本周沪指上涨0.37%，深证成指上涨0.56%，创业板指上涨2.49%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
市场拐点的三大类信号仍在陆续验证，政策方面，改革类政策信号已明确，提振市场中长期风险偏好，短期稳内需与稳房价的政策有望在月末政治局会议明确，市场流动性也已经在逐步改善；外部方面，美国大选局势逐渐明朗，特朗普胜选的概率相对较高，国内自主可控和提振内需的政策预期不断增强；价格方面，内需不足约束下信号仍需观察，随着三大信号继续逐步验证，当前市场流动性拐点已现，三季度有望进一步迎来市场拐点，红利策略将持续分化，待市场拐点出现后再转向绩优成长。
7月初国泰君安策略研判股市有望反弹，方向在科技蓝筹和大盘价值，科创50指数底部反弹8.5%，沪深300指数反弹4.5%。但股市运行也依然面临诸多结构性约束：1）两市交投活跃度不高，成交量并未跟上指数反弹；2）行情极致分化，仅大盘蓝筹类股票价格出现修复，中小市值表现落后。这折射出市场对经济环比放缓的疑虑，以及在地缘政治摩擦与严格监管态势之下投资者心态更趋于保守而不是冒险。不过，有利因素在于在前期市场持续下跌调整后交易结构加快出清，负向因素逐步计价；上证股指当前以横盘震荡为主，下有底上有顶，如遇调整可逆向布局。
三中全会指明中长期改革方向，为资本市场实现长远高质量发展奠定基础。结合目前A股的市场环境，我们认为三中全会的胜利召开有望抬升市场改革预期，从中长期维度提升市场的风险偏好。从目前数据看，A股市场风险偏好已处在历史底部，例如，滚动3年视角下A股风险溢价率已在均值+2倍标准差附近。本届三中全会聚焦进一步全面深化改革、推进中国式现代化议题，为我国的中长期发展指明方向，长远角度看有望营造更良好的发展环境，为资本市场的长期高质量发展夯实基本面基础，对中长期发展担忧的缓解或推动市场风险偏好自低位修复。
短期是特朗普交易集中发酵的窗口。我们认为，对特朗普贸易和地缘政治政策，我们不应该抱侥幸心理。但特朗普政策布局存在矛盾点，我们会在较长时间内保有腾挪空间。特朗普经济政策存在矛盾，支持传统能源生产和出口压降通胀，而收紧移民和贸易政策会抬升通胀。所以，合理推演，特朗普经济政策执行有先后之别。先降通胀，促降息，才能推进移民政策和贸易保护政策(贸易保护政策，很可能是威胁在前，但执行和缓和在后)。如果反过来，通胀约束，经济约束都可能阻碍政策执行。而压降油价是抗通胀的唯一抓手，这对于与油价相关的股票(石油石化、其他能源、性价比不高的金属)来说，都是不容忽视的利空因素。
我们认为当前类似4月下旬，市场仍处于风险偏好从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口。市场风格也将从防御状态向高景气、高ROE方向扩散。但我们更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。今年兴证策略团队首提“15+3”（达到或接近15%增速、3%股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。
对于本次二十届三中全会，我们建议重点关注：1）新质生产力：新质生产力是高质量发展的内在要求和重要着力点，本次三中全会对其进行重点着墨，并提到“促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚”。2）财税体制改革：本次发布会对财税体制改革如何改进行了进一步的透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。3）国企改革：本次全会提到要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。此外，一些新提法，如“国家宏观资产负债表管理，优化各类存量结构调整”等也建议进一步关注在后续《决定》中的进一步阐述，或将涉及更大范围的政策设计，或对国家经济资源配置产生深远影响，建议持续关注。
如果是没有业绩和订单、纯粹炒主题，那么成交额占比高了，就是卖出信号，如果很快有订单和业绩，成交额占比高了，可能短期会震荡或者小幅调整，但后续一点有基本面进一步兑现或者超预期，股价会很快再创新高。比如19年下半年的无线耳机和半导体设计、近期的光模块。5月下旬以来，我们在较低位置、最早推荐了科创芯片指数。最初的推荐逻辑在于对下半年基本面和订单的预期。最近一段时间，多个因素开始共振，国内政策包括三中（科技创新）、特朗普预期（加快国产替代）、美联储降息预期（利好底部且有基本面预期变化的行业）共同指向了科创芯片指数。这是下半年，一轮市场值得重视的β机会，目前逻辑仍在持续演绎中。
“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，有利于加快新质生产力发展进程，提升投资价值。“要毫不动摇巩固和发展公有制经济”，且国有企业改革是经济体制改革的重要环节，央国企改革主题有望受益。“开放是中国式现代化的鲜明标识”，“要加快培育外贸新动能”，中国企业出海进程有望加快，相关投资机会提升。“必须完善生态文明制度体系，要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制”，新能源主题或受益于绿色低碳发展。“要健全国家安全体系，完善公共安全治理机制，健全社会治理体系，完善涉外国家安全机制”，国防军工板块或迎来估值修复。
宏观基本面来看，6月经济数据显示当前仍面临需求不足和地产偏弱的制约，因此国内政策仍需适度宽松。下半年国内降息仍有空间，短期无风险利率的上行对A股的影响可能有限。海外方面，11月美国大选临近，大国关系可能扰动市场情绪，而中字头、高股息板块具备较好的安全边际。从股息率利差角度看，当前中证红利股息率相对十年前国债收益率的利差仍处在历史相对高位，并且在债券市场波动加大的时期，高股息资产是长线资金重要配置方向。
短期可能震荡反弹。（1）分子端：Q2经济数据显示经济延续弱修复；中报预告显示盈利持续回升。（2）流动性：美联储9月降息预期上升；国内可能进一步宽松；外资短期可能流入。（3）风险偏好：三中全会可能提振风险偏好。短期继续均衡配置科技和低估值红利。（1）科技和中低端消费短期可能有配置机会：一是根据前述分析，短期科技和红利占优风格不变；二是三中全会重点强调科技创新和扩大内需，相关行业可能受益。（2）短期建议继续均衡配置：一是政策和产业催化下的电子（半导体、消费电子）、通信（算力）、计算机（智能驾驶）、传媒（AI应用）；二是扩大内需和安全相关的有色、化工、军工、消费、银行等。
