.15BP至2.4635%。

　　肖雨的数据显示，上周农商行现券净买入加权平均久期由为6.0年，处于77%分位数。

　　图：农商行净买入加权平均久期（年）

　　（资料来源：中泰固收，财联社整理）