7月19日消息，华泰证券研报指出，2024年二季度美容护理表现有分化，分不同环节看：1）美妆品牌商：头部国货在大单品带动下份额提升。2）美妆原料商：传统防晒剂品种整体价格微降、新型防晒剂快速起量、去屑剂等洗护品种逐渐爬坡。3）医美品牌商：整体“以价换量”，渗透率还在提升，定位大众的差异化品种仍在快速放量，但终端价格有压力并可能传导到出厂端。4）医美服务商：生美稳健、抗衰快成长、医美以价换量。三季度迎来行业淡季，但也是诸多品牌商推新蓄力双11的重要窗口期，建议积极关注新品进展。

　　全文如下

　　华泰 | 商贸：头部美妆业绩亮眼，医美新品更突出

　　Q2美妆、医美表现有分化，Q3淡季或更考验新品卖相

　　24Q2美容护理表现有分化，分不同环节看：1）美妆品牌商：头部国货在大单品带动下份额提升。2）美妆原料商：传统防晒剂品种整体价格微降、新型防晒剂快速起量、去屑剂等洗护品种逐渐爬坡，24H1仍有成长韧性。3）医美品牌商：整体“以价换量”，渗透率还在提升，定位大众的差异化品种仍在快速放量，但终端价格有压力并可能传导到出厂端。4）医美服务商：生美稳健、抗衰快成长、医美以价换量。24Q3迎来行业淡季，但也是诸多品牌商推新蓄力双11的重要窗口期，建议积极关注新品进展。

　　正文

　　美妆品牌商：头部国货份额提升，优于行业

　　24年4-5月化妆品社零yoy-2.7%/18.7%，5月有618前置、战线较长带来的基数效应，6月化妆品社零yoy-14.6%，显著回落。4-6月天猫美妆GMV606.64亿元/yoy-2.85%，平台“聚焦品牌增长”战略下，较24Q1有所回暖；4-6月抖音美妆GMV477.90亿元/yoy21.78%，维持较快增长但较23年整体降速。天猫、抖音两大平台货架电商与内容电商形态边界也可能越发模糊，或有利于头部品牌商议价力提升。外资高价品牌整体势弱，优质国货在大单品带动下份额提升，我们预计24H1营收/利润均有yoy30%以上增速，基本面表现更突出。

　　美妆原料商：Q2基本面有较强韧性

　　对于防晒剂原料商，我们预计24Q2其老品出货量因季节性因素环比略降/订单价格因原材料成本下行个别品种微降；新品仍在持续爬坡，价格整体维持较强韧性；洗护新品Q2起逐渐爬坡。

　　医美品牌商：新品表现更突出

　　医美渗透率仍在提升，中短期确与消费预期等宏观因素更相关。今年以来医美市场的特点：1）新供给对于消费者需求及下游机构的提振更显著，如薇旖美/再生针剂等；2）生命周期相对长的品种，大众定位的仍在快速放量，如润致娃娃针/嗨体系列等。

　　医美服务商：生美稳健、抗衰快成长、医美以价换量

　　风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；销售费用率走高。