本报记者石健北京报道

　　近日，浙江一家城投公司旗下全资基金管理公司与某产投公司签约合作，双方拟组建总规模10亿元的新质生产力产业投资基金。

　　《中国经营报》记者注意到，眼下，越来越多的城投公司开始布局产业投资基金，以期实现对融资模式的拓展和业务模式的转型。在多位行业人士看来，城投公司布局产业投资基金将有利于实现融资转型、业务转型、经营转型，最终实现行业的转型发展。

　　聚焦科创领域

　　上述浙江城投公司负责人告诉记者，新组建的新质生产力产业基金由新成立的资管公司作为管理人，城投产业母基金和某产投公司共同出资，首期到位2亿元，面向全国高新技术制造企业，发挥市区两级国有资本联动集聚作用，共同招引及拓展产业链布局。目前，双方已储备汽车电子、芯片制造、航空制造、新材料、新能源等10余个拟投资项目。

　　值得注意的是，今年已经有多地城投公司围绕科创领域布局产业基金。苏州一家城投公司于今年4月成立了首只科创产业基金。该公司表示，基金组建后，将聚焦低空经济、高端装备等主要方向，投资苏州范围内发展潜力强、具备核心技术的早期成长性科创企业，强化科创投资产业孵化功能。

　　2024年年初，成都市出台了《关于前瞻培育未来产业构筑高质量发展新动能的实施意见》，配套形成《关于前瞻培育未来产业的政策措施》，布局前沿生物、先进能源、未来交通、数字智能、泛在网络、新型材料六大产业演进大方向，以及基因及细胞治疗、数字诊疗、飞行汽车、量子科技等24个细分领域，加快打造支撑城市高质量发展的新动能新引擎。成都一家城投公司负责人告诉记者：“正是基于以上政策，我们也在理想的产业园中寻找可以投资的基金项目，比如生物芯片孵化加速园、细胞治疗孵化加速园、核医药孵化加速园等项目，目的在于实现产业转型、融资转型。”

　　在多位城投公司负责人看来，以往“重融资、轻投资”的发展模式正随着产业基金投资模式的出现开始转变，这也将成为城投公司化解沉重债务包袱的方式之一。

　　对于城投公司从事产业投资基金业务呈现哪些特点？中证鹏元研究发展部研究员吴志武表示，首先从参与动机来看，城投参与产业投资基金主要目的包括三方面：一是服务于区域基础设施建设、获得更多融资渠道；二是配合当地政府招商引资、吸引社会资本、促进地方产业经济转型升级；三是拓展业务领域、增强自身造血功能、推动企业转型。其次从投资对象来看，城投产业投资基金投资对象以基础设施、公共服务、新兴产业为主。再次是从组织形式来看，有限合伙制成为城投产业投资基金主导组织形式。最后从与直接股权投资的对比来看，利用产业投资基金开展股权投资是一种间接的方式，在当前城投产业化能力较缺乏、市场竞争力不足的背景下，可以避免通过直接投资或者直接经营所带来的经营风险，也有利于促进城投转型。

　　对于城投产业投资基金的业务模式有哪些？地方政府投融资研究中心相关研究人员表示，根据盈利模式，城投产业基金业务开展主要有基金管理人业务模式、出资人业务模式以及这两种业务的混合模式。基金管理人业务模式是由城投或其下属公司负责基金管理业务，担任基金管理人，承担基金管理人职责，盈利模式主要是收取管理费和获得超额收益分配。出资人业务模式是指城投以出资人身份参与基金出资，并获取投资收益。混合业务模式是基金管理人业务和出资人业务两种模式的结合。

　　在资金来源方面，记者注意到，有的城投公司通过自有资金或者财政出资进行产业基金投资。不过，亦有不少城投公司以城投信用开展外部融资，比如通过发行债券募集资金。以债券融资为例，根据2018年4月发布的资管新规，虽然规定“投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品”，表明一般资管产品无法通过债券筹集资金，但资管新规中“创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定”，使得城投平台通过发行债券投向该两类基金获得了政策上的许可。

　　引擎平台转型

　　在多位城投行业人士看来，城投公司成立产业基金，不仅是融资模式的拓展以及一项业务的转型，其背后是融资模式、公司业务、经营模式的全面转型。

　　一位业内人士告诉记者，以往城投公司基本依托“土地财政＋城投融资”的模式进行运转。但是随着传统业务不断缩减，加之地方政府的债务不断增加，致使原有的土地业务已经不能够满足城投的发展需求，甚至不能满足债务偿还的需求。尤其是近年来，监管部门围绕城投的风险与转型出台了多项政策之后，也收紧了城投的融资，这也迫使城投公司需要转变投融资的理念以及拓宽融资渠道，正是基于融资模式的转变，股权投资成为很多城投转型的方式之一。

　　记者梳理发现，近年来很多城投公司都在提出身份的定位及转型，即由以往的城市建设投融资平台向城市公共服务供应商的转变。不过，在多位城投行业人士看来，城市公共服务供应商因为存在一定的公益属性，所以对于亟须获取盈利的城投公司来说，不能算最为理想的选择。此外，亦有一些城投公司选择完全进军陌生行业，如增设贸易业务，不过，贸易业务市场竞争激烈，整个行业毛利率低，盈利能力差，处于微利水平，城投自身又缺乏相关专业能力，无法准确研判商品价格走势，议价能力较低，更难获得盈利，一着不慎或将引发经营风险。

　　记者在采访浙江、安徽等地的城投公司发现，业内普遍比较认可的业务转型则为产业投资基金转型。其主要有利因素在于通过产业投资基金撬动市场各方资本，可以大幅降低城投的资金投入规模，分散投资风险。

　　东部某省城投公司负责投融资业务的人员告诉记者，对于城投公司业务人员来说，更擅长的是投融资的能力，而非具体产业操盘的能力，而对于产业投资基金来说，正好符合城投业务人员的实际能力。“比如城投公司可以选择不进行具体产业转型，充分发挥城投的传统建设能力，与政府的特殊关系和资金实力，建设运营产业园区的产业孵化平台，通过设立产业投资基金，或者参与政府出资的产业投资基金，整合当地政策、金融、市场等资源，转变为区域性平台，开展更高层次上的资本运作，推动城投产业资源和金融资本的融合发展。”

　　近年来，随着城投公司的不断转型，城投的公司治理也被行业广泛关注。在一位从事产业基金投资的人士看来，城投运作产业投资基金从一定程度上可以倒推城投加快经营模式市场化转型。既然按照市场化模式运作，城投运营或是参与产业投资基金就需要遵守市场化规则。城投通过产业投资基金或作为政府出资产业投资基金的代表介入到被投资企业的经营管理工作中，也有利于快速培养出具备专业化、市场化能力的高质量企业管理人才。对此，吴志武认为，城投应该不断提高城投产业投资基金业务的管理能力和风险控制水平。首先，明确基金设立的定位，建立完善的“募投管退”业务管理制度和流程；其次，优选基金管理人和合作单位，对基金管理人的选择，应当倾向于行业内管理规范、经营业绩优良、管理团队稳定、具有丰富募资经验和项目投资风险管理经验的基金管理人；最后，建立科学的问责机制和加强专业化的投资人才建设等。

　　不过，作为朝着市场化不断转型的城投平台来说，进行产业投资基金依然是一项创新工作，对此，吴志武建议。面对产业投资基金业务中出现的共性问题，首先，要坚持秉承市场化原则，发挥市场主导性。市场化原则是产业投资基金长期可持续发展的基础，要通过基金管理人实现专业化运作，承担市场化的风险分摊责任。其次，不能将产业投资基金作为产业发展的核心融资渠道。产业投资基金的融资功能是有限的，不能将其作为地方政府或平台公司的主要融资渠道。最后强化风险管控，防止出现各种形式的伪基金，重点防范产业投资基金的资产负债表风险、地方政府隐性债务风险及金融体系内在关联性风险，确保产业投资基金稳健运行。