7月22日开盘前，央行祭出大招，OMO（公开市场逆回购操作利率）、LPR（贷款市场报价利率）利率联动下调，降息比市场预期来得更早，接下来的A股开盘成为看点。

　　早上开盘，结构性行情明显，对于红利策略、高股息策略的投资者而言，中海油、长江电力、银行股纷纷下跌，有投资者调侃“降息，咋给红利造成了加息效果”；不过对于信息、芯片等成长股来讲，可谓久旱逢甘霖，投资者终于等到“高切低”。

　　关于红利、高股息上涨逻辑的宏大叙事还在耳边，回调已经上演了？

　　事实上，从4月开始红利进入震荡阶段，红利指数在今年4月22日到达年内高位，截至7月22日，区间跌幅为9.95%。

　　再看红利低波指数，下行区间较红利指数晚一个多月，5月29日至7月22日区间，下跌幅度同样为9.2%。

　　红利、高股息是否被高估了？股民又吵翻天

　　作为今年以来赚钱效应较好的板块，红利基金在二季度规模、盈利等指标都可圈可点。二季报披露数据显示，红利策略基金合计规模接近1700亿元，较年初增幅超50%；业绩方面，截至7月19日，全市场有6成红利主题基金年内收益为正。

　　不过，YYDS（银行、运营商、电力、石油煤炭行）行情已经有所分化，煤炭板块最先调整，银行在近期集体创新高，电力也相对强势。不过，上午开盘后长江电力一度下跌近3%，市场对红利、高股息的争论随之而来。

　　有投资者认为，红利的风险来自每天看盘的风险，以中海油为例，资本开支低，折旧后释放利润，股息增长是确定的，买红利要有长期主义，不是看场内交易的资金，而是看场外低风险偏好资金。

　　也有投资者表示，买红利、高股息避险是“日本失去三十年”的宏大叙事导致的舆论发酵，短期交易的角度，红利、高股息已经在高位，而随着重要大会释放出对科技产业的重视，短期资金需要逢低布局科技，也就是高切低。

　　还有投资者表示，板块回调近10%，意味着抱团资金走了，短期内很难再有起色。

　　红利、高股息资产，为何下跌？有市场分析人士表示，原因可能有两个：

　　一是最近市场成交额低迷，势必压缩“科技+高股息”哑铃策略的空间，而高股息资产又多是大市值个股，当前资金面不足以支撑其继续上行。

　　二是映射美股交易结构，近期美联储降息预期升温，前期市场抱团的科技股“七姐妹”近期持续调整，而代表中小盘的罗素2000指数一度大涨。

　　公募基金在红利、高股息抱团了吗？

　　近期，关于公募在红利、高股息的抱团也一直是争论的焦点。还有一个有意思的观点认为，当下已经有红利主题基金疑似“清盘”论证红利赛道拥挤，日前，广发中证红利100ETF披露公告，因连续40个工作日基金资产净值低于5000万元，触发《基金合同》终止情形。不过这一清盘猜测迎来反转。

　　7月22日，广发基金公告将召开持有人大会议审议修改本基金基金合同终止条款。一位业内人士表示，公司仍看好相关产品的长期发展空间，但短期内由于市场调整，产品规模较小面临存续难题。同时，为避免在市场低位清盘影响持有人利益，公司决定召开持有人大会取消自动清盘条款。

　　公募在红利资产中持仓如何？刚刚披露的二季报给出答案。

　　高股息作为新时代底仓资产，仍处于持续增配过程中。兴证策略团队研究数据显示，今年二季度，主动权益类基金在公用事业、银行、煤炭板块配置比例分别提升0.61%、0.31%、0.17%。

　　股息率前十行业中有八个被增持，反映股息率对公募基金的重要性逐渐提升。尽管持仓有小幅提升，但是超配比例仍处低位，从超配比例来看，偏股基金重仓股中持有红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例分别下降0.63%与0.91%至-3.72%与-4.84%，分别处于近十年20.5%与25.6%的分位数水平。

　　主动权益类基金对红利的加仓占比似乎并不踊跃，以公用事业为例，电力在二季度被公募增配0.55%，但基金主动调仓仅贡献0.06%。

　　此外，华泰策略研报认为，公募基金今年二季度在红利仓位进一步提升，主要加仓公用事业、银行。因此从边际加仓红利、减仓红利两个方向来观测，主要来看：加仓红利的基金或主要来源于价值型基金的内部切换仓，公募基金在今年二季度减仓了食品饮料、医药生物，而边际减仓红利的基金，其增仓了通信等成长板块，基金风格有所漂移。

　　事实上，公募在二季度不约而同选择了加仓高景气科技股，多家券商策略团队指出，主板科技股仓位提升，双创仓位则下降，加仓的核心是业绩，也就是机构更加看重确定性。

　　资金是否“高切低”？

　　基金二季度季报刚刚披露，基金经理对红利的看法如何？

　　宏利市值优选混合基金经理庄腾飞表示，目前长期稳定的红利类资产还是有长期的重估空间。在红利内部，不同类别资产也是有区分的。这两年红利风格的占优主要依靠的是公用事业和能源类资产，这些属于稳定红利风格资产。而金融和周期等领域的周期红利资产这两年的超额收益并不明显，并未过多透支估值重估的力量。金融周期领域内长期稳定型周期红利资产重估空间依然较大。

　　当前全球的投资市场波动巨大，红利资产也不例外。庄腾飞建议投资者，最重要的核心可能都是抓住两点，第一，聚焦全球定价资产；第二，高度重视实物资产，尤其是那些具备优质长期现金流资产，而周期红利风格资产恰恰满足了这两项要求。因此投资者需要有更大的耐心，同时通过长期定投模式去分享长期的收益。

　　也有基金经理在二季度减持了红利资产，嘉实基金基金经理谭丽就表示适度减持了部分红利类的资产，主要是上游资源类资产。原因在于该类资产经过持续几年的上涨后，估值已经趋于合理，继续上涨需要对商品价格有较强的假设，从投资性价比角度，吸引力已经有所下降。

　　券商分析师则不否认短期的“高切低”，但高股息资产仍有韧性，调整过后，又是布局节点。

　　有券商策略首席表示，结构上，当前市场的交易依然偏向博弈，不断地“高低切”成为最重要的交易特征。一是海外市场定价在经历抢跑降息预期后的回摆，表现为大盘科技和黄金的波动；二是内部市场处于高位的以中证红利全收益为代表的高股息同样出现波动（高股息核心品种依然泡沫化向上）。

　　“如果说趋势的本质是抱团，那么高低切的本质则是抢跑。”上述策略首席指出，需要提示的是抢跑是基于预期而非现实，“抢跑交易后的定价回摆”随时会形成，也就是高切低之后再度切换的可能。