全球资本市场风云变幻，投资者应如何把握大变局下的海外投资机会？

　　7月23日，天弘基金举办“全球视野下的投资机遇与挑战暨天弘基金海外投资年中策略会”。来自海内外的多位国际投资领域专家齐聚一堂，包括思睿集团首席经济学家洪灏、越南胡志明券商研究负责人Pham Vu Thang Long、瑞士百达资产管理多资产高级投资经理郭韶瑜，以及天弘基金国际业务负责人刘冬，天弘基金国际业务基金经理胡超、杨恋令等，共同探讨和解析全球宏观经济形势，挖掘美股、港股、越南股市以及大宗商品的投资机会，为投资者提供富有价值的策略建议。

　　面对当前全球经济的深刻变化和复杂性，海外资产的多元配置变得尤为重要。今年以来，海外投资热度居高不下，基金行业协会数据显示，截至5月底，QDII基金规模已达4798.92亿元，较2023年底增加了629.1亿元，再创历史新高。

　　在此背景下，天弘基金海外投资年中策略会的举办，不仅为投资者提供了一个深入了解全球资本市场变化及趋势的平台，更为把握大变局下的海外投资机会提供了宝贵的策略建议和前瞻指导。

天弘基金国际业务负责人刘冬：

四大能力打造海外投资好向导

　　在主办方致辞中，天弘基金国际业务负责人刘冬首先带大家回顾了天弘基金海外投资的发展历程。刘冬介绍称，自2015年成立以来，天弘基金的海外投资团队已经走过了近十年的发展历程，并取得亮眼成果。

　　刘冬表示，为投资者筛选全球好资产，做海外投资好向导，满足投资者的多元配置需求，一直是天弘基金发展海外投资业务的初心。当前天弘基金国际业务着重打造四大能力：

　　首先是提供丰富产品的能力。天弘基金目前共有7只QDII基金，兼顾被动型产品和主动型产品。一方面积极布局具备贝塔弹性的被动型海外基金产品。天弘基金认为，海外投资最重要的是选对资产贝塔，在深度考察研究全球市场基础上，天弘基金力争从中筛选出有全球配置价值的好股市，并配置其中的代表性资产，为投资者提供优质的海外资产配置选择。

　　除了被动型产品，刘冬还表示，“从去年起，我们加大力度布局主动型QDII投资基金，希望给投资者带来超越市场平均水平的回报。”

　　据了解，天弘主动QDII相关产品表现亮眼，截至今年二季度末，3只主动型产品成立以来均跑赢业绩比较基准。其中天弘全球高端制造基金2024上半年上涨28.44%，同期业绩比较基准收益率2.53%（来源：基金二季报）。

　　其次是贴近海外一线的投资能力。目前天弘国际业务团队共有3名基金经理和4名研究员，团队成员均有海外教育或从业经历，平均从业时间9年。据刘冬介绍，天弘国际业务投研团队与海外券商等投资机构密切交流协作，并且定期前往海外市场考察调研，获取一手信息，不断提升投研能力。

　　再者，提供优质服务陪伴的能力。QDII产品很多属于波动较大的权益类基金，刘冬指出，在投资实践中，除了基金经理和研究员的努力，投资者自身的买卖时机同样关键。尽管基金净值增长可以带来收益，但投资者的买入和卖出时机往往决定了最终的投资效果，因此必须做好与投资者的沟通和陪伴。

　　据了解，天弘国际业务团队会定期输出海外投资观点策略，并在天弘基金APP、支付宝讨论区等平台就海外市场大事件、投资者关心的重要问题等发表观点，积极互动，辅助用户海外投资决策，打造出海投资全旅程陪伴。

　　刘冬强调，“我们的目标不仅是提供α和β收益，更是与投资者建立更紧密的联系，帮助他们更好地投资。我们希望在市场低迷时提供支持，帮助投资者渡过难关，并在市场过热时提醒投资者注意风险。”

　　最后，连接海外优秀管理人的能力。天弘基金一直致力于通过互认基金把海外优秀管理人带给国内投资者，尤其在当前市场上QDII基金普遍限购的情况下，市场对互认基金关注度不断提升。据了解，天弘基金在2016年即成为首批香港互认基金代理人。“我们希望把海外的管理经验包括最好的投资业绩带给国内投资者。”刘冬说。

　　思睿集团首席经济学家洪灏：

投资者仍有机会争取稳健收益

　　策略会上，思睿集团首席经济学家洪灏聚焦市场前瞻性指标，分享了他的最新观点。洪灏认为，相对于长期性指标和滞后性指标，具备前瞻性的指标更能够为投资者提供及时的洞察，帮助他们更好地理解市场动态，把握投资机会。

　　第一类前瞻性指标是对流动性变化极为敏感的流动性指标。洪灏观察到，海上集运价格、加密货币价格这两个对流动性变化极为敏感的指标正在上涨。

　　一方面，中国到美国的集运价格出现了上涨，甚至出现了集装箱供不应求的现象，这一现象反映了我国经济周期从底部开始回升的迹象。另一方面，比特币和以太坊等加密货币，近期也表现出色。这些对流动性极为敏感的指标上涨甚至创下新高，提示大家可能需要重新评估当前的流动性状况。这些资产价格的变动可能表明，流动性的变化情况比许多人预期的要更为积极。

　　第二类前瞻性指标是与房地产周期相关的指标。洪灏表示，自1998年房改政策实施以来，中国的经济周期与房地产投资及库存周期的波动呈现出高度一致性。随着房地产投资和库存的波动，社会信贷条件和信贷需求也会随之变化。今年一季度，当A股市场表现不佳时，中国的房地产销售情况与2020年初疫情暴发时相当，这是有记录以来比较不理想的同比变化。

　　洪灏指出，中国有句古话叫做“否极泰来”，意味着在最困难的时候，转机往往会出现。今年5月，中国实施了一系列新的房地产政策，各城市根据实际情况推出了因地制宜的措施，包括放松购房限制、降低首付比例等。这些政策的实施使得房地产销售开始出现反弹，上证指数也随之回升，显示出中国经济周期在底部开始企稳并逐步修复。“我们现在可能正处于中国经济周期的又一个底部阶段。”

　　第三类是与内需相关的指标。洪灏指出，评估内需的强弱可以通过多个指标，包括中国的进口指标和房价变化。尽管某些指标可能显示内需较弱，如出国旅游人数的减少，但其他指标，包括本土品牌的崛起和资产价格的变化，表明中国的内需实际上可能比许多人预期的要强。

　　虽然许多投资者在今年的股市投资中并未获得预期收益，但在审视当前投资环境时，我们发现尽管中国及新兴市场基本面并不像市场预期那样悲观。洪灏指出，市场虽然复杂多变，但通过深入分析和明智配置，投资者仍有机会在中国市场中实现稳健收益。金融银行板块和国企板块近期表现出色，尤其是银行股和资源股，显示出较好的收益潜力。

　　此外，洪灏认为，对经济周期变化高度敏感的资产类别也将存在投资价值，例如大宗商品中的黄金、白银和铜等。黄金作为避险资产，其价格上涨趋势尚未结束；白银受益于电动车和金融属性的推动，同样保持上涨势头。而铜价在二季度前创下历史新高，尽管后期有所回调，但铜的供需状况及对中国经济周期和产业结构变化的反映，预示着其长期潜力。

　　天弘国际业务基金经理杨恋令：

降息前关注美债、黄金机会，中长期看好美股

　　在主题演讲中，天弘国际业务基金经理杨恋令抛出四个投资者最为关注的话题并一一解答：为什么要进行全球投资？当前是否为进行全球投资的好时机？决定进行全球投资后，应关注哪些方面的投资机会？在全球投资中，有哪些风险值得特别关注？

　　为什么要进行全球投资？杨恋令认为，全球投资不仅可以有效分散单一市场的风险，还有望提升整体投资组合的回报潜力。一方面，A股市场与美国、日本、越南等市场走势低相关，全球投资有望为投资者降低单一市场波动的影响。另一方面，如果选择了合适的投资标的，海外投资则有望提升投资者的投资回报。

　　当前是否为进行全球投资的好时机？杨恋令以美股市场为例进行重点分析。她指出，在过去70年中，标普500指数出现超过15%的大幅回撤的情况并不多见，且每次回撤背后都有其特定的原因。当前市场普遍预期美国经济将实现软着陆，美联储也将进入降息周期，这在一定程度上规避了货币政策紧缩和经济衰退的风险。预计未来两到三年内，美国将进入降息周期。这一政策转变将为金融市场创造一个更为宽松的环境，有利于风险资产的表现。

　　综合以上分析，杨恋令认为，当前或是投资海外市场的好时机。尽管短期内市场波动难以预测，但历史数据显示，从长期来看，持有美股的亏损概率随着持有时间的延长而显著降低。美银根据历史数据模拟的统计显示，历史上如果投资者持有标普500超过一年，亏损概率不足三分之一；历史上若持有超过十年，则亏损概率更是降至5%。这一历史数据模拟为长期投资者提供了信心（统计时间：1929-20240611）。

　　在当前时点，哪些方面的投资机会值得关注？短期来看，杨恋令认为，随着美联储首次降息的临近，市场对降息交易的热情高涨。历史上，降息前黄金和美债的表现往往优于其他资产。降息落地后，美股和美元通常表现强劲。因此，投资者在首次降息时可以考虑黄金和美债作为短期投资工具，降息后则可转向美股和美元。

　　长期来看，杨恋令看好与人工智能相关的投资主线。尽管过去一年中AI领域的硬件落地受到关注，但真正的爆发式增长可能来自AI技术的广泛应用和普及。投资者应关注那些能够推动AI技术普惠化、让全球人民接触和接受的公司和应用。科技革命的曙光为经济增长提供了新的动力，AI技术的不断成熟和应用，有望推动新一轮的科技革命，为投资者带来新的机遇。

　　杨恋令同时也对海外投资作出风险提示：尽管美股指数长期看涨，历史上也存在长达十年的停滞期，这些时期往往与重大社会经济事件相关，如二战、滞胀时代以及资产负债表泡沫的破裂。这些历史教训提醒我们，投资决策需要考虑时代背景和宏观经济趋势。

　　当前，市场面临的风险可分为“灰犀牛”和“黑天鹅”两大类。“灰犀牛”指的是可预见但常被忽略的风险，如全球逆全球化趋势、政治保守化，可能终结过去几十年的通胀下行红利，引致滞胀。而“黑天鹅”则是不可预测的突发事件，如全球动荡可能引发的大规模冲突，这些都可能对投资造成重大影响。

　　越南胡志明券商投资研究负责人Peter Redhead：

现在投资越南并不晚

　　越南胡志明券商投资研究负责人Peter Redhead介绍了近年来越南在经济多元化方面取得的成就。他认为，越南经济的最好时刻尚未到来。“如果你考虑从现在开始投资越南，机会并未逝去。”

　　Peter Redhead指出，过去十年，越南从一个以商品和农业生产为主的经济体，逐渐转向汽车、电子产品和更多高附加值产业的多样化。目前越南的经济增长速度约为每年7%，其长期目标是到2045年成为一个高收入经济体。

　　在城市化进程与人口结构方面，越南也具备一定优势。越南拥有大量年轻、受过高等教育的人口，并且在很大程度上仍处于城市化的起步阶段。这为越南提供了巨大的潜力。城市化和人口优势是新兴市场成功的关键因素之一，越南在这方面具有明显优势。

　　基建方面，据Peter Redhead介绍，近年来越南完成了一条南北高速公路，连接河内和胡志明市，基本上用一条高速公路连接了整个国家。此外，越南还制定了第一条高速铁路线的计划。这些基础设施项目不仅有助于促进经济增长，还能在贸易下滑时提供支持。相对于其他新兴市场，越南还具有财政方面的优势。

　　即使越南股市在过去几年中表现已非常出色，但Peter Redhead认为越南股市仍有巨大的增长潜力。“越南市场目前被低估，但预计未来几年将实现强劲增长。越南的股本回报率（ROE）是今年最强劲的，预计在2025年将继续表现良好。”

　　天弘基金对话HSC：

越南经济有望保持较强增长

　　关于越南市场现状与未来趋势，天弘越南市场股票QDII基金经理胡超与越南胡志明券商宏观研究负责人Pham Vu Thang Long及HSC机构销售负责人Vo Trinh Xuan Mai通过圆桌对话的形式，共同探讨了越南宏观经济、资本市场及行业前景。

　　胡超提出，革新开放政策是越南经济过去40年发展的主要驱动力。HSC宏观研究负责人Pham Vu Thang Long表示赞同并强调，越南自1986年实施革新开放以来，经济年均增长率达到约6%，成为东南亚经济增长的领头羊之一。越南未来将继续学习中国的成功经验，依赖投资、消费和出口三大驱动力，预计在未来五年内保持强劲增长。

　　对于越南的外汇政策，Pham Vu Thang Long指出，越南中央银行的首要目标是保持货币稳定和支持经济增长。面对全球经济形势的变化，越南央行采取了相应的货币政策措施，以应对外部冲击。他预计，随着全球经济环境的改善，越南盾的汇率将在未来趋于稳定。

　　对于越南资本市场的总体情况，Vo Trinh Xuan Mai表示，越南股票市场自2000年成立以来取得了显著发展，市值已大幅增长。然而，越南市场仍存在散户投资者占比较高、机构投资者发展不足等问题。政府正在积极推动市场升级和机构投资者的发展，以提高市场的整体稳定性和吸引力。

　　此外，针对外资流入越南的主要行业和对外资影响的问题，Pham Vu Thang Long表示，约60%的外资直接投资流向了制造业，10%流向了房地产。外资的流入对越南经济增长和产业升级起到了积极作用。对于胡志明指数的回调问题，Vo Trinh Xuan Mai认为这主要是市场技术修正和利润回吐的结果，与越南政局和国际资金变化关系不大。

　　最后，Vo Trinh Xuan Mai还介绍了越南市场的投资者结构。她表示，目前越南市场散户投资者占比较高，机构投资者占比较小。随着市场的不断完善和机构投资者的逐步发展，越南资本市场的稳定性和吸引力有望进一步提升。

　　瑞士百达资管郭韶瑜：

看好人工智能领域投资潜力

　　策略会上，瑞士百达资管多资产高级投资经理郭韶瑜分享了其团队对当前市场宏观环境、行业趋势及投资策略的深入见解。

　　郭韶瑜指出，近年来全球主要经济体央行的政策利率变化显著影响了投资者的资产配置决策。特别是在2022年之后，美联储的加息政策导致海外市场利率环境逆转，使得海外资产配置的重要性日益凸显。

　　针对当前市场环境，郭韶瑜强调在具有长期增长潜力的行业中寻找投资机会。其中，郭韶瑜特别提到了人工智能领域，尤其是OpenAI及其ChatGPT产品的成功，为AI行业带来了新的发展动力。郭韶瑜认为，科技进步深刻地改变了人类的生活方式，科技行业的破坏式创新为投资者提供了前所未有的增长机遇。尽管历史上也曾出现过如2000年科技泡沫等风险事件，但当前AI行业的估值与收益增长情况表明，其潜在价值远未被充分发掘。

　　谈及全球资产表现，郭韶瑜指出，通过灵活的资产配置和精细的资产管理，投资者有望在控制风险的同时获得接近甚至超越环球股票市场的回报。投资者在全球市场投资中应保持多元化和灵活性，避免在单一市场或行业承担过高风险。选择值得信赖的投资团队和实施动态的多元资产配置策略，是实现风险和报酬平衡的关键。

　　在会议结尾，天弘国际业务负责人刘冬与郭韶瑜就海外资产配置、市场趋势及投资策略等议题展开了深入探讨。

　　在谈到下半年各类资产预期时，郭韶瑜表达了对股票市场的乐观态度，特别是AI和半导体等高科技板块，她认为这些领域蕴含着长期投资潜力。同时，她也提到利率下行对中小企业经营环境的积极影响，以及国债和高股息企业债等债券产品的配置价值。

　　在全球化背景下，瑞士百达资管多资产投资团队如何在全球范围内整合资源、实现高效协作？郭韶瑜介绍，香港的团队与全球各地团队保持密切互动，通过定期沟通、资源共享和策略协同，共同管理全球收益投资策略。

　　在对话中，刘冬也提到了互认基金在额度限制上相对较小。天弘基金作为国内少数几家代理海外互认基金的公司之一，致力于将海外优秀的投资产品和经验引入国内，为投资者提供更加便捷、高效的海外资产配置服务。

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