7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　根据兴业证券首席经济学家王涵研究总结，会议定调上半年经济“回升向好”，但强调外部环境变化带来不利因素，提出“新旧动能转换存在阵痛”，要求面对发展中的问题，要保持战略定力，坚定信心，唱响中国经济光明论。

　　下半年经济工作重点主要包括三大内容：首先，通过改革促进稳增长、调结构、防风险，落实党的二十届三中全会的改革部署；其次，加强逆周期调节，推动政策加快落实，加力稳经济；再者，关注资本市场和汇率稳定，提升市场信心。

　　根据受访券商分析，几大要点值得特别关注：与以往不同，此番会议将改革摆在经济工作的首位，强调以改革谋发展，注重公平竞争；强调培育壮大新兴产业和未来产业，重点提及瞪羚企业、独角兽企业；进一步突出强调当前防风险重点领域风险，尤其是地产和地方融资平台风险；会议提到“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”等，这被视为后续有望出台更多支持经济发展的针对性政策，包括扩张性财政政策落地等。

　　将改革摆在经济工作首位

　　“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”，中央政治局会议如此提到。与以往不同，此番会议将改革摆在经济工作的首位。针对外部环境复杂多变、国内经济运行的矛盾和风险，要把改革摆在更加突出位置，以改革谋发展，破除机制体制障碍，培育新发展动能。

　　在光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东看来，会议致力于以改革谋发展，具体方向上，注重公平竞争，旨在提升市场主体信心，扩大民间投资的积极性。

　　一方面，“促进各种所有制经济优势互补、共同发展”，即统筹国企和民企关系，推动国有资本和国有企业做强做优做大，推进国有经济布局优化和结构调整；破除市场准入壁垒，为民营企业发展营造良好环境。

　　另一方面，完善市场经济基础制度，重点提及产权保护、市场准入、破产退出三个方面。在破除地方保护主义、构建全国统一大市场方向上，强调要“防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷”，强调通过制度建设保障各经营主体之间的公平竞争。

　　与此同时，弘扬企业家精神，在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业。党的二十大报告指出，“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业”。本次会议提出，“在改革创新和公平竞争中加快建设更多世界一流企业”，其中改革创新是提升企业竞争力、影响力的途径，公平竞争则为能培育出世界一流企业创造良好的土壤。

　　有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业

　　如何培育更多独角兽企业，是市场历来的关注重点之一。中央政治局会议明确提到，要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。

　　根据胡润研究院榜单，独角兽企业是成立于2000年之后，价值10亿美元以上的非上市公司，更进一步有希望迈入世界500强。截至2023年，全球独角兽数量达到1453家，中美分别占到340和703家；“瞪羚企业”则是三年内最有可能达到独角兽级十亿美金估值的高成长性企业，目前估值一般在5亿至10亿美元之间， 截至2023年，全球瞪羚企业共计688家，中美分别有218和247家。

　　在平安证券首席经济学家钟正生看来，本次中央政治局会议高规格点名支持瞪羚和独角兽企业，后续政策可能增强二者在IPO及投融资方面的支持力度，以形成支持创业风险投资的示范效应，将有助于中国“在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动”。

　　钟正生提到，2021年以来，我国制造业投资较快扩张，光伏、汽车等领域产能利用不足的风险显现，“卷价格”而非“拼研发”不利于行业的良性循环，本次会议着眼于此，提出“防止‘内卷式’恶性竞争”，“畅通落后低效产能退出渠道”，或有助于相关行业尽快走出“增收不增利”的状态，助力企业盈利逐步企稳回升。

　　中信建投研报提到，近年来，我国科技创新整体实力稳步提升，创新体系日益完备，孕育了一大批高成长中小企业，为培育新质生产力提供源源不断的动能。未来政策发力点或聚焦于拓宽多元培育渠道、加强财政支持力度、优化科技金融服务三大方面。其中，优化科技金融服务方面，可以协调国资参控股资本，引导社会资本投向硬科技独角兽企业等高成长创新型企业；引导商业银行、创投机构开发针对独角兽企业的专项融资产品，通过“贷款+外部直投”等模式，为独角兽企业提供长周期、低成本金融支持；大力支持瞪羚企业、独角兽企业并购、重组优质资源。

　　与支持发展瞪羚企业、独角兽企业相关联，会议还要求培育壮大新兴产业和未来产业；大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级；强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；同时，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。

　　当前防风险重点是地产和地方融资平台

　　防治重点领域风险，历来是中央政治局会议的聚焦点之一。根据银河证券总结，本次会议在风险防范化解方面仅提及地产和地方融资平台，与4月政治局会议相比，删除了“中小银行、保险和信托机构改革化险工作”相关表述。

　　在四月政治局会议后，央行、金融监管总局等多部门对中小银行、保险、信托机构风险出台了多项政策，包括设立筹建省级农商行，对中小银行进行合并重组，以及对保险和信托业务的分类改革。银河证券认为，以上领域风险目前或已相对可控，而现阶段化解风险的重点是房地产风险和地方融资平台的债务风险。

　　其次，资本市场内在稳定性被上升至风险防范化解层面。此次会议将“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”放在了防范风险段落，2023年4月政治局会议是近年来首次在防范风险段落提及资本市场，但彼时表述为“多措并举促进资本市场健康发展”。

　　在银河证券看来，从措辞上来看，本次对于资本市场的重视程度显著提升。实际上，近期资本市场结合风险防范也陆续出台了系列政策，以稳定市场运转；未来一段时期，资本市场机制的深化改革值得关注。

　　与此同时，地方债务风险防范也有新变化，本次会议对地方债务风险化解的主体由地方政府转向融资平台，并提出“创造条件”化解地方融资平台债务风险，同时删除了对高风险地区的指向性。银河证券认为，政策未来或将开启新一轮对融资平台隐形债务的化解，其覆盖范围也将进一步扩大，直指“十年化债”的平稳收官。

　　此外，房地产领域风险化解同样值得关注。中金公司总结道，本次会议延续了党的二十届三中全会公报“防范化解房地产领域风险”的相关表态，在具体内容上重点强调收储商品房用于保障房和保交房两部分内容。

　　中金公司认为，当前房地产行业仍面临一定的销售量、价下行压力，由此带来的社会潜在库存释放（表现为二手房挂牌量持续上行）、新房建设投资收缩问题，或也是“防范化解重点领域风险”和“促进房地产市场平稳健康发展”目标下须关注的领域。

　　或有更多经济发展支持性政策出台

　　值得注意的是，此番会议在政策定调中出现了一些较为积极的新提法。典型如，“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”“宏观政策要持续用力、更加给力。”“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”等等。开源证券在其研报中写道，这些新增表述具有一个共同特点：表述上更为接地气。这也意味着，短期内或将有更多稳增长政策的出台。

　　稳增长如何稳？会议指出“加快全面落实已确定的政策举措”、“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。

　　在广发证券首席经济学家郭磊看来，存量措施包括加快广义财政（专项债、中长期特别国债）落地和使用；继续推动设备更新和消费品以旧换新等。对于微观主体来说，存量政策已经在预期之中，增量政策的推出有助于在边际上改善预期。

　　郭磊同时提到，稳增长潜在的政策空间包括稳定新增信贷和社融规模、降准、通过自律机制压降存款利率、推进LPR改革降低实体融资成本等。降息理论上存在外部均衡约束，但下半年这一约束也会随着海外央行开启新一轮降息周期而逐步松动。