中国基金报记者李树超

　　沪深300指数年内下跌1.36%，跟踪该指数的增强指数型基金却斩获7.89%的收益，超额收益显著。在股市震荡格局中，今年以来增强指数型基金平均超越业绩基准的收益率为2.46%，超过八成产品斩获了超额收益。

平均跑赢业绩基准2.46%

逾八成增强指数型基金斩获超额收益

　　Wind数据显示，截至8月2日，今年以来280只（不同份额合并计算）增强指数型基金平均超越业绩基准回报为2.46%，在震荡市场斩获不错的超额收益。其中，226只增强指数型基金斩获超额收益，占比高达80.71%。

　　部分基金通过较好的投资运作，在今年市场斩获不俗回报，基金的增强收益效果也非常明显。比如易方达沪深300精选增强，今年以来超基准收益率为9.15%，斩获7.89%的投资回报；东方沪深300指数增强、汇添富上证50基本面增强等产品，同期超基准回报在7%左右。

　　另外，国泰沪深300增强策略ETF、海富通沪深300指数增强、华安沪深300增强策略ETF等多只产品，同期超基准回报都超过了5%。

　　谈及增强指数型基金的明显超额收益，国泰基金表示，今年二季度以来，市场风格比较利好相对收益，价值、红利等风格比较明确，利好指增相对收益策略。

　　在今年市场中，国泰基金指数增强团队采用中低频量化策略，筛选出“相关且隐蔽”的数据进行因子挖掘。此外，还结合行为金融学对市场微观结构的分析作出再调整。

　　东方基金量化投资部总经理盛泽表示，指数增强产品的目标是获取超越基准的收益。自2019年以来，指数增强产品的平均超基准回报为正数。而胜率方面，除2023年仅70%以上的基金跑赢基准外，其他年份均有80%以上的基金成功超越基准。

　　据盛泽分析，指数增强基金的表现主要受益于近几年A股市场投资宽度的提升，注册制的实施促使A股数量不断增加，加之“抱团”现象瓦解后，大量中小市值股票重新获得市场的青睐。可投资股票池扩大，同时股票之间收益分化，这使得量化模型更容易发挥其优势。

　　据他介绍，东方基金的指数增强产品的策略以多因子选股策略为主，策略以股票基本面为驱动，通过动态配权模型实时调整底层核心因子的权重，以追求Alpha模型整体的稳定性。同时，通过行业景气度模型限制行业偏离，通过Axioma风险模型控制组合整体的风险暴露水平，严格约束产品整体的跟踪误差，力争在风险水平较低的情况下获取超越指数的收益。

　　“由于对风险端有相对严格的约束，我们指数增强产品的超额收益主要来自Alpha选股收益，今年行业配置也贡献了小部分超额收益。下半年，我们会在此体系下继续挖掘Alpha因子，精进配权模型、行业模型等以应对市场的变化。”盛泽称。

沪深300、中证800等指增产品

超额收益明显

　　从今年超额回报的指数类型看，沪深300、上证50、中证800、中证1000等热门宽基指数的增强效果较为明显。

　　易方达基本面指数增强部总经理、基金经理张胜记表示，这类产品增强收益比较靠前，可能是因为指数增强基金经理的策略与今年A股市场的风格表现相对契合，超配了大盘、低估值、高股息等方向的股票，低配了小市值、高成长、强周期的方向。

　　在盛泽看来，目前市场上的指数增强产品可以分成市场指数增强、行业指数增强、策略指数增强、主题指数增强等类型，沪深300、中证800等都属于市场指数增强产品。

　　盛泽认为，今年以来市场整体呈现出震荡走势，热门概念持续性较弱，这导致具有明显风格偏向的行业指数和主题指数表现不尽如人意，因此跟踪这类指数的增强产品收益表现也相对逊色。另一方面，从策略角度来看，当可投资的股票池更加广泛时，策略获取超额收益的空间也会更大。而市场指数的投资覆盖范围远大于行业指数和主题指数，因此，市场指数增强产品的超额收益空间也会更为广阔。

　　“当前市场仍处于震荡区间，新的市场主线尚未形成，因此市场指数增强产品值得关注。”盛泽称。

　　展望下半年市场的风格变化，盛泽认为，今年以来权益市场处于震荡区间，未能出现趋势性行情，但市场风格较之前发生了一些变化：一方面，经济进入弱复苏，行业龙头抗风险能力更强，行业龙头更有可能率先从复苏中走出来，因此市值风格向大盘偏移，延续了三年的小市值行情收敛。随着市值风格的转换，前期强势的高频因子、部分价量因子表现趋弱。

　　另一方面，中美利差及成长溢价的不断扩大，成长风格的赔率或提升，但胜率方面仍需基本面的景气度支撑。从成长因子表现也可以看到，因子收益较去年有所提升，但尚未进入稳定有效区间。

　　“下半年需要重点关注成长风格的边际变化，谨防风格切换带来的收益回撤。”盛泽称。

　　张胜记也认为，展望下半年，通用人工智能、低空经济、自动驾驶等新质生产力相关产业蓬勃兴起。同时，稳增长政策有望进一步发力显效，市场风格或将发生变化，获取超额收益的压力会加大，需要更加深入地研究基本面变化。