中信证券研报表示,Figure发布新款人形机器人,模型与算力大幅提升,其手部、视觉传感均有较为明显的更新,通过部署VLM模型大幅提升了算力和智能化能力,同时在更强的电池续航下展现了汽车工厂的应用。海外巨头也在近期表示了人形机器人的相关进展。此外,世界机器人大会本月开幕,将会呈现人形机器人产业最新成果。人形机器人板块发展趋势明确,继续看好板块后续机会,建议关注相关催化下的投资主线和标的。
全文如下
科技|人工智能的全球趋势和中国机遇:从人工智能到数据产业链
我们维持对美股科技股相对乐观的态度,提示A股和港股科技股估值修复的机会,主要提示人工智能产业链和数据产业链投资机遇。
7月以来,美股科技股显著回调,截至8月2日纳斯达克指数较7月高点下跌近9%,诱因包括:1)年度以来大幅上涨导致获利回吐,2)美国大选不确定性和宏观数据波动,3)对AI技术进展和巨头CAPEX持续性的担忧,4)日元加息、升值引发资本市场避险模式等。人工智能技术进展继续,Scaling Law和Transformer仍有挖潜空间;2024年美国科技巨头CAPEX规模料将持续,目前AI基础设施投资占比较高;考虑到此前累计的高涨幅和宏观不确定性,我们判断,美股科技股显著调整后,仍有望重拾升势。
中国科技股在过去两年显著下跌,当前估值充分体现全球投资者的担忧和悲观预期。当前,中国正处于信息化、数字化和智能化的“三化并举”阶段,为提升智能化水平,企业和供应链被迫对信息化和数字化补课。我们判断,中国人工智能产业链跟随美国迭代,数据产业链的重要度被低估,数据基础设施、数据管理、数据服务、数据应用等环节的投资潜力较大。
▍美股科技股:AI大模型仍在持续迭代,英伟达受益于Scaling Law和科技巨头高额CAPEX。
2023年初至今,纳指最高上涨约80%,科技巨头英伟达(19%)、微软(11%)、苹果(11%)、亚马逊(9%)、谷歌(8%)、Meta(8%)、特斯拉(3%)贡献主要涨幅。当前苹果(3.3万亿)、微软(3万亿)、英伟达(2.6万亿)为全球市值最大的三家公司,分别对应移动、云计算和人工智能三大科技浪潮。
英伟达是AI基础设施投资的最大受益者,具备技术和产品上的显著竞争优势。根据各公司财报,上半年,六大科技巨头的CAPEX加总达1,078亿美元(+40% YoY),支撑英伟达收入、盈利快速增长。从科技巨头的中报指引看,2024年下半年和2025年全年的CAPEX加总预期分别为1,335亿美元(+49% YoY)和2,504亿美元(+3.8% YoY)。
技术进展方面,尽管OpenAI GPT-5延期,市场对AGI的预期从“冲刺”转向“马拉松”,其他模型公司仍保持持续迭代,如Meta Llama3.1(405B)、Anthropic Claude3.5等。
▍中国科技股:国产AI算力重要性凸显,传统产业“三化并举”,数据产业链的投资机遇未被充分重视。
人工智能训练芯片受限,制约算力基础设施建设和模型训练进度。AI算力领域存在两类投资机遇:1)参与全球分工,进入英伟达及海外智能算力产业链,2)国产算力和中国本土AI计算解决方案。中长期看,国产算力的重要性凸显,需静待技术迭代和逐渐成熟。
AI大模型出现两个方向:1)通用大模型紧跟全球技术前沿,但存在算力瓶颈,2)AI向垂直场景和产业纵深应用演进。在垂类场景下,优势企业希望利用人工智能的方式提升综合竞争力,带来投资机会:为实现智能化,传统企业需要在数据基础设施提供商,数据管理供应商,数据服务供应商的帮助下,回补信息化和数字化的工作。信息化、数字化、智能化“三化并举”的趋势下,国产算力、模型算法、数据治理和数据产业链、AI应用或将涌现丰富投资机遇。
▍政策影响:从“三中全会”看,科技在经济发展中的重要性显著提升,数据产业链和AI产业链是抓手。
《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》(简称《决定》)大幅前置科技发展,培育新质生产力,政策指导下强调人工智能及数据产业发展重要性。强调科技创新,要求构建高水平社会主义市场经济体制,健全推动经济高质量发展体制机制,构建支持全面创新体制机制。
《决定》要求健全因地制宜发展新质生产力体制机制,健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。强调人工智能与数据产业重要性,加强新型基础设施建设应用,推动人工智能为各行业赋能,打造具有国际竞争力的数字产业集群。
▍风险因素:
技术创新不及预期的风险;产业细分热门方向竞争加剧的风险;科技领域政策监管持续收紧风险;私有数据相关的政策监管风险;AI潜在伦理、道德、用户隐私风险;企业数据泄露、信息安全风险;全球云计算市场发展不及预期风险;宏观经济增长乏力导致政府与企业IT支出不达预期的风险;相关产业政策不达预期的风险;全球流动性不及预期的风险;日元持续升值导致全球资本避险需求进一步提升的风险;国际贸易摩擦加剧的风险等。
▍投资建议:
全球科技板块大幅下跌,资本市场担忧加剧。我们认为,AI技术进展仍在继续,从美股科技巨头中报情况看,营收、利润、现金流和CAPEX较稳定,2024年巨头的CAPEX持续性可期。我们判断,美股科技股大幅调整后,带来新的配置机会;中国科技板块中,AI算力产业链机遇已被较充分认知,跟随美股调整后带来加仓机遇;数据产业链投资机遇被低估,相关公司估值处于历史低位,具备投资潜力。