21世纪经济报道记者李域实习生尚昕怡深圳报道

　　2024上半年，全球宏观经济指标呈现增长较低，通胀更高，债务更高的趋势；A股市场先抑后扬，港股市场分化明显，人工智能（AI）成为助推全球股市大涨的因素之一。同时，外资持续加仓中国债券。

　　站在年中展望，中国宏观经济的未来形势如何？在转型的浪潮下，如何把握下一个风口顺风入局？股市、债市哪些方向值得关注？

　　近日，贝莱德智库和贝莱德基金发布2024年中投资展望，内容涉及宏观经济、权益市场、A股、港股、债市等多个方面。

　　谈及国内宏观环境，贝莱德首席中国经济学家宋宇表示在取得年初开门红之后，增长在二季度有所放缓，因此有必要加大政策托底力度以维持经济的稳定。党的二十届三中全会主要讨论一些长期的、结构性的政策，为未来中国高质量发展描绘蓝图。虽然会议的决策更着眼于长远发展，但是很多政策可以既有利于长期也有利于短期经济和市场。大会传递出了明显的积极信号，现在的核心是尽快落实，“预计政府将在三季度开始调整政策”。

　　宋宇谈到，对外出口依旧是中国经济的亮点。外需在最近几个月增长强劲，内需不足也在一定程度上提高了产品的国际竞争力。新产品和新市场的开拓提供了额外动力。现在“南南”的经贸合作在明显增加，中东来投资中国的客户这两年明显增加，他们资金充裕，认为在中国有很多投资机会。

　　“总体来说，中国经济仍有很多亮点。但是不管是消费还是投资都需要稳定的预期才能持续向好。对投资者来说，在不同的市场经济环境下有不同的投资可以做。”宋宇称。

　　“由于AI、低碳转型和全球供应链重新布局方面的投资可能大幅增加，全球即将迎来一场堪比工业革命的转型。”贝莱德基金首席投资官陆文杰认为，积极投身转型并承担风险，同时因前景变化做出相应调整，是关键所在。

　　对于下半年的债市走势及固收投资策略，贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫表示短债基金、中短债等的久期表现值得期待，对于信用债也持有相对乐观的态度，“从中长期来看，整个债市的趋势方向没有变化，只是时间和节奏稍微有一点变化。”

　　贝莱德集团是全球最大的资产管理公司之一，最新的数据显示，截至2024年第二季度，全球管理规模达10.6万亿美元。

　　三个主题

　　对于下半年的投资风向，贝莱德智库归纳出三个主题。

　　首先是关注实体产业，贝莱德基金首席投资官陆文杰表示看好受益于投资热潮的基础设施和工业公司。由于政策利率将在较长时间内保持高位，贝莱德智库倾向于优质的固定收益资产和股票。

　　陆文杰判断，未来可能会有大量投资流入实体经济的管道和人才领域。实体经济的新一轮投资浪潮将改变目前的经济和市场格局，在此环境下，公司的基本面将更加重要。

　　其次是加码风险偏好，贝莱德智库倾向于以高于基准水平的权重配置人工智能主题。看好科技、工业、能源和原材料等板块。陆文杰分析，此次转型最终可能会出现几种不同的结果，例如促进整体生产力大幅提升，或导致人工智能赢家的估值过高。陆文杰表示看好人工智能赢家，“在这种环境下投资或将带来更高回报。无论转型的长期走向如何，在未来6到12个月市场可能会继续看好人工智能赢家”。

　　最后是展望下一个风口，贝莱德智库认为，在预测经济前景时，不能武断地认为只会出现与一个中心结果存在轻微偏差的情况，需要以全新的方式看待转型浪潮如何重塑未来的经济和资产回报。

　　看好债市配置机会

　　2024年下半年，央行借券操作与机构多空博弈，债市基准利率和信用收益率呈现波动格局。贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫认为，短债基金、中短债等的久期表现值得期待。

　　“我们对短期比较谨慎，认为还是会有一定的波动范围，而对中长期还是比较乐观的。从曲线上来看，长端受政策原因影响，曲线未来还是会高走，尤其是在降息之后。也就是说，今年短债基金、中短债等的久期表现应该都还是可以的。”刘鑫说。

　　对于信用债，刘鑫也持有相对乐观的态度，他分析信用债具有两个显著优势，一方面因为违约率低，今年到目前为止只有9个基点。另一方面是供给少，但需求很旺盛，由于现在的存款比较多，手工补息、打压资金空转、理财产品的净值化转型、整顿信托行业估值等政策都在把资金从存款推向债市，因此对债市是利好。

　　在海外债券市场，刘鑫和陆文杰都提到了固收与短债的机遇。陆文杰表示， 很多年来固收的收益率非常低，而现在绝大部分的固收资产收益率都在4%以上，处于相对高位，尤其是现在美国的短债，值得投资者重点关注。

　　据其介绍，今年以来，外资在中国资产中增加比例的投资是债券，这是因为，尽管中国的债券收益比美国低，但由于中国一直在控制汇率，汇率对冲后中国的债券收益率存在优势。

　　对股市持中性判断

　　展望A股下半年的投资风向，陆文杰建议投资者可以对权益资产变得更加乐观一点，去接受一些风险。

　　他回顾历史上估值触底的时候，也就是对于MSCI China差不多8倍的市盈率时，就会有一轮反弹，即估值修复。鉴于新一轮反弹在今年年初到现在已经发生了，从整体来看，贝莱德智库对中国股市持比较中性的看法。

　　在港股市场中，南下资金对于港股配置有明显增加，2024年日均南向对于港股的净流入达到了港股通开通以来最高的水平，但这些流入并没有改变港股市场的波动。从流入结构来看，南下资金集中流入到了高股息的板块，如电信运营商、低估值的工业企业、资源股等，此外，也部分流入到医药板块。贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯表示，经历了近期的调整，不少优质公司被一定程度错杀，从长期价值的角度，港股市场中一些现金流稳健、估值处在底部区域、有分红或回购行为的中型市值个股的投资机会值得关注。

　　对于接下来的AI和科技板块投资，贝莱德先进制造一年持有混合基金经理邹江渝认为，比较看好AI应用的落地，在这方面，中国的资产可能有更多机会。