8月6日周二，经历了“黑色星期一”后的亚太股市集体高开，日股领涨早盘大幅反弹，市场抛售结束了吗？海外市场的波动又会持续到何时？成为了市场探讨的焦点。

　　日股携亚太股市大幅上涨

　　今日开盘，日股走高，收复了周一暴跌后的部分失地。日经225指数早盘收涨9.4%，为2008年10月以来的最大涨幅，报34416.3点，昨日则大幅下跌12.4%。

　　东证指数今日大涨后触发向上熔断机制，一度涨10.33%，早盘收涨约9.3%，报2434点，昨日收跌12.23%。银行板块在昨日下跌17%后，今日上涨10%，东证指数所有33个行业指数均上涨。

　　韩国综合指数一度大涨4.5%，报2551.42点。昨日大跌10%的三星电子涨超4%。

　　美股期货同样实现反弹。截至北京时间8月6日11:00，纳斯达克100指数期货、标普500指数期货主力合约分别涨1.93%、1.47%。

　　有观点认为，一方面日元涨势收敛让全球股市有了喘息的机会，日元套息交易“去杠杆”渐止，另一方面昨日美国公布的ISM服务业数据重回扩张，投资者逐步从美国经济即将衰退的恐慌情绪中恢复，调整了对亚太市场的投资策略。

　　全球市场剧烈波动背后

　　从技术面指标看，日股已经严重超卖，日经225指数RSI（相对强弱指标）已经达到17.7，是2020年疫情以来的新低。日元的超买程度也创了新高，根据日元的CFTC持仓来看，投机性仓位依然处于空头居多的状态，但净空头7月23日-30日单周下滑29.1%，空头快速回补。

来源：中金公司研究报告

　　日元升值是套息交易反转的重要触发因素，华泰证券首席经济学家易峘认为，日股快速下跌往往伴随着日元套利交易回撤和全球尤其是亚太地区经济增长走弱。从此前的交易规律看，日股和日元套利交易同时回撤，往往形成互相加速“负反馈”。

　　今日随着日元涨势渐止，日元套息交易去杠杆进程逐步平息也使得日股涨势反弹。

　　此外，中金公司研究部董事总经理刘刚也在今日发布的研报中称，日经225动态PE估值快速回到了18倍附近，略高于2014年以来均值水平。美股VIX指数42.7%，为疫情以来的新高。综合这些指标来看，市场情绪已经得到了较大程度的宣泄。

　　景顺资产管理日本公司（Invesco Asset Management Japan）全球市场策略师Tomo Kinoshita认为，日本股市周一的跌幅远远超过欧洲和美国，投资者当前可能认识到调整过度。

　　但Tomo Kinoshita认为，这或许并不意味着市场调整已经结束。美国经济仍面临不确定性，可能给美国和亚太市场带来下一轮抛售。

　　另一方面，亚太市场今日的反弹也受到了美国ISM服务业数据向好，“对冲”了部分市场对美国经济衰退的恐慌的影响。

　　当地时间8月5日，美国供应管理协会公布的7月ISM服务业PMI指数由48.8反弹至51.4，符合市场预期，就业指数则跃升5点至51.1。

　　Ritholtz Wealth Management分析师Callie Cox认为，美国经济尚未陷入衰退，但确实处于危险区。美联储需要警惕就业市场的风险，目前还没有出现真正的问题，但情况在恶化，美联储可能会再次滞后于经济走势。

　　波动何时放缓？

　　易峘表示，从美日利差以及日元净空头的复盘看，套息交易反转或仍未结束。从现在调整幅度看，与此前的套利交易类似，日元净空头的头寸明显下降、日股回撤较大，日元经历明显的升值。

　　但易峘认为，考虑到日元2022年来名义有效汇率（兑一揽子货币）贬值27%，实际有效汇率贬值28%，且此前累积的净空头头寸为历史高点，在不干预的情况下，难言“去杠杆”结束、或者日元高估。

来源：华泰证券

　　民生证券牟一凌团队认为，考虑到海外市场的波动仍在延续，对于未来而言，有几个路标可供市场参考：

　　一是对于股市自身而言，可以观测股市的VIX指数能否回落企稳、以及随着日股下跌，日股保证金交易规模及占比的回落能否企稳。二是套息交易相关的汇率（USDJPY）能否逐步企稳；三是关注流动性层面是否会发生较大的冲击，如：日元兑美元的货币互换基差等。四是对于商品可以观测投机头寸规模的位置。

　　刘刚称，技术指标和关键支撑位就是短期判断市场下行的关键，目前日经225的周线支撑线在31000点左右，周一大跌后已经触及。纳指和标普500的下一个关键支撑位在16100和5100点左右。

　　刘刚认为，如果不是系统性的基本面和资产负债表杠杆问题，短期兜住了流动性冲击的蔓延，则会带来更好的反弹机会。反之，如果是系统性的基本面和资产负债表问题，那仅靠货币政策的宽松和流动性供给都无法解决，需要债务化解和财政资金的直接介入。

来源：中金公司研究报告