日前，由证券时报社主办的“中国基金业差异化特色化发展系列沙龙”在上海举行，4位来自海内外机构的大咖，围绕“百年变局之下，全球资产配置的机遇与挑战”的主题，进行了圆桌讨论，展开精彩的思维交锋。

　　在此次圆桌讨论中，建信基金数量投资部副总经理朱金钰、南方东英资产管理有限公司量化投资部主管王毅、博时基金境外投资部基金经理赵宪成、高盛全球银行及市场部执行董事张天泽就美联储降息、美元债投资、黄金价格、港股红利资产、日本汇率等多个热门议题进行了讨论和深度解析，为广大投资者的全球资产配置打开了思路。

　　全球资产配置

　　需构建多元化组合

　　在经济全球化发展格局下，全球资产配置的重要性与日俱增。今年以来，受益于海外主要市场持续走强，相关基金赚钱效应显著，投资者对于海外投资的关注度也越来越高。立足当下，围绕投资者全球资产配置策略的变化和需要关注的风险点，4位嘉宾给出了相关建议。

　　在朱金钰看来，做好全球资产配置，构建多元化的组合非常重要。目前国际上比较流行的投资方式是因子驱动型，要综合考虑宏观因子、国别因子等问题，单一的因子很难令投资者获得风险收益比较好的回报。此外，朱金钰提示，做全球资产配置，一定要非常注重汇率风险，汇率端本身的风险和由此触发的市场价格的调整，需要特别警惕。

　　王毅表示，面对投资者日益增长的多元化资产配置需求，境内管理人布局跨境产品的步伐加快，其中借道ETF成为扩展海外投资版图、丰富产品供给的重要方式，目前产品的布局范围不仅涵盖了美国、日本等发达国家，也包括印度、越南等新兴市场，最近沙特ETF的上市，引起投资者广泛关注。对于许多普通投资者而言，直接参与海外投资难度系数较高，仍需选择工具型产品。此外，投资者做全球资产配置时，可重点关注日元汇率走势。

　　赵宪成认为，往后看，投资者海外投资的比重会逐渐提升。而从长线配置的角度来看，可以重点关注的市场有两个：一是美国市场，美股科技股目前走势仍较强，不过波动比较大，还可以关注美股中相对比较抗风险的资产；二是日本市场，日本经济正从通缩走向通胀，目前来看仍可能持续。

　　美联储动向成关注焦点

　　今年以来，做全球资产配置，美联储的动向是众多投资者关注的焦点，4位嘉宾分享了自己的看法。

　　“我比较倾向于美联储今年不降息，或者是到11月份后再降息，这和目前主流观点预测的9月末降息略有不同。我认为，目前刚刚出来的美国经济数据还很强，虽然通货膨胀在上升，但经济仍保持韧性，美股表现也偏强。今年是美国大选年，我比较倾向大选结果出来后，美联储才会有明确的动作。”朱金钰表示。

　　张天泽表示，对于债券投资者而言，更关心的问题是，本轮美联储降息是预防式降息还是衰退式降息（一般而言，若美国GDP产出缺口向上、失业率向下，则为预防式降息；若降息期间，美国GDP产出缺口向下、失业率向上，则为衰退式降息），这会决定整个走势。目前市场上一部分人偏向的“特朗普交易”使美债牛陡（收益率上涨的情况下，长端收益率上行速度快于短端）。此外以美国房产作为抵押的债券（MBS）相较美国国债而言有比较可观的收益增强。

　　赵宪成表示，目前不预测美联储降息的时间点，降息策略出来后，预计资金仍会流向美股中以科技股为代表的业绩表现不断超预期的公司，而后续，需要持续观察降息后几个季度的全球经济情况，如果是衰退式降息，资金则会转向相对比较保守的状态，这个观察可能要到明年上半年会有结论。

　　黄金、港股红利等

　　资产仍被看好

　　展望后市，黄金、港股红利资产、跨境ETF等产品受到与会嘉宾的重点关注。

　　在朱金钰看来，对于全球资产配置而言，投资者一定要非常重视黄金的配置价值，他表示，黄金是国际定价的高度利率敏感性资产，对于降低波动、维持组合稳定性有重要意义。从金价和主要国家M2的比价关系来看，目前黄金“估值”仍然处于低位，具有较高配置价值。

　　另外，港股市场仍是当前境外投资的主流市场，港股自2021年以来经历了连续多年的震荡回调，展望后市，赵宪成认为，港股相比A股是比较便宜的。港股中互联网公司占比较高，从整个价值的角度来看，港股相对来说仍有机会上升。另外，今年以来港股红利资产表现较好，赵宪成表示，主要有两个因素，一是资源品走出上涨周期，二是防御属性资金的流入。

　　王毅表示，对于许多普通投资者而言，直接参与海外投资难度系数很高，仍需选择工具产品，如最近上市的沙特ETF，采用了互挂投资方式，为投资者提供了直接进入目标市场的途径。不过，由于QDII额度受限等问题，跨境ETF申购上限往往较低，普通投资者需要注意二级市场的高溢价。

　　张天泽表示，目前整个亚洲的高收益市场比美国的高收益市场更有价值，仍能找到比较好的投资机会。