——访融通健康产业基金经理万民远

　　目前来看，医药行业指数创出近十年新低，估值也处于历史底部。在强调深度研究和逆向思维的融通健康产业基金经理万民远看来，在长期发展逻辑没有受到破坏的情况下，对医药行业的投资前景可以更加乐观一些

　　◎记者赵明超

　　国外有句名言：我们唯一恐惧的就是恐惧本身。目前来看，医药行业指数创出近十年新低，估值也处于历史底部。在强调深度研究和逆向思维的融通健康产业基金经理万民远看来，在长期发展逻辑没有受到破坏的情况下，对医药行业投资前景可以更加乐观一些。

　　从过往历史来看，市场悲观乏人问津的时候，往往是回报较好的买入时机。在万民远看来，在市场持续调整之后，估值匹配的优质医药股正迎来真正的价值投资机会。对于投资者来说，风物长宜放眼量，或可择机布局。

　　医药板块处于超跌状态

　　7月9日，中证医药卫生指数盘中探低6874.83点，创2015年来新低。

　　在万民远看来，医药板块持续下跌的原因：首先是A股市场整体表现疲软；其次是医药行业的基本面不太景气。在较为敏感的行情中，市场会作出过度反应。

　　万民远认为，从长期来看，医药行业正本清源有利于具有竞争力或创新能力的企业。集采包括更早的药品评审端的政策改革等，都是中国医疗体系改革的重要组成部分。在这个改革大背景下，应该更加关注真创新、关注真实治疗需求。

　　事实上，医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求都是刚性的，即使短期出现波动，一般也会迅速恢复。

　　“从今年下半年开始，医药行业正本清源将会常态化，边际影响会减小。”万民远表示，从医药行业整体表现来看，当前中证医药指数的估值只有25倍左右，低于历史上98%的时间。站在当前时点来看，医药行业的基本面有望迎来3年左右的修复期。从中期维度来看，要对整个医药行业的发展前景充满信心。

　　行业发展逻辑未受破坏

　　过去几年，医药板块震荡下行，引发市场对医药行业长期发展逻辑生变的担忧。

　　万民远表示，医药行业的中长期投资逻辑始终以“量”和“价”这两个核心变量为基础。“量”受益于人口老龄化及疾病谱变化，“价”则受制于医保政策。

　　“目前医药板块股价处于十年新低，估值处在历史底部附近，且产业长期成长逻辑并未受到破坏，因此优质医药股有望迎来真正的价值投资机会。”万民远说。

　　万民远表示，从风险收益比角度来看，当前对医药板块可以更乐观一点。时下医药行业指数在底部徘徊，估值和交易层面的风险释放得比较充分，而推动产业增长的核心驱动力并没有发生根本改变，板块整体估值水平和潜在增长空间具备较大的吸引力。

　　从上市公司业绩预报披露的情况来看，医药行业内部分化较大。万民远表示，部分院内药械、偏消费属性的医药零售以及去年同期高基数的板块，今年业绩预告相对较差；血制品板块、部分原料药等方向，则亮点较多。

　　虽然中长期坚决看好，但万民远依然不忘潜在的风险。从内需来看，主要集中在支付端的政策方面，在未来收支平衡的压力预期下，医保政策可能会变得更加严格；从外需来看，依然存在一定的不确定性，因此在市场普遍乐观时要审慎一些。

　　“尽管存在上述潜在的风险，但总体而言，从估值性价比和赔率角度来看，投资医药板块的机会大于风险。”万民远总结说。

　　关注确定性机会

　　对于接下来的布局思路，万民远表示，坚持沿着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会，不博弈市场风格与情绪。

　　具体而言，万民远表示，主要关注以下几个因素：

　　一是确定性业绩增长，重点布局明确增长、最刚需的方向，这些公司能够扛住来自各方面的扰动。

　　二是未来有明确增量的公司。例如，有些公司由于自身技术创新周期临近收获期，可以创造新的增量市场，抵消当前的负面影响。

　　三是被悲观情绪充分定价的标的。受市场风格等因素影响，不少医药股处于超跌状态，有些股票的PB小于1，而且净资产以现金或易变现的存货为主。

　　“市场给予的悲观定价，蕴含了很不错的风险收益比，后续大概率不会更差。一旦有好转或有好转的预期，都可能迎来不错的盈利增长和估值上修空间。”万民远进一步说。

　　除了上述因素，万民远表示，可以关注业绩有拐点的细分领域，比如院内设备，二季度以后会走出基数效应，叠加潜在的设备更新政策，有望迎来较好的发展。

　　在万民远看来，随着人口老龄化程度的不断加深，在政策框架趋于稳定、压制板块的一过性基数效应消退的背景下，对医药行业中长期前景保持乐观态度，医药板块有望迎来基本面和政策边际的双重改善，板块估值有望得到修复。

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