今年以来，工业硅期价重心不断下移，整体走势可分为三个阶段。第一，春节至4月中旬期间。市场对节后需求回暖存在较强预期，但节后返工后需求实际回暖速度不及预期，叠加库存整体偏高，现货价格持续下调，使得盘面承压下行。第二，4月下旬至5月底期间。受美联储降息预期升温以及国内房地产利好政策频出影响，市场对宏观预期有所好转，工业品出现一轮普涨行情。第三，6月初至今。西南产区进入丰水期，季节性大幅复产，供应出现明显增量，反观需求持续疲软，进一步加剧基本面宽松格局，使得盘面再度承压下行。目前，工业硅市场价格已跌破较多工厂成本线，后续市场还有下跌空间吗？笔者认为，决定工业硅后期走势的核心在于供应宽松格局能否迎来改善。

　　主产区开工维持高位

　　从供应端来看，主产区维持开工高位，部分高成本地区少量减产，影响相对有限。具体来看，西南产区已完全步入丰水期，开工维持高位运行，短期减产可能性较小，北方产区整体依旧维持高开工，仅个别企业停炉检修。受行情低迷影响，部分电价成本较高地区（福建、重庆、青海）工厂生产出现亏损情况，存在停炉减产操作，以及西北地区部分工厂存在转产硅铁情况。但由于此前盘面反弹，主产区较多工厂进行期现贸易，已提前锁定生产利润，因此主产区暂时无明显的减产或停产计划，叠加下半年存在新增产能投放预期，整体供应仍处于高位。据百川盈孚统计，当前全国开炉率为57.9%，其中新疆开炉率为73.2%、云南开炉率为78.1%、四川开炉率为68.5%。

　　从需求端来看，市场持续低迷，成交依旧较为疲软，暂无改善迹象。近期，期货盘面处于低位，部分期现商低价出货，但下游暂无明显补库行为，整体维持刚需采购。一方面，受光伏需求低迷影响，多晶硅此前停产检修企业复产进度不及预期，后续仍将加大减产力度。据硅业分会测算，这将导致7月多晶硅产量进一步下降10%~15%，对工业硅需求将减少。另一方面，由于步入传统消费淡季，虽然有机硅存在新增产能项目投放，但需求端并未出现明显增量，维持刚需采购为主，而铝合金与工业硅出口需求则出现季节性下降。

　　仓单压力增加

　　从库存端来看，现货库存维持累库，仓单库存压力持续增加。由于供应处于高位，下游需求持续疲软，使得今年枯水期季节性去库不明显，甚至有所累库，进入丰水期后，现货、仓单库存均继续大幅增加，进一步加剧库存压力。其中，现货库存方面，据百川盈孚统计，当前为22.8万吨，周环比增长1.9%，月环比增长14.9%，较年初增长44.5%。期货库存方面，据广期所公布，当前为33.3万吨，周环比增长1.2%，月环比增长9.3%，较年初增长75.2%。此外，由于广期所针对交割规则进行调整，当前仓单存在贬值预期，加剧市场对库存压力的担忧。

　　综合来看，前一轮工业硅盘面反弹较多，工厂已提前锁定生产利润，尽管当前市场行情较为低迷，但主产区存在减产或停产计划的工厂偏少，叠加需求暂未出现明显改善迹象，供应宽松格局较难扭转。若主产区持续处于高开工状态，在需求疲软情况下，工业硅仍有下跌风险。

　　（作者单位：广州期货）