2024年7月21日，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布。

　　《决定》提出，积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制。积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。

　　如何做好养老金融这篇大文章，就此，新京报记者专访了上海交通大学上海高级金融学院教授阎志鹏。阎志鹏教授曾担任新泽西理工学院Martin Tuchman管理学院副院长、金融学教授（终身教职），以及中欧国际工商学院客座教授，其主要研究领域包括养老金融与规划、投资者教育与保护等。

　　对养老金融提出多项针对性的指导方针

　　新京报：《决定》提出，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。此前，中央金融工作会议提出做好养老金融等五篇大文章。此次《决定》关于养老金融的表述有无变化？该如何理解？

　　阎志鹏：2023年10月底的中央金融工作会议首次提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。”此次《决定》强调“积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”。从“做好”到“积极发展”显示了中央对深化金融体制改革的重视，体现了加快建设金融强国的时代紧迫感。

　　具体到养老金融，《决定》有多处涉及，其中第44条和46条提出了多项针对性的指导方针：

• 　　“健全社会保障体系。完善基本养老保险全国统筹制度，健全全国统一的社保公共服务平台。健全社保基金保值增值和安全监管体系。健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度，扩大失业、工伤、生育保险覆盖面，全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。加快发展多层次多支柱养老保险体系，扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度。发挥各类商业保险补充保障作用。”（第44条）

• 　　“健全人口发展支持和服务体系。以应对老龄化、少子化为重点完善人口发展战略，健全覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系，促进人口高质量发展。”“积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制。发展银发经济，创造适合老年人的多样化、个性化就业岗位。按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。优化基本养老服务供给，培育社区养老服务机构，健全公办养老机构运营机制，鼓励和引导企业等社会力量积极参与，推进互助性养老服务，促进医养结合。加快补齐农村养老服务短板。改善对孤寡、残障失能等特殊困难老年人的服务，加快建立长期护理保险制度。” （第46条）

　　其中，第44条主要针对的是养老金金融，涉及了我国养老金体系的三大支柱。对于第一支柱需完善、健全。《决定》特别提到了“逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金”，“健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度……全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。”

　　对于第二、第三支柱，《决定》指出要“加快发展多层次多支柱养老保险体系，扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度。”由于职业年金是强制性的，机关事业单位的覆盖率已经近100%。《决定》中的“扩大年金制度覆盖范围”指的是企业年金。目前大多数的企业，特别是中小企业尚未提供企业年金。第44条还提及了养老服务金融——“发挥各类商业保险补充保障作用”。

　　第46条则主要涉及在少子老龄化的人口发展背景下，发展银发经济及与之高度相关的养老产业金融和养老服务金融，明确提出了“按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。”延迟法定退休年龄是国际上很多国家应对少子老龄化的通常做法。另一方面这也能减缓社保基金的压力。

　　养老金金融出现的新动态和存在的短板

　　新京报：养老金融的发展有哪些新动态？当前存在哪些短板？如何应对？

　　阎志鹏：养老金融包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融。目前养老金金融面对的新动态和短板都比较突出。

　　首先，个人养老金制度即将推广到全国。经过36个城市近两年的试点，积累了宝贵经验，也暴露了一些问题。例如，有养老基金产品因表现不佳而清盘，这对投资者投资养老产品的信心是个打击。建议监管层对相应的规则，如“最近4个季度末规模不低于5000万元”，作出调整优化。

　　其次，目前个人养老金产品上架的产品多，但产品实际类别少。例如，目前已经有超过190支养老基金产品，但这些产品全部都是基金中的基金（FOF）类型。建议尽快纳入适合个人养老金长期投资需求的其他类型基金，比如纯债、混合、股票、QDII基金（合格境内机构投资者设立的基金）等，让不同种类的优质公募基金产品上架。尤其是QDII基金，建议创造条件让个人能够以较低廉的方式参与全球金融市场。

　　再者，鉴于绝大多数劳动者并不缴纳个人所得税的现状，针对中低收入民众，可以考虑EEE模式（E为Exempt，代表免税，EEE即是全程免税)，即不但在购买阶段和资金运用阶段免税，在养老金提取的时候也免税，甚至可以参照德国里斯特养老金模式，为个人养老金投资提供财政补贴。

　　从金融机构角度来看，一是很多养老金相关业务利润很薄或者不赚钱，机构缺乏自身动力去推动业务。例如，某国有银行已运营的企业年金受托客户中，百万元以下规模项目（含单一计划及集合计划）占据了客户数总量的90%以上。二是针对个人的养老产品同质化程度高，较难满足多样化养老需求。目前的养老服务金融产品多在旧有金融产品基础上微调而成，且期限普遍较短。

　　此外，多数金融机构的养老金融组织构架不健全，多头管理，分工碎片化。例如，一家商业银行有关养老金融业务的部门可以包括：机构业务部、个人金融部、私人银行部、托管业务部等部门。

　　如何应对这种问题？建议设计更为合理的组织构架和激励制度，整合相关资源来推动养老金融业务。同时要进行科技创新，利用AI（人工智能），大数据等手段为企业和个人用户设计个性化、精准化的产品，提升客户服务体验。

　　从三个维度进一步发展个人养老金制度

　　新京报：个人养老金制度实施已近两年，施行情况如何?如何进一步更好发展？

　　阎志鹏：2022年11月底，我国个人养老金制度正式实施。在20个月的时间内，个人养老金开户数超6000万户，虽然这仅占目前我国8.8亿劳动年龄人口的6.8%，但已经迈出了不起的第一步。

　　从国际上看，美国于1974年正式启动个人养老金制度——个人退休账户（Individual Retirement Account，IRA），至今已50年时间。根据美国国家统计局2020年统计数据，拥有IRA的个人占劳动年龄人口18.2%，账户中位数金额为30820美元。

　　个人养老金制度虽然在短期内取得了显著成绩，但仍存在一些问题。例如，开户人数多，实际缴费人数少；低额缴纳人数多，高额缴纳人数少；上架的产品多，但产品实际类别少；宣传税收优惠多，但宣传个人养老金费率优惠的信息很少。

　　为此，可以从几个维度来进一步发展该制度。

　　第一，在政策制定维度层面，可考虑针对不同类别的劳动者安排更灵活的个人养老金制度。例如，由于女性平均退休年龄比男性早5年，且女性平均寿命要比男性长5—7岁，政府可以考虑女性个人养老金税优额度高于男性。可以考虑年长的劳动者，如50岁以上的人，更高的额度。针对参保城乡居民基本养老保险的劳动者，政府可考虑引入财政补贴模式；针对当前超过2亿人口的灵活就业者，可以采用国家、平台和个人多方投入模式开设个人养老金账户。

　　同时，优化个人养老金额度管理。一方面针对绝大多数中小企业并不提供职业养老金的现状，可将职业养老金未使用额度叠加到个人养老金额度之上，合并养老金第二、三支柱缴费额度。目前我国企业年金的企业和职工缴费支付的上限为本企业上年度职工工资总额的12%。由于大多数中小企业并未用到这个额度。如果此额度能叠加到个人养老金额度上，将显著增加参与者的可投资金额。另一方面，可以考虑允许个人在一定年限内，如三年内，使用之前未使用的个人养老金额度，甚至还可以提前使用未来年份的额度。例如，英国规定，在过去三个税务年度内没有使用的个人养老金缴费额度，个人仍可以补缴。

　　此外，丰富投资产品，打通个人和产品提供方的信息鸿沟。一方面监管部门可允许更多形态的产品上架。另一方面，可提供部分“默认基金”供个人选择，并允许专业机构为个人提供养老投资咨询建议。

　　第二，在金融机构维度层面，金融机构可在监管的指引下，协助个人及其家庭做好全面、合理的养老规划。美国行为金融学家什洛莫·本拉兹（Shlomo Benartzi）研究显示，金融机构为人们提供包括如何处理储蓄、债务和保险等在内的全面财务指导建议，而不仅仅是单一的如何去投资，其价值巨大。经其研究，全面的财务指导可以为美国的个人养老金账户收入增加3%，约等于这些人401-k计划（美国创立的一种延后缴税的退休金账户计划，是美国最主要的职业养老金）账户价值的7%。

　　同时，金融机构可进一步降低养老金产品的个人购买和持有成本。一方面，虽然养老产品相比同类型的一般产品收取的各种费用要低不少，但仍有进一步下降空间。另一方面，金融机构可利用卓有成效的实践和心理学等方面的研究成果助推个人尽早做好养老规划。

　　为了帮助个人长期坚持投资养老，金融机构可让个人养老投资尽可能地容易。理查德·泰勒和什洛莫·本拉兹基于行为金融学的研究，设计了名为“明日储蓄更多”(Save More Tomorrow)的退休储蓄计划，该计划让员工提前承诺在未来加薪的同时增加退休金的储蓄比例，二者同步增加，同时，新员工加入公司之际，将自动参与该计划，不需要填写任何表格，“自动加入”让个人养老储蓄轻而易举。此外，金融机构在设计个人养老金投资终端界面时，也可让投资操作尽量简单。

　　第三，在个人维度层面，个人对老龄化和养老金体系认识不深、养老储备意识不强、养老目标和规划不明确均会制约个人养老金市场成长。加强个人养老金宣传教育，可以多措并举。

　　因此，建议有关部门出台有关个人养老金引导的政策文件，设计出具有中国特色的金融教育与宣传制度。实践中，需要建设居民了解相关信息的平台，全方位从养老金政策、缴费标准、操作流程、相关金融知识等，向整个社会普及正确的养老投资理念。

　　对于个人来说，首先要提升对养老问题的认知。自十九世纪四十年代以来，人类的人均预期寿命平均每10年会增加2-3年。《柳叶刀》的一份研究报告显示，到2035年中国人的人均寿命会达到81.3岁。事实上，未来人们会有越来越大的概率活过100岁。其次，要意识到国家提供的基本养老金只能提供基本的生活保障，要想过得更好，达到小康水平，必须自己早投资、多投资。此外，个人要意识到长期多元化投资是实现养老目标的主要途径，要从资产类别、投资领域、投资币种等多个维度学习多元化投资。

　　此次，《决定》提出，加快发展多层次多支柱养老保险体系，扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度，颇具针对性，可谓意义重大。

　　新京报：如何畅通多元化的投融资渠道助力养老产业发展？养老金融和养老产业如何相互促进？

　　阎志鹏：《决定》要求“发展多元股权融资，加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重。优化国有金融资本管理体制。健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。支持长期资金入市”。

　　国家统计局发布的《养老产业统计分类（2020）》对养老产业作了细分，共有养老照护服务、老年医疗卫生服务和老年社会保障等12大类。养老金融和养老产业两者本应相互推进、相互成就。即，一方面，养老金融体系为养老产业的发展不断注入长期、理性的投资资金；另一方面，养老产业的发展能够为养老金融机构和个人投资者提供多种投资机会。

　　2024年5月，中国人寿集团发起设立总规模100亿元的银发经济产业投资基金，首期规模50亿元，是保险行业首支“银发产业”主题的人民币股权基金。今后，相信类似的投资工具将不断涌现。