本文是科创板五周年报告的第五篇，聚焦于科创板出海研究，通过业绩增量前十公司、海外业务占比为主的样本与重点行业（光伏+消费电子）三个角度展开分析。

　　后续将会从更多维度对科创板五周年进行盘点、分析与展望。

　　一、前言：

　　客观地说，要精确统计所有科创板公司的海外收入并不容易，有些公司财报附注分地区收入中，海外占第一或第二，而有些公司海外收入归在其他类。因此基于给投资者提供尽可能全面视角的原则，本文选取3个角度分析科创板的出海分析：1）业绩增量前十公司榜单，抓住头部公司，2）全体科创板中海外收入占比排自身第一的公司群体统计分析，3）对应重点行业分析。

　　二、业绩增量前十公司：

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上表是2023年度科创板所有公司中，归母净利润相对2022年增量（绝对金额，而非相对增长比率）最高的十家公司，分别为：百济神州-U、晶科能源、传音控股、天合光能、石头科技、阿特斯、高测股份、中微公司、时代电气、奥特维。（其中百济神州属于亏损收窄，数学上也属于增量，斟酌之下本文选择保留）

　　上表如果进一步分析，可见：1）光伏公司众多，数量上占一半；2）前三家公司中海外收入占比都超过了半壁江山。那么我们可以近似得出猜想：近年来科创板公司出海业务增速高于内销，以及新能源（光伏）公司出海比率较高。

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上表是科创板2022年的数据，依然是按照归母净利润增量降序排列取前十名，可见海外占比显著低于2023年。其中海外收入占比超过50%的公司只有：安旭生物、晶科能源、艾罗能源三家公司。可见2023年相比2022年的提升还是很大。

　　为了便于横向对比，这里一并给出创业板2023年的数据进行横向对比：

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上表是创业板数据，与科创板计算规则一致，按照2023年归母净利润增长量从高到低排列取前十名公司，可见其中外销为主的公司仅有中集车辆一家公司，其余公司绝大部分业务都集中于国内。

　　三、出海公司样本：

　　上文通过科创板2023年度归母净利润相较于2022年的增量前十的公司，对科创板出海有一个初步的认知。但考虑到科创板公司总量已达573家（截至2024年6月30日），要对科创板出海情况进一步分析就需要扩大样本。

　　1.海外样本组整体：

　　这里采用样本统计：即选取海外收入占营业收入比重第一位的公司。经统计，2023年报符合条件的科创板公司共有58家，占总体比重10%。

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上图是2021-2023年，同样筛选条件下的科创板公司，其地区分类中排第一的海外收入加总对比，可见2022年变化可以忽略不计，2023年超过10%的增长。相比科创板总体收入从2022年的1.33万亿增长到2023年的1.40万亿，出海收入增速显然高于科创板整体增速。

　　符合条件的58家科创板公司财报附注中，主营业务收入地区划分，占比第一为海外收入为标签，该部分降序排列，选取前10名的公司，分别为：传音控股、阿特斯、孚能科技、百济神州-U、珠海冠宇、晶晨股份、艾罗能源、固德威、中信博、派能科技。

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上图是全体科创板公司2024Q1与出海业务公司业绩同比增速%的对比，可见出海公司业绩增速（>25%）中枢显著高于整体科创板（4%）。

　　2.海外样本组行业分布：

　　进一步地，看一下其行业分布（按市值）：

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上图可见，科创板出海公司的行业分布（按市值），光伏设备排名第一，消费电子其次，电池排第三。

　　显然，科创板出海公司行业分布较为集中，前两个行业（光伏+消费电子）占比已超56%，因此这两个行业也将会是本文重点展开的对象。

　　3.光伏行业：

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上文是将科创板所有光伏设备公司按照海外or国内业务为主，分为两类，可见海外组业绩明显优于境内组公司。但仔细观察可见：1）海外组的相对优势在2024Q1显著收窄，2）海外组Q1的增速中位数大幅低于整个科创板海外组中位数。

　　因此，从光伏的情况来看显然与前文科创板出海公司优于科创板整体的统计结果相悖，“出海”这个标签不代表业绩必然高增长，说明具体行业需要具体分析。

　　4.消费电子：

　　说到消费电子行业，其实就是指传音控股。

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　上左图是传音控股2021Q2以来的业绩同比增速，可见收入稳步提升，净利润增速高点在2023Q4，在2024Q1增速环比有所下降，但相比2023年同期还是增长很多。

　　右图是分地区收入，可见非洲地区收入在2021年见顶后，2022-2024主要的增长更多来自于亚洲（中国境外）地区。

　　数据来源：Wind，科创板研究中心，星矿数据

　　进一步地，上图是传音控股分地区毛利率，可见非洲地区高点在2020年，亚洲地区毛利率近2年稳步提升。客观地说，传音的手机产品本地化+价格优势，是能够打开亚非地区的秘诀。但这些优势造就的护城河并不足够牢靠，地缘政治、潜在竞争者、高存货都有可能对业绩带来影响。

　　四、后记：

　　本文作为科创板五周年连载的第五篇，对科创板近年来的出海业务进行样本统计下的分析，很显然科创板出海公司这个群体业绩优于科创板整体，但也发现“出海”并不是一个包治百病的药方。投资者需要总量更多因素，比如公司的未来空间、竞争优势、盈利模式等因素。后续将会陆续推出五周年的其他部分，包括并购、监管、出海等。

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