中信证券研报指出，全球用电量的增长和新能源大幅并网带来全球储能配置的刚性需求，行业长期空间广阔。发达经济体电网老旧、阻塞及扩容问题，新兴经济体发展需要电力和电网的支持，而储能是支撑发达及新兴经济体电网的重要工具。其中，美国电网基础薄弱、电力市场机制成熟且市场壁垒高，是成长性与高确定性兼备的表前侧大储市场；欧洲仍是全球新能源最具潜力的市场之一，2024年表前侧储能接棒户储，释放增长新动力；新兴市场电力基础建设薄弱，储能作为电网平价扩容及离网场景供电的重要手段应用场景广阔。中国拥有从逆变器、锂电池、温控系统到集成端的完备的储能产业链，其中部分企业是全球储能市场最重要的供应商。建议围绕三条主线把握储能行业高速增长的机遇：1）国内外储能系统及EPC环节；2）储能逆变器环节；3）储能温控消防环节。
全文如下
电新｜海外大储：多元市场，蓬勃发展
▍新能源渗透提升，电网支撑需求强劲，多种因素推动海外表前储能快速发展。
新兴经济体经济的发展和AI产业的发展带来全球用电量保持持续稳定增长，而为了满足用电量的增长和低碳化的发展，清洁能源的发展和渗透率的提升需要储能帮助其实现稳定的供电，这为储能的发展提供了广阔的背景。同时，在用电量增长和新能源发电装机增长的过程中，发达经济体面临着电网老旧、阻塞及扩容难题，新兴经济体亦亟需加大电网建设，而储能的发展可以帮助有效地解决上述电网相关的问题。而过去几年，储能电池和储能系统价格的下降，也明显降低了储能的投资成本，叠加不同区域和国家政策的支持，储能的商业模式也逐渐清晰。在多种因素的推动下，海外表前储能呈现出蓬勃的发展趋势。
▍美国市场：空间大且模式好，电网压力带来需求释放。
因地理、市场及政体结构等原因，美国电网相对离散，跨区电力输送能力有限。可再生能源比例提升冲击电网及自身电网基建老旧是美国储能需求来源。在此基础上，2018年FERC 841法令扫清储能进入辅助服务市场的障碍，2022年IRA法案打通独立储能补贴关键一环。政策组合拳推动美国表前储能商业模式成熟进而保障丰厚收益，经我们测算，得州储能项目内部收益率基本在10%以上水平。多元商业模式和高收益率是美国表前储能内生增长的保障。瓶颈效应下，目前美国并网阻塞解决与否是放量关键。自2023年下半年起，FERC、联邦接连出台政策及提供资金解决并网阻塞问题，2023年储能排队时间有所缩短，我们预计后续逐步改善。空间上，根据LBNL数据，目前在排储能项目1028GW规模，我们根据需求能见度测算2024-2028年该队列项目量将至少释放新增装机61GW/183GWh。另根据WoodMackenzie预测，美国储能2024-2028年装机合计276GWh，对应CAGR59%，其中约90%为表前储能。
▍欧洲市场：表前储能接棒，释放增长潜力。
2022年欧盟公布的REPowerEU计划对清洁能源的高目标将带动储能作为灵活性电源释放需求。同时，俄乌冲突背景下清洁能源与能源独立诉求推动欧洲储能替代天然气发电进程。另外，在欧电网投资审批繁琐、资本开支中且涉及公众许可问题，储能是经济且便捷的电网扩容方案之一，能够降低电网扩容成本，对输配电运营方而言更具经济性。收益水平是欧洲表前储能释放需求的内生动力，主要国家收益率优秀：根据BNEF测算，英国、比利时、德国等全年收益15万欧元/MW，大幅高于储能投资盈亏平衡线8万欧元/MW。LCP Delta预计2025/2028年欧洲储能将分别新增27GW/68GW，对应2024-2025/2028年累计装机CAGR为51%/33%，其中超65%为表前储能。
▍新兴市场：电力基建薄弱释放储能需求。
新兴经济体部分地区电网建设相对滞后，电力安全事件发生频次较高。储能支撑与扩容电网，并解决停电高发场景的离网需求，在电力基建较弱的新兴市场应用前景广泛。全球光伏装机起量带动储能需求释放，主流市场外新兴市场亦大放异彩。巴西水电主导存在缺电隐患，政策支持光储发展；东南亚电力基础设施建设薄弱，传统能源增长受限。在风光平价的背景下，新能源成为东南亚未来电力保供的重要支撑；新能源渗透率提升叠加离网场景释放非洲储能需求。
▍产业链：国内产业链在全球储能市场具备明显的竞争优势。
国内储能技术成熟、产业链完备，凭借供给端优势在全球建立强竞争力。美国表前储能市场过去以本土集成商为主，近年来中国企业逐步抢占市场。美国头部表前储能集成商与大型项目开发商深度绑定打造先发优势，随着电芯制造商、软件开发商等新玩家进入，头部集中格局有所松动。国内企业在欧洲市场先发优势明显，行业龙头强者恒强。2018年至2024年6月期间，宁德时代与阳光电源分别共获得欧洲表前储能订单17.5GWh/3.5GWh，位列中国厂商前二，阿特斯、远景能源亦获得大额订单。我们预计中国企业能够借助在电芯端的强成本控制能力及在电力电子制造端的交直流并网控制技术在海外市场开疆拓土，分享全球储能发展的红利。
▍风险因素：
产业链价格波动，相关行业补贴提前退出，海外展业限制，海外市场需求不及预期，美国总统大选结果影响贸易政策变动，电力市场收益摊薄带来需求减速风险。
▍投资策略：
全球用电量的增长和新能源大幅并网带来全球储能配置的刚性需求，行业长期空间广阔。发达经济体电网老旧、阻塞及扩容问题，新兴经济体发展需要电力和电网的支持，而储能是支撑发达及新兴经济体电网的重要工具。其中，美国电网基础薄弱、电力市场机制成熟且市场壁垒高，是成长性与高确定性兼备的表前侧大储市场；欧洲仍是全球新能源最具潜力的市场之一，2024年表前侧储能接棒户储，释放增长新动力；新兴市场电力基础建设薄弱，储能作为电网平价扩容及离网场景供电的重要手段应用场景广阔。中国拥有从逆变器、锂电池、温控系统到集成端的完备的储能产业链，其中部分企业是全球储能市场最重要的供应商。
结合以上行业发展趋势，我们建议围绕三条主线把握储能行业高速增长的机遇：1）国内外储能系统及EPC环节；2）储能逆变器环节；3）储能温控消防环节。
