2024年行至“下半场”，展望下半年全球经济及投资，中银香港预期2024年下半年在宽松货币政策推动下，全球经济或将维持增长态势；一系列因素或有利于提升中国A股估值。

　　全球通胀逐渐受控中国经济稳中向好

　　从全球经济来看，当前全球通胀逐渐受控，但核心通胀仍高于央行目标，部分央行开始降息。中银香港目前认为美联储将在今年9月或12月首次降息，开启谨慎的降息周期。中银香港高级经济研究员丁孟分析，与过往经济下滑后降息不同，本轮降息更加类似预防性降息，由于美国就业市场仍相对强劲，降息速度可能较慢。

　　丁孟表示，相比长债收益率，两年期美国国债收益率将更快回落，美国财政未来的可持续性可能阻碍长债收益率下行。

　　国内方面，中国经济在2024年实现良好开局，工业增加值增速回稳、内地假期消费超越疫情前水平。丁孟指出，中国经济稳中向好，预期今年内地经济可达5%的增长目标。

　　“考虑到政策利率对于中国长债利率的引导作用，预计为提升经济有效需求，中国目前的利率下行趋势尚未完结。”丁孟认为，今年人民币对一篮子货币表现偏强，并有进一步升值的可能。

　　股市波动性上升波动市中着重资产配置

　　宽松货币政策推动经济，美联储减息周期将至。中银香港财富策略及分析处主管张诗琪建议，留意美国高利率对当地消费及就业市场的动态发展，以判断减息开始的时点及步伐。

　　张诗琪表示，美股已充分反映经济“软着陆”的预期，但高利率存在滞后性，投资者应留意减息后就业、收入、消费及企业盈利的闭环效应对美股的影响。预期美股或于第三季度出现先升后回的势态，波动性将有所上升。而减息的前景则驱使投资者追逐盈利更具确定性及估值对减息较敏感的大型科技公司。

　　张诗琪分析认为，当前中国A股估值横向及纵向具有一定优势，美联储开启减息周期、中国经济稳中向好，以及流动性宽松的因素均有利于提升中国A股估值。

　　当前，通货膨胀已出现下行，美联储减息将至，但首次减息时点及减息幅度存在不确定性。张诗琪建议以股票、债券及黄金多元资产配置，提升风险调节后的回报。而防守性板块则能降低投资组合的波动。

　　在美元实际利率下行预期以及黄金的避险功能下，黄金升浪很大可能已提前开启。张诗琪表示，若美联储9月开始减息，第三季度就是黄金交易的另一窗口期。根据过往经验，现货黄金在减息前后有望上升至2500美元左右。

　　张诗琪强调，2024年下半年一方面要关注美国就业市场及通胀降温速度偏慢，或将导致美联储减息预期下降。另一方面要关注高利率之下的滞后效应或将影响就业市场，继而影响消费层面及企业盈利，市场不确定性或将上升。