科创板迎来五周年，全面注册制落地实施一年有余，伴随改革逐步走深走实，市场生态也在发生变化。作为改革主要参与者之一的券商投行，正在转型中摸索新的业务“打法”。

　　开源证券副总经理毛剑锋在接受第一财经专访时表示，注册制新形势下，投行客户的需求正在变得更加复杂和立体。

　　“投行服务已经从过往的注重IPO保荐承销转变为对目标客户的全生命周期综合服务，这对投行业务的深度和广度提出了更高要求。”他说。

　　不仅投行业务模式迎来重塑，证券行业竞争格局也已经发生变化。

　　“当前证券行业形势愈发严峻，优胜劣汰的趋势促使中小型证券公司转型迫在眉睫。”毛剑锋提到，与“大而全”的头部券商不同，中小券商在人力和金融资本中的投入规模有限，难以与大型券商保持相同策略实现全业务条线全面发力。

　　中小券商如何破局？毛剑锋认为，立足自身资源禀赋、聚焦核心业务、细分领域做精做细，通过特色赛道“弯道超车”，是中小券商实现突围的关键。

　　以开源证券发展经验为例，公司深耕新三板领域，提出打造“一流北交所特色券商”。截至今年5月底，开源证券累计保荐北交所上市企业14家，排名行业第三；新三板新增挂牌数量、总督导及创新层企业数量位列榜首。

　　投行客户需求更加复杂立体

　　自科创板设立并试点注册制，五年时间里，资本市场完成了从注册制试点到全面铺开的“关键一跃”。在此过程中，券商作为改革主要参与者之一，同时也是企业发行上市的直接参与主体，业务增量空间逐步被打开。

　　毛剑锋称，注册制全面落地后，不同板块定位的差异化进一步明确，错位发展、功能互补的多层次资本市场格局基本形成。他援引数据提到，经过五年的发展，科创板已经成长为拥有570余家上市公司、5万亿市值的重要市场板块，同时“硬科技”溢价效应逐步体现，市场平均市盈率高于主板、创业板的估值水平。

　　以科创板为引领，创业板、北交所也陆续迎来改革，随着注册制改革的稳步推进，资本市场在发行上市、信息披露、交易机制等方面进行了系统优化，进一步提升了资本市场资源配置的功能，为证券公司投资银行业务转型带来增量业务机会。

　　在此背景下，券商投行业务模式乃至行业生态也在面临重塑。

　　注册制背景下，发行节奏和价格将更多交予市场选择、市场定价，这对投行项目甄别、估值定价以及承销等能力都提出了更高要求。

　　在这一过程中，券商在过去五年经历了哪些转型的考验，又是如何应对的？

　　“从投行业务来讲，在当前金融发展的新形势下，客户需求正在变得更加复杂和立体。”毛剑锋说，强化业务协同，构建全产业链金融服务体系，成为券商投行的发力重点。

　　在他看来，投行服务已经从过往的注重IPO保荐承销转变为对目标客户的全生命周期综合服务，投行业务的服务深度和服务广度成为该业务可持续性发展的重要因素之一。

　　那么，投行服务如何实现深度和广度？

　　结合服务中小企业的“打法”，毛剑锋提到，券商投行应打造“投行－研究－投资－财富”的服务联动机制，形成以服务中小型企业为中心，以需求为导向的协同服务体系，凭借分支机构属地化优势及时响应中小企业需求，为处于不同时期的中小企业提供全方位综合金融服务。

　　在具体举措上，他认为，应通过深入挖掘并聚焦业务特点、区域优势、人才储备和专业能力等资源优势，加大对中小企业的培育深度和服务力度，发挥好公司内部各业务条线的协同机制，匹配不同的业务模式和客户需求，同时加速业务模式和产品结构的迭代加速，以满足客户多元化的投行业务服务，进而构建覆盖企业客户全部生命周期的投融研联动综合金融服务体系。

　　在人才储备上，毛剑锋举例提到，从开源证券的经验来看，公司加大北交所、新三板成熟业务团队与内控人员的引进力度，促进整体业务队伍的迭代进化、能力提升。目前，开源证券从事投行业务相关人员近700人，其中保荐代表人142人。

　　中小券商要通过特色赛道突围

　　注册制IPO项目长期被龙头券商包揽，中小券商如何弯道超车屡屡被讨论。全面注册制之下，证券行业竞争格局有何变化？

　　毛剑锋说，近年来，证券行业“马太效应”加剧，在大型证券公司与中小型证券公司并存发展的竞争格局下，头部券商凭借其资本实力、品牌影响力、业务创新能力等方面的优势，在市场竞争中保持着明显领先地位，而中小券商在面临头部券商竞争压力的同时，还面临着市场细分、客户需求多样化等挑战。

　　“与‘大而全’的头部券商不同，中小券商在人力和金融资本中的投入规模有限，难以与大型券商保持相同策略实现全业务条线全面发力。”他提到。

　　在追赶头部的过程中，中小券商如何破局？

　　毛剑锋建议，中小券商要实现高效业务布局和稳健发展态势，需从客观实际出发，明确自身定位和发展目标，立足自身资源禀赋、聚焦细分领域做精做细，打造差异化、特色化和专业化发展路径，通过特色赛道突围行业现状。

　　如何确定特色赛道？如何找准特色化、差异化的发展道路？

　　毛剑锋进一步解释道，中小型券商应聚焦自身资源禀赋，做好战略定位、业务协同、数字化转型等方面部署，在细分业务领域形成核心竞争力，实现差异化竞争和可持续发展。

　　以开源发展为例，他提到，长期以来，开源证券坚持服务实体经济，走特色化差异化发展道路，已从一家业务单一的地方券商，成长为拥有全业务牌照的全国性、综合性、创新型券商。

　　例如，开源证券定位为“打造一流北交所特色券商”和最佳中小企业综合金融服务商，发展方向是持之以恒地为中小企业做好服务，并聚焦北交所和新三板业务。

　　数据显示，截至今年5月底，开源证券累计保荐北交所上市企业14家，排名行业第三；新三板新增挂牌数量、总督导及创新层企业数量位列榜首，新三板股票发行财务顾问业务居行业第一。开源证券在北交所、新三板业务领域建立了行业领先优势，并带动公司股权业务挺进行业前15位。

　　此外，毛剑锋提到，券商在开展业务创新的同时，也要注重合规风控，充分识别评估业务开展中的潜在风险，充分借助金融科技力量，实现证券公司业务管理的流程化、精细化和数字化，提升风险管理质效。