2024年7月22日，科创板迎来开市5周年。科创板5周年前夕，中国证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）。“科创板八条”的出台意味着科创板将进一步深化改革，提升对新产业、新业态、新技术的包容性，发挥资本市场功能，从而更好服务中国式现代化大局。

　　清华大学经济管理学院创新创业与战略系主任、教授程源对《中国经营报》记者表示，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，科技创新则是高质量发展的基础。党的二十届三中全会公报强调发展新质生产力体制机制，表明发展高科技、高效能、高质量的先进生产力是推动高质量发展的重要着力点，科技创新正是新质生产力的重要支撑。

　　上交所数据显示，科创板目前已拥有超570家上市公司，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业企业。其中有341家国家级专精特新“小巨人”企业、49家制造业单项冠军企业。

　　“科技创新”主体地位显著提升

　　我国科技创新正在从“量”的积累迈向“质”的飞跃。从党的十八届三中全会到二十届三中全会，政策关于“科技创新”的表述从“驱动发展新引擎”转变为“中国式现代化的基础性和战略性支撑”，科技创新的主体地位和战略性显著提升。

　　一位专注半导体芯片的科创企业合伙人对记者坦言，“科技创新”在国家战略层面的优先级持续强化，是新一轮科技革命及大国博弈复杂局势交织下的结果。结合2035年“科技强国”目标，未来较长时间内，政策加强对关键技术突破创新的支持力度或将持续增强。

　　2024年7月21日，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》全文正式发布。“构建支持全面创新体制机制”单列成章，政策表述的变化体现出科技创新在改革框架中的优先级在不断提升。

　　程源认为，在工业革命的历史进程中，第四次工业革命表现出不同的特征，技术的变革已经不再是线性的变化，而是指数级的变革，相应的对经济和社会的影响也是巨大的。放眼全球，最有价值的企业正由过去能源、金融等行业向科技行业转变。

　　“目前科创板是科创企业极好的出路。”在前述科创企业合伙人看来，“科创板的设立调动了大家的积极性，投资方和员工都强烈希望能够在科创板上市。当然，在资本赋能科技的过程中，做技术和做企业的思路偶有分歧，都是在探索着前进。”

　　国元证券首席总量分析师杨为敩对记者坦言，科创板确实为有潜力的科创企业提供了一个资本融资的平台，极大地提高了我国多层次资本市场的包容性。对成长期的科创企业而言，科创板上市是非常重要的机会。

　　安永硬科技行业中心审计主管合伙人汤哲辉对记者表示，科创板将改革“试验田”的作用发挥得淋漓尽致，一系列的创新制度在此落地生根，形成了完善丰富的制度供给，为中国资本市场高质量发展先行探路。

　　5年来，试点注册制的科创板，在上市审核、发行承销、持续监管、交易、退市、再融资、并购重组和投资者保护等方面有着诸多创新，为众多科创企业提供了直接融资支持，激发了中国科技创新的活力。

　　上交所相关负责人表示，下一步，将以强监管、防风险、促高质量发展为主线，加强对人工智能、商业航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业新赛道的系统性研究，提升科创板行业领域覆盖面和多样性，支持更多新质生产力领域“硬科技”企业登陆科创板。

　　促进“科技-资本-产业”良性循环

　　纳斯达克助推了美国第三次工业革命的繁荣，科创板在第四次工业革命的重要历史关口应运而生。2019年7月22日，伴随着黄浦江畔一声锣响，科创板正式开市。

　　5年来，科创板共受理了1146单IPO申请，上市公司573家，首发募资总额达9107.89亿元，总市值超过5.22万亿元。

　　在汤哲辉看来，“硬科技”的孵化需要对研发长期的资金投入，对于从事“硬科技”的企业，经营压力和资金压力较大。比如新能源、新材料、高端装备制造、生命科学、人工智能等行业，企业的产品和技术发展需要多年积累和不断地更迭。

　　前述科创企业合伙人坦言：“科创企业是很烧钱的，我们公司是做半导体的，公司员工200人，每个月工资支出就要千万元以上，产品推出周期在3年左右。要是再使用先进工艺节点，一次投片就是千万美元的量级，非常费钱。”

　　值得一提的是，科创板设置了多元包容的发行上市条件，在第二至五套上市标准中取消了盈利指标要求，有力地支持了生物医药、集成电路等领域一批具备较强科技创新能力、暂时未盈利或者未实现收入的企业上市。

　　根据上交所统计的数据，2023年，科创板公司全年合计实现营业收入13977.8亿元，全年平均毛利率达到41.7%。2019年以来的营业收入和净利润的复合增长率分别达到23.3%和24.4%。2023年，科创板公司研发投入金额合计达到1561.2亿元，同比增长14.3%，研发投入占营业收入比例中位数为12.2%。

　　程源认为，衡量科技创新的一个重要指标就是研究开发的投入。只有达到一定水平的研发投入比例，才有可能在未来科技和经济的主战场上体现更高的价值。

　　截至2024年7月25日，据记者不完全统计，科创板企业中，科创主题为“新一代信息技术产业”的公司共有237家、“生物产业”共有109家、“高端装备制造产业”共有94家。5年来，围绕新一代信息技术、生物产业、集成电路等新兴产业，科创板发挥板块集聚效应，助力科技创新实现由“点的突破”向“系统提升”的良序发展。

　　总之，科创板多元化、包容性的发行上市规则，为“硬科技”企业带来了重大发展机遇。以中微半导体设备（上海）股份有限公司为例，作为科创板首批上市的25家企业之一，2023年公司营业收入和归母净利润均创历史新高，分别达到62.64亿元和17.86亿元，是2019年销售额和利润的3倍和9倍。

　　支持优质未盈利科技型企业

　　前述科创企业合伙人告诉记者，“现在市场行情下行，投资越来越难找了。”

　　市场低迷之际，“科创板八条”横空出世，再度引爆市场。

　　“科创板八条”强调，要支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市；支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。

　　“未盈利企业，处于成长的早期阶段，其市场前景、业务模式、技术成熟可行性及相关风险具有较高的不确定性。”汤哲辉告诉记者，此前科创板企业在并购中，估值是最大的难点。特别是这种不确定性为投资者提供了巨大的收益潜力，同时也带来了相应的风险。

　　近日，上交所联合上海证监局开展并购重组调研，参会人员提出应科学统筹发展与监管、风险防范的关系，包括进一步提高对重组估值的包容性，支持科创板上市公司并购具有协同效应的优质标的等。

　　汤哲辉建议，在对科创企业进行投资估值时，对企业和行业趋势的前瞻性进行合理考虑。前瞻性评估强调对行业发展趋势、技术进步、市场变化以及宏观经济环境的长期预测和分析，这对于评估科创企业潜在的增长机会，以及避免潜在的风险损失具有重大意义。

　　另外，杨为敩认为，加强科创板上市公司全链条监管非常有必要。从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象；严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”的出现。

　　记者从上海金融法院获悉，自2022年3月15日受理首例涉科创板证券欺诈纠纷案件的两年多以来，上海金融法院累计受理涉科创板案件300余件，涉及16家上市公司，案件总标的额13.96亿元。

　　上交所相关负责人表示，上交所将坚定不移支持上市公司运用“科创板八条”推出的创新制度和工具，增强核心竞争力，特别是发挥资本市场并购重组主渠道作用，助力科创公司加强产业横向整合、纵向协同。