尽管今年债券基金收益颇丰，但转债类基金表现不佳，已有多只转债基金下跌超10%。6月以来由于信用评级下调、正股面值退市担忧等因素，转债市场出现较大幅度调整。8月6日，岭南转债公告大概率会发生兑付风险。

　　二季报显示，公募基金虽小幅增持了40亿元转债，但主动减仓的规模较大，公募对于转债的整体仓位是下降的。未来转债择券难度提升，公募集中出库暴露信用问题的低价转债，边际加仓大盘转债稳中求进。

　　转债基金今年以来回报中枢-5.52%，多只下跌超10%

　　财联社据Choice数据统计，在76只可转债主题基金（A、C份额分开计）中，仅有7只今年以来业绩回报为正。多只可转债基金年内净值下跌超过10%，跌幅居前的有上银可转债精选债券A/C、东方可转债债券A/C、融通可转债债券A/C等。

图：今年跌幅与涨幅居前的转债基金

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　转债基金今年以来业绩增长的中位数为-5.52%，而中长期纯债、短期纯债、混合一级债基、混合二级债基今年以来的回报中位数分别为2.86%、2.04%、2.20%、0.98%。

　　在今年债市高息资产日渐稀少、股票资产低迷的背景下，攻守兼备的转债原本是各类债券基金增厚收益的不错选择。但今年转债资产总体未能体现其防御优势，中证转债指数至今下跌了3.37%，6月以来更是由于信用评级下调、正股面值退市担忧等因素，转债市场出现较大幅度调整，转债基金显然也没能幸免。

　　继7月17日广汇转债因广汇汽车面值退市而遭摘牌后，8月6日岭南股份公告，公司自身无足够的资金进行兑付，岭南转债大概率会发生兑付风险。

　　工银可转债基金基金经理转黄诗原在基金二季报中指出，固收资产整体操作难度明显加大，一方面债券曲线形态意味着对未来已经隐含了较多预期，在目前的政策组合下，中长端债券的波动将明显加大。另一方面稳定增长类转债体量明显下降，偏债转债对部分风险没有充分定价，其他类型转债相比正股不具有明显优势。

　　民生加银转债优选基金经理关键在二季度更多将权益仓位进行了偏向防御方向的倾斜配置，同时将可转债进行更进一步分散化，提高了防守型大盘品种的持有比例，整体仓位基本维持不变。

　　公募转债仓位下降，加仓大盘转债稳中求进

　　事实上，公募基金在二季度对转债的仓位已下降，若排除一级债基申购规模抬升对转债的被动增持，公募在二季度已明显减持了转债。在信用风险发酵后，转债择券难度加大，公募继续增持大盘转债。

　　根据东方金诚的统计，2024年二季度，基金转债持仓规模2760.94亿元，较一季度末增加40.36亿元。不过，二级债基、可转债基金主动减持转债规模较大，达到154.37亿元、75.80亿元。一级债基对二季度基金转债持仓规模提升形成较强拉动，增持121.27亿元。

　　华西证券宏观分析师田乐蒙的研报数据显示，2024年二季度，二级债基转债仓位环比大幅下降2.57个百分点至14.12%，回落至2022年四季度的水平。一级债基转债仓位环比回落0.54个百分点至7.90%，仓位已回落至2022年中水平。

　　田乐蒙认为，一级债基迎来了天量申购资金，仓位属被动下滑。至于二级债基以及其他含权量较高的基金，一方面，转债信用风险冲击不可避免的影响到机构的增配情绪，另一方面，公募在全面下调风险敞口，波动较大的转债同样也成为了卖出对象。

　　在持仓变化上，东方金诚统计，二季度基金主动加仓有两条明确主线，一是继续加仓大盘转债稳中求进，重点集中在高评级银行转债，二是布局新质生产力方向，重点加仓电力设备、汽车行业转债。基金减仓重点则为部分前期涨势较好的大盘转债，以兑现收益、规避强赎，并对暴露信用风险问题失去债底锚定效应的低价转债集中出库。

　　黄诗原表示，未来组合将继续挖掘稳定增长类的转债，此外将更加看重转债的下跌风险。组合将保持相对集中的持仓，适度提升择股择券标准，希望持有的标的均具有较高的壁垒、稳定的竞争格局及可持续稳定增长的特征。

　　关键则认为，尽管经历了一定程度的下跌，但可转债性价比仍然不高，且债性品种更多受到信用风险等考验，不确定性显著增大。可转债市场缺乏明确的投资主线，且相对于正股而言，呈现出更多的炒作迹象，择券难度依然较大。