过去六年，私募混合型产品整体弱于公募，私募债券型产品明显优于公募。这是济安金信基金评价中心对私募证券投资基金进行25个季度跟踪评价后得出的最新结论。

　　近日，济安金信基金评价中心正式发布《中国私募证券投资基金评级白皮书》（以下简称《白皮书》）和《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》，披露了私募证券基金评价的详细逻辑、具体步骤、数据结果。

　　为何私募债券型产品优于公募，业内人士指出，这是由于私募债券型产品投资范围通常更广，且会做更多信用挖掘操作，同时杠杆操作也更灵活。而私募混合型产品弱于公募，则是因为公募基金中赛道型产品更多，且公募基金的投研平台实力普遍更强。

　　今年一季度私募债券型产品优于公募，混合型产品却仍有较大差距

　　从《中国私募证券投资基金2024年第一季度评级报告》的数据可看出，今年一季度，混合型私募基金整体表现弱于公募基金，而债券型产品的整体表现明显优于公募基金。

　　具体来看，截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的混合型私募基金有11572只，不同星级基金数量及占比如下表：

　　与上期对比来看，今年一季度混合型私募基金中，一星级基金的比例有所减少，二星级基金比例增加，可见部分一星级基金表现有所提升；此外，三星级、四星级基金比例减少，五星级基金比例有所增加，可见部分表现较好的三星级和四星级基金在向五星级基金靠拢。

　　与公募基金对比来看，今年一季度，混合型基金在相同的评价标准下，私募基金获五星评级的比例显著低于公募基金，仅有5.6%；而获一星评级的比例为26.8%，显著高于公募基金。

　　总体来看，私募混合型基金的管理能力在今年一季度有所提升，但与公募基金差距仍然很大。

　　债券型私募基金方面，截至2024年第一季度末，全市场符合评价标准的债券型私募基金有715只，不同星级基金数量及占比情况如下图：

　　与上期对比来看，上述债券型基金中，一星级基金比例在今年一季度减少，二星级基金比例与上期基本持平，可见表现较差的债券型私募基金占比有所减少；四星级、五星级基金比例增加，可见表现优秀的基金比例有所增加。

　　与公募基金对比来看，在相同的评价标准下，今年一季度私募债券基金低星级占比均明显低于公募，且五星级债券基金比例远高于同星级的公募基金所占市场比例。总体来看，在该基金类别下，私募债券型基金管理能力仍显著优于公募基金。

　　过去六年私募债券型产品也明显优于公募，混合型产品却弱于公募

　　拉长周期来看，过去六年，私募基金的混合型产品整体表现同样与公募基金存在显著差距，而债券型产品的整体表现也明显优于公募基金。

　　从济安金信历史上25个季度的跟踪评价结果来看，混合型私募证券投资基金明显存在长尾效应，与公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募证券投资基金在以公募基金指标数值为门槛的插值法下所获的“私募公评”五星和四星的这两项高星级的比例平均仅为4.14%和9.35%，远低于公募基金；获评一星或二星的低星级比例平均分别为38.74%、26.74%，显著高于公募基金相应星级的比例。

　　与公募基金评级的正态分布“纺锤型”对称比例不同，混合型私募基金的评级星级比例分布呈现出“金字塔型”，说明私募基金混合型产品的整体表现，要明显弱于公募基金产品。

　　而债券型私募基金的情况则明显不同，据悉，在25个季度中获得“私募公评”五星的产品比例为17.42%，四星的产品比例为14.70%，且在最近2年比例呈现出快速提升的趋势。

　　整体来看，私募基金债券型的评级星级比例分布呈现出“倒金字塔型”，私募基金的债券型产品的整体表现要明显优于公募基金。

　　整体业绩表现出现差异的原因有哪些？

　　私募债券型产品为何优于公募？对此，业内人士分析称，这主要由于私募基金的操作更具灵活性。

　　北京一大型私募机构内部人士指出，“一方面，私募债券产品可以做更多的信用挖掘操作，可以通过信用下沉来厚增收益。另一方面，私募债券产品的投资范围和投资灵活性也优于公募。”

　　此外，私募债券产品在杠杆操作方面也比公募基金更灵活。“在债市占优时，私募债券产品可以通过更多杠杆来实现优于公募债券产品的收益。”

　　还有业内人士指出，“与公募债券产品相比，私募债券产品的规模整体相对偏小，更小的规模也更加有助于私募债券产品实现更多收益。”

　　而私募混合型产品为何整体表现不如公募？业内人士分析称，

　　一资深私募人士指出，“私募混合型基金产品通常是大盘型产品，而公募混合型产品的赛道型产品则更多。近一年，大盘表现不好，仅有红利、AI等赛道表现很好。而公募混合型产品中，这类赛道型产品占比更多，所以整体表现会更好。”

　　还有一公募人士认为，“相对于私募基金，公募基金普遍具有更完善的投研平台体系，在股票投研方面通常实力更强。公募机构有更多研究员，有更多的时间精力去做实地调研，挖掘个股的能力也会更强。且公募基金的风控体系更加完善，面对波动较大的A股市场，控制风险的能力更强。而许多私募机构的个人风格较强，加的杠杆也更高，则很容易在牛熊转换周期出现较多亏损。”