生猪近期走出一波较为流畅的正套行情，整体呈现近强远弱格局。

　　能繁母猪产能在去年年底去化幅度较大，仔猪价格也从去年年底开始大幅抬升。从仔猪推算，仔猪对应4~6个月之后的商品猪，5月供应可能阶段性偏紧。从能繁母猪推算，对应10个月之后的商品猪，7—9月供应可能阶段性偏紧。

　　由于看好后市，部分养殖户有压栏、二次育肥等养殖投机行为，二次育肥比例显著提升，叠加标肥价差处于较低位置、饲料成本处于近年低位，养殖端二次育肥情绪高涨。二次育肥比例、生猪育肥料销量环比提升，都验证了二次育肥的上量。二次育肥具有“跷跷板”效应，即减少了当前供应，但增加了后市供应，也就是利好当前，利空后市。因此，这是近月偏强的一个原因。

　　根据各省市公布的2023年生猪产能情况，从生猪出栏量来看，四川生猪出栏量最高，为6662.7万头；湖南次之，为6286.3万头；河南位居第三，为6102.3万头。河南是我国生猪供应前三省份，最近河南遭遇强降雨，部分地区有洪涝灾害，引发了市场对生猪养殖的担忧。暴雨可能影响物流，容易造成阶段性供应短缺；由于高温潮湿天气容易滋生病菌，也引发生猪疫病担忧。因此，主产区的天气担忧支撑了近月的行情走势。

　　从能繁母猪存栏来看，本轮猪周期能繁母猪存栏高点是2022年12月的4390万头。官方公布的数据显示，2024年5月能繁母猪存栏3996万头，环比增长0.2%，结束了16个月的产能去化。最新数据显示，2024年6月能繁母猪存栏4038万头，环比增长1.1%。能繁母猪连续两个月回升，验证了产能恢复。根据商品猪滞后能繁母猪10个月推算，明年3月为商品猪存栏恢复期。最新的生猪产能调控方案显示，能繁母猪的基础产能为3900万头，而当前为4038万头，因此产能充裕。

　　非洲猪瘟出现以来，各大企业及养殖主体纷纷改良了引种，普遍运用法系猪进行繁育，PSY得到大幅提升，且现在二元繁育占比显著提高。据机构监测，截至2023年年末，二元母猪市场占有率已由2021年年初的56.0%上升至94.4%；窝均健仔数由2021年10.07头提升至2023年的10.96头，上调0.89头，生产效率大幅提高。综合以上因素，生猪远月供应宽松，压制远月合约走势。

　　受近期主产区天气担忧影响，近月合约偏强。近两个月能繁母猪存栏数据持续回升，压制远月合约走弱。因此，盘面近期走出流畅的正套行情。（作者单位：华安期货）