白酒板块集体反弹。截至7月31日收盘，白酒板块整体涨幅达3.34%，贵州茅台（600519.SH）报收1421.28元/股，涨幅2.99%；五粮液（000858.SZ）报收126.86元，涨幅2.9%；泸州老窖（000568.SZ）报收130.66元，涨幅4.25%，此外洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、水井坊（600779.SH）等酒企呈不同程度上涨。

　　值得注意的是，就在两日前，国外知名券商机构瑞银证券（UBS）发布“China Baijiu Sector”，将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份等白酒企业评级从买入下调至中性。相关评级一经发布，白酒市场一片哗然，贵州茅台随之跌破1400元位点，五粮液、泸州老窖等个股也纷纷跟跌。

　　上述评级激起投资圈关于白酒投资价值的热烈讨论。五粮液等为代表的白酒企业也积极发声，称拳头产品批价稳定，并表达对行业未来发展的坚定信心。也有不少投资人士分析认为，白酒行具有典型的长周期属性，目前白酒股的估值已经低于历史平均水平，是投资高端白酒的好时机。

　　一边是国外知名机构下调评级，一边是国内投资圈认定的长期看好。显然，白酒的投资价值面临较大分歧。如今，白酒板块超跌反弹，头部酒企走势强劲，无疑为“看多者们”上了大分。

　　瑞银唱空、知名基金经理减仓

　　瑞银证券在报告中称，预计2023年-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年时的19%放缓至8%。鉴于头部白酒企业并未积极控制供应，且大举扩建产能，预计在2024-2025年，超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。

　　瑞银证券之外，从近期各大基金公布的二季度报告来看，对比一季度持仓情况，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒头部企业在二季度被多个基金经理减仓。

　　以知名基金经理张坤管理的“易方达蓝筹精选混合基金”为例，对比一季度持仓情况来看，在前十大持仓股票中，山西汾酒遭到减持，此外，虽贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖的持股数量未变动，但对应的持仓比例皆呈下滑态势。

　　此外，对比一季度报告的持仓比例来看，鹏华酒指数C等基金在第二季度中对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒（000596.SZ）等白酒个股的持仓比例有不同程度的下滑；招商中证白酒指数C在第二季度中对山西汾酒、五粮液、今世缘（603369.SH）等有不同程度的减仓。此外，银华基金的焦巍及李晓星、富国基金的朱少醒等都在二季度减持了贵州茅台。

　　白酒“看空”论调背后的逻辑，仍在于名酒批价不稳定，相关机构认为估值过高等。瑞银证券就在近日的报告中表示，若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示将延续到2025年底，贵州茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。同时，瑞银证券重申对水井坊和山西汾酒的卖出评级，原因是认为其估值偏高。

　　白酒投资价值生分歧，看多还是看空？

　　不同于瑞银证券“批价不稳”的说法，五粮液相关人士回应表示，目前五粮液在批价上表现是比较好的，前段时间（市场对）整个行业对优质白酒批价比较担忧，但是目前五粮液批价十分坚挺，公司目前经营策略是控量挺价。

　　同时上述五粮液相关人士称，目前从市场了解，整体批价在940元-950元之间。洋河股份相关人士则回应道“券商很多，各家关注点、侧重点都不太一样，股价影响面很多”。

　　南都·湾财社记者注意到，第八代五粮液的批价确实较为稳定，据国酒财经数据，第八代五粮液的批价长期稳定在940元左右。但是第八代五粮液、国窖1573等名酒也面临渠道价格混乱，甚至出现市场终端价格低于批价等现象。

　　针对价格不稳定，各大白酒巨头控货挺价意愿相当强烈。近期以来，“国窖1573停止接单”“38度国窖1573涨价30元”等消息甚嚣尘上，“茅台1935停止接单”“第八代五粮液计划量只减不增”等讯息见诸报端。

　　对于“估值过高”的说法，银河证券分析师在近日的研究报告中表示：“白酒板块估值接近历史次低。对比红利资产标的，白酒板块估值并不高。从未来业绩增长匹配度来看，目前估值较为合理。”

　　此外，不少投资人士分析认为，白酒行具有典型的长周期属性，目前白酒股的估值已经低于历史平均水平，是投资高端白酒的好时机。

　　市场分歧当前，看空势力和看多势力相当，短线投机者难免焦虑，唯有长期主义者才能坐稳不乱。一位长期观察白酒的市场人士就表示：“如果是长线主义，未来5年、10年甚至20年都在做（投资），就不用在乎这一朝一夕的行情。”