恒越基金近日发布A股市场下半年投资策略观点，指出国内三季度关注存量财政落地节奏、促大宗消费政策等，四季度关注会否有财政加码国债或专项债额度，认为A股中期配置性价比已高，向上的弹性由宏观波动决定，后续政策加码可能带来博弈性机会。

　　恒越基金分析，国内财政发力支持基建超季节性增长，传统基建也有明显恢复，预计带动三季度经济动能环比回升。同比角度，三四季度GDP增速预计分别为4.9%和4.7%，全年可能在4.9%附近，完成5%目标需增量财政和地产加码。7月LPR降息再度释放稳增长信号，三季度关注存量财政落地节奏、一线地产核心区域放松限购、促大宗消费政策，四季度关注会否有财政加码国债或专项债额度。

　　海外方面，美国经济景气回落，就业市场保持韧性意味着年内衰退概率不大。随着核心CPI中枢趋势性回落至3.3%左右的可降息门槛，美联储即将开启“预防式降息”，降息节奏与通胀回落节奏大体一致，即年内实施1-2次降息，目前市场预期分别在9月和12月。但需要警惕的是，参考2019年经验，缓慢的“预防式降息”或难以立竿见影地提振经济，若降息节奏过慢，美国仍存在景气进一步回落导致中国出口减速的风险。海外政策不确定性大幅抬升，美国大选前全球风险偏好预计持续承压。

　　恒越基金强调，A股经本轮回调后，中期配置性价比已高，向上弹性由宏观波动决定。无论从估值水平还是股债比价，A股仍存在较大修复空间，目前即便经过下台阶的中枢调整后，性价比也明显倒向权益资产。三季度后半段政策加码可能带来博弈性波动，而向上拐点则由美国经济拐点和美国大选交易拐点影响。风格层面，红利风格占优可能接近尾声，大盘质量风格、成长风格或逐渐成为焦点。

　　当前宏观经济处于从底部缓慢修复的阶段，一旦重新上行则直接利好与中国经济高度相关的核心资产。经过三年多的下跌，主动权益基金整体重仓股估值处于底部水平，或有反复但整体赔率较高。主动权益资金偏爱的大盘、高质量和成长风格类的核心资产，可能在美国经济复苏和美国大选结束后逐步迎来新一轮机会。

　　行业方面恒越基金认为 ，消费电子和半导体下半年景气可能已经进入右侧阶段。消费电子产业链库存于去年下半年去化至合理分位，去年四季度起受益于库存回补、华为新机拉动等景气弱复苏。向后展望，换机周期的到来叠加AI 端侧的部署，有望实现消费电子端换新周期与创新周期的共振，整体产业链配置价值突出。半导体行业经过两年的库存调整开始触底回升，考虑到全球半导体销售与美国货币政策有较强的反向相关性，预计将随美联储降息进入新一轮上行周期，关注国产替代逻辑下国内有明显产能缺口的先进存储领域。

　　其他也可关注受益于政策进一步加码的地产链、新技术驱动的科技创新方向，以及仍有空间的有色金属等。向后展望，年内美国经济衰退概率不大，黄金对下半年全球经济回落计价较为充分，下半年预计震荡为主。但美联储“预防式”降息向经济传导效果存在时滞，不能排除年底前后美国经济景气有进一步下行风险，黄金和有色可能届时重启演绎。