引言：时隔近1年，央行再次降息。与以往不同，此次降息相对特殊，因为在货币政策调控操作形式和政策利率方面或迎来深度变革。这种变革，不仅预示着未来货币政策可能发生重要转向，对A股市场也或带来新的影响。

　　2024年7月22日，央行公告“为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。”同时，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别下调10个基点至3.35%和3.85%。

　　这是一次特殊的降息，其中包含了货币政策调控操作形式和政策利率方面可能的改革。一方面，新的贷款市场报价利率机制正在形成。以前大家知道的利率传导机制是LPR基本跟随中期借贷便利（MLF）利率同步变化，而现在LPR的定价或将参考公开市场操作（OMO）利率，OMO利率调整之后，LPR亦随之变动；另一方面，调控操作上价格招标改为数量招标，提高政策利率稳定性。以往央行在公开市场公告的形式发布逆回购降息决定，本次降息的操作形式发生调整，逆回购操作形式在固定利率基础上由“价格/利率招标”调整为固定利率下的“数量招标”。任泽平宏观指出，数量招标过程是央行用指定价格发现市场资金供求的过程，数量招标下进一步强化了7 天逆回购的政策利率的主导作用，从而使市场流动性的供给更好地锚定政策利率。

　　这次特殊的降息之后，货币政策的趋势如何？说实话，对于降息市场是有预期的，但这里的“双降”显然是超预期的。之所以快速降息而且是“双降”，可能和海内外因素有一定的关系。海外方面，美联储降息预期逐步明朗，对于汇率压力或有缓解。而国内经济形势不乐观以及重要会议强调坚定不移实现全年经济社会发展目标下，降息的迫切性或开启。值得注意的是，此次利率调整因其特殊性，或预示着货币政策调控迎来新的趋势和新的阶段。其中，新一轮的宽松政策或值得期待，而未来货币政策的精准调控也或由此奠定基础。

　　特殊降息下A股市场有何影响？目前利率的调整，核心还是从政策层面呵护经济修复，推动经济基本面进一步向好。而对于股市，降息可以减轻企业负担、提振房地产、增加市场资金供应以及提振投资信心，这些都有利于推动股市的上涨。不过，这仅是理论层面，从历史情况看，根据招商政策的研究统计，央行降息前一周及降息开始当日市场表现不佳，但降息开始后市场逐步企稳回升，但是拉长至一个月维度看，降息对市场影响相对有限，市场风格层面并没有明显的分化。也就是说，降息理论上是利好，但是否能实际促成，或许仍需关注基本面的支撑和提振。

　　总之，尽管总量尚可，但当前国内经济结构不均，内需不足下，经济修复依然不强，这是抑制股市更强表现的核心因素。在特殊的降息之下，新一轮宽松政策或将开启，政策组合拳释放下，或将进一步提振经济，同时给市场带来刺激。但需要注意的是，在基本面进一步修复以及全球流动性实质性释放前，市场或仍有反复！

　　（作者：郭一鸣执业证书：A0680612120002）