做小而美的沙棘生意，也能冲刺IPO。近日，全球最大的沙棘产品供应商内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（简称：宇航人沙）递交了招股书，拟赴香港上市。

　　公开资料显示，宇航人沙总部位于内蒙古呼和浩特，1995年开始从事沙棘相关业务。沙棘又名醋柳、酸刺，果子珍珠大小，味道酸甜，果皮柔软，易腐坏，鲜果主要以冷链运输的方式销售。

　　除鲜果之外，沙棘被制作成为饮料、沙棘冰面包等食品，同时企业将沙棘与保健概念紧密结合，其宣传概念包括补充气血、润肠通便等。

　　随着公众的健康意识不断提高，沙棘迎来了发展空间。根据弗若斯特沙利文资料，2018年至2023年，按收益计算，中国沙棘产品行业市场规模由约人民币9.8亿元增加至约人民币21.4亿元，复合年增长率为17.0%。预计到2028年，中国沙棘市场规模将达到约人民币52.7亿元，2024年至2028年的复合年增长率为19.0%。

　　宇航人沙是当前沙棘行业内的头部企业。2023年，按沙棘浆果加工量计，该公司是全球最大的沙棘产品供货商，旗下产品包括沙棘饮料、原浆及保健食品。按沙棘原浆、饮料及营养保健食品所产生的销售收益计，该公司是中国最大的沙棘产品制造商。

　　近年来，宇航人沙抓住了消费者更加关注健康、养生概念的趋势实现发展。业绩方面，招股书显示，2021至2023财年，该公司实现收入分别为1.47亿元、1.86亿元、2.20亿元；归母净利润分别约为2092.9万元、3080.2万元、4616.8万元，营收与净利润均实现连续增长。

　　分产品来看，该公司的主要收益来自桶装原浆、保健食品、小包装原浆、饮料和其他这五大类。其中，桶装原浆是宇航人的最大收入来源。报告期内，桶装原浆收入分别为0.52亿元、0.87亿元和0.82亿元，占比分别为35.5%、46.8%和37.5%。

　　2021-2023年各产品营收与毛利 / 图片来源：宇航人沙招股书

　　此外，该公司另外两个主要业务分别是保健食品和饮料业务，其收入和毛利在报告期内出现了明显变化。2021年至2023年，该公司沙棘饮料产品收入分别为3229万元、2335.8万元、2785.6万元，毛利率分别为37.3%、29.8%、16.9%，收入出现滑落且毛利率逐年走低。

　　对比来看，其保健食品收入分别为3359万元、3849.2万元、6011万元，毛利率分别为52.5%、56.6%、64%，双双增长。可以看出，宇航人沙棘饮料的盈利能力缩水，而保健食品则成为了其新的增长点。

　　沙棘是中国北方的特产，因此在出海方面存在一定的稀缺性优势。招股书显示，据2023年的销售收益计算，宇航人沙是中国最大的沙棘原浆出口商，该公司沙棘产品向11个其他国家或地区进行销售，2023年，宇航人沙来自海外市场的收入为37.7%。

　　从销售模式来看，据招股书，该公司客户主要包括五大类，分别是经销商、消费品品牌拥有人、电子商务客户、零售商及其他。经销商是其最主要模式，截至2023年12月31日，宇航人沙共有44家经销商，其产品由多家连锁餐厅、连锁超市、连锁便利店及其他零售商销售。

　　在发展加速，触及到更多消费者的同时，宇航人沙也遭遇了食品安全危机。2024年2月2日，内蒙古自治区乌兰察布市的一家分销超市里，宇航人沙生产的有机沙棘果汁饮料，被查出铅检验值不符合食品安全国家标准。经调查，产品是运输转移过程中受到污染，宇航人沙召回了相关批次产品合计11900瓶，销售总额为18445元。

　　另一方面，在拥抱资本的路上，该公司仍然保持了一种小而美的经营模式，宇航人沙也在招股书中特别提到了这一模式可能面对的风险。该公司没有任何沙棘林，依赖供货商以取得产品原材料沙棘浆果。宇航人沙表示，若企业无法从供货商处获得足够沙棘浆果或未能与供货商维持良好关系，其业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。