北京时间8月1日（本周四）凌晨将迎来美联储7月议息会议结果。

　　虽然市场普遍预期美联储将在此次议息会议上保持利率不变，但本次会议依然备受关注，市场普遍关心美联储释放的降息信号有多强烈。由于此次会议并不会发布新的经济预测摘要，因此，会后美联储主席鲍威尔的发言尤为重要。

　　此次议息会议前，有数组经济数据发布。2024年第二季度，美国GDP的实际年化增长率为2.8%，前值为1.4%。与此同时，美国二季度和6月的美国总体个人消费支出（PCE）价格指数均创今年以来最低水平。二季度PCE价格指数年化环比上升2.6%，而一季度为3.4%。剔除食品和能源价格后，核心PCE价格指数上升2.9%，前值为3.7%。美国6月PCE价格指数环比上升0.1%，同比上升2.5%，前值为2.6%。剔除食品和能源后，核心PCE价格指数环比上升0.2%，同比上升2.6%，与此前持平。

　　本次会议或为9月降息做铺垫

　　上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示，本次会议或将对过去三个月度通胀数据的下行趋势表示欣慰，并对于9月会议前的两个月度数据表达审慎的下降期望，暗示9月降息的可能。

　　胡捷认为，美联储大概率在9月会议决定第一次降息。9月会议之后，11月会议之前只有1次新的月度通胀数据发布，再做一次降息略显仓促，更大可能是观望降息后各项经济指标的反应。而12月会议之前，总共会有3次月度通胀数据发布，若这些数据显示通胀下降通道稳定，12月份的会议或还有一次降息决定。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻分析称，本次会议直接明确释放9月降息信号的可能性不大，大概率还将维持数据依赖的指引，但7月会议具有重要的过渡性意义，因此美联储有很大可能要为9月潜在的首次降息做出铺垫。结合鲍威尔7月在国会的发言，以及近期美联储内部官员对于降息的分歧趋于收窄这一趋势来看，市场普遍认为，近期通胀持续回落、劳动力市场降温接近回到疫情前水平等因素已构成了降息基础。因此，美联储应该会在本次会议上调整通胀与劳动力市场的相关表述，暗示9月开启降息的可能性。预计美联储在9月会启动首次降息、全年可能降息两次，即三、四季度各降息一次。

　　瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓预计，美联储本周三将保持利率不变，但会强调通胀方面的进一步进展，并暗示将在9月份降息。崔晓表示，最新的通胀数据、冷却的劳动力市场，以及渴望软着陆的风险管理方法，都表明宽松周期将在9月开始。不过，崔晓认为，鲍威尔发出9月降息的强烈信号的可能性不大。

　　有市场观点认为，美联储将会在9月中旬降息50个基点。对此，胡捷表示，降息50个基点的可能性极低。25个基点是联储调息的标准单位，非特殊情况不会增大操作幅度。当下美国失业率略增、经济增长率略降，但都在很健康的水平，而通胀率尚未达标，没有任何理由支持超幅降息。

　　白雪同样认为，美联储若在9月开启降息，幅度将为25个基点。降息50个基点属于超常规降息，在美国经济未发生断崖式衰退、金融市场未爆发流动性危机的背景下，不存在超常规大幅降息的必要性，大幅降息还可能引发通胀再次上行的风险。因此，9月降息50个基点的可能性很小。

　　崔晓表示，预计美联储将在9月和12月两次降息25个基点。她分析，市场预计今年将有三次降息，鉴于通胀放缓，特别是劳动力市场降温，她同意这一风险方向，但在看到劳动力需求进一步恶化和裁员增加（而不仅仅是正常化）之前，她仍然预计每季度将降息一次。飓风 “贝里尔 ”袭击了得克萨斯州，这是近期申请失业救济人数上升的原因之一。因此，本周的薪资数据有一定的下行风险。

　　是否会更多考虑就业市场

　　鲍威尔近期提到，鉴于过去两年美联储在降低通胀和冷却劳动力市场方面取得的进展，通胀上升并不是目前需要面对的唯一风险。这是否意味着，美联储将转向关注就业市场，以及经济下行风险？

　　胡捷认为，美联储永远首先关注实现通胀率2%的目标。当下这个目标尚未实现，其它经济指标的优先级仍在通胀率之后。近期失业率略增、经济增长率略降，美联储对于经济下行风险的关注度会有所上升，但美国经济总体仍在良好状态，不至于引起美联储过度忧虑，不会影响其通胀治理的动作节奏。

　　白雪对此的看法稍有不同。白雪认为，本次会议美联储的风险管理考量有较大可能发生变化，即从担忧通胀上升风险转为担心失业率上升，近期通胀数据的持续改善是推动美联储态度转变的关键因素之一。同时，随着6月失业率上行至4%上方，美联储政策决策中对于就业与经济的考量权重正在上升。

　　白雪表示，目前美国实际利率（10年期美债收益率与CPI同比之差）始终明显高于1%，处于历史较高水平，结合近期经济指标普遍走弱、就业数据持续下修且失业率上行幅度较大，表明高利率对于经济动能的压制已越来越明显，经济下行风险上升。在这一背景下，美联储决策重心逐渐转向就业、为降息做准备，是政策走势的大方向。

　　除去降息，本次会议还有哪些关注点？

　　胡捷认为，过去发布的三个月度通胀数据，再次重新确立了通胀率的下降通道，但下降是否稳定仍需观察。若未来两个月度数据巩固了下降通道，9月会议大概率会决定降息。在此背景下，本次会议会梳理通胀下行的速度，并审慎评估经济放缓的前景，确认通胀治理的节奏。市场关注的重点是确认此次会议标志美联储态度由鹰转鸽。

　　白雪表示，市场关注重点在于美联储关于通胀走势和劳动力市场的看法，以及对年内降息路径的描述，并据此判断是否偏离了当前9月开启降息的普遍预期。市场将对比政策声明中的表述与此前发生了哪些变化，是否认为降通胀进程已接近完成，并对劳动力市场给予更多的笔墨等；市场还将关注鲍威尔发言，从中寻找更多政策考量的因素（如大选、国债发行的影响）以及降息路径的线索，包括降息时点、降息次数等。因此，7月会议透露出的信息将决定市场是否会重新定价9月开启降息。