去年以来，日本股市一直是亚洲主要市场中表现前列的排头兵。然而，自周三日本央行宣布加息以来，日股就一直处于大幅波动之中。

　　截至周五收盘，日经225指数单日跌幅达到5.81%，连续第二天下跌，这也是该指数自2020年3月以来的最大单日跌幅。而在7月11日，日经指数刚刚创下其历史收盘高点。

　　另一基准股指东证指数周五下跌6.14%，两天累计下跌了9.2%。

　　三菱日联资产管理公司驻东京首席基金经理 Kiyoshi Ishigane 表示，从没想过日股会跌这么多，仿佛一场灾难。这可能是暂时的，但日股确实正处于最糟糕的境地。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk则表示，日本市场已经进入过渡阶段，正在发生痛苦的根本性改变。他认为日股上涨的故事或许还没有结束，但叙事方式已经发生变化，这伴随着持续的波动和相当激烈的行业轮换。

　　他还强调，金融市场的游戏规则肯定已经变了，特别是在利率和外汇方面，投资者现在正在重新评估不同板块的定位。

　　叙事改变

　　据Kirk分析，过去日本股市的上涨主要由三大因素推动，即日元疲软利好出口、货币政策逐渐趋于正常化及公司治理改革。

　　这让很多蓝筹出口商和银行股在过去一段时间内获益，但在目前这一阶段，日本中小型公司因更注重本地市场而承受的外汇波动性更低，进而被市场看重。三年来，投资者首次将目光聚焦到中小型企业身上。

　　Kirk还指出日本央行加息带来的影响。他表示，投资者不相信日本经济能够承受再加25或者50个基点的紧货币政策，而且很多投资人也认定一旦美元兑日元汇率低于150，日本企业将无法赚钱。目前，美元兑日元汇率已经达到148.93。

　　Capital.Com高级市场分析师Kyle Rodda也认为，影响日股下跌的主要因素是日元。由于担心日本央行开始收紧政策，加上对美国降息的押注不断增加，因为市场担心日本经济活动会放缓。

　　除了宏观方面的影响，Kirk还强调日本股市的拥挤现状也是投资者激进转变策略的原因之一。由于大量投资者将资金挤入一小部分公司，推动了这些公司在一段时间内的优越表现，但同时也埋下了估值过高的风险。

　　Kirk判断，当前的价格走势与2022年12月日本央行修改收益率曲线控制政策时市场的行为非常相似。而在过去两年中，市场经历了大约七次动量回调，从高点到谷底大概跌幅在7-8%左右，市场一般需要大约两个月的时间才能恢复反弹。