细水长流上涨的债基也走到了十字路口，一边是投资者持续地买入，一边是拥挤度提升带来的风险。

　　近期，有两则小作文在市场传播：一是监管不让发公募债基，并压缩通道业务；二是在头部公司新批债基要出承诺函久期不超过2年。

　　真相如何？对于市场传言的表述，并不符合监管在产品审批上的惯例。多家公募基金明确表示，并没有接到监管停发债基的明文指令或者窗口指导。不过，近期债市审批明显放缓也是事实。

　　有公募基金人士表示，公司申报债基节奏并没有停下，但是监管会根据市场情况调节下发批文的节奏。多家公募称“最近一个月没有债基获批”。

　　再看审批节奏，记者不完全统计发现，自4月下旬以来，基金公司上报债基产品超过200只，最近一次债基获批发行是5月22日拿到批文的招商中证国债及政策性金融债0-3年交易型开放式指数证券基金。

　　而关于“新批债基要出承诺函，持有债券久期不得超过2年”。这也并非是新鲜事，早在一个月前，市场已有传闻。在业内看来，传闻释放出来监管关于长久期债券风险的防范信号，远比事件本身值得讨论与关注。

　　控制节奏，债基审批放缓

　　从网传“发4只权益才配售1只债基”，到近一个月没有债基过审，在基金公司的感受上，债基的审批进度更慢了。

　　“最近一个月监管没有发债基的批文。”有基金公司相关人士向财联社记者表示，监管对债基的态度一直都很明确，就是根据市场进行调节供应量，上半年，债基规模增长迅速，二季报数据显示，债券基金增长超过1.6万亿元，规模首次突破10万亿元，单只债券ETF多只千亿级“巨无霸”诞生。叠加央行多次喊话长债风险，从审批角度出发，给债基降温也在预料之中。

　　不过，审批暂缓不代表基金公司的布局力度下降。有基金公司表示，“该上报还得上报，权益产品发行难度大，不论是从投资者购买需求还是公司产品布局来衡量，公司还是会选择上报。”

　　财联社不完全统计显示，自4月下旬以来，基金公司上报债基产品超过200只，上报债基的公募涵盖了头部、中小型公司，此外，外资也在积极申报。

　　上报未获批的债基甚至可以追溯到去年年底，不过，个别特色产品可能得到“插队”获批，记者查阅发现，最近一次债基获批发行是5月22日拿到批文的招商中证国债及政策性金融债0-3年交易型开放式指数证券基金。

　　最近获得较快受理反馈的是路博迈CFETS0-5年期气候变化高等级债券综合指数，在今年7月30日上报，7月31日即获得受理。

　　此外，有业内观察人士指出，基金公司上报债基产品名称也悄然发生了改变，不同以往的中短债、长债等对久期明确的字眼，今年以来，上报产品中已经没有“中短债”主题基金，明确“长债”主题的仅有两只。

　　长债利率风险从提示到实操

　　在基金公司看来，债基审批放缓的原因：一方面是当前债基产品数量与规模均在高位，另一方面还在于债市积累的风险，监管从源头作出相应的配合。

　　2022年11月债市挤兑风波依然历历在目，而当下长债收益率高企，央妈多次喊话长债风险，不论是陆家嘴论坛高层提示风险，还是7月，央行提出借入国债卖出。市场只在消息当天有所收敛，整体市场降温效果并不明显。

　　从市场反应来看，本周一，也就是8月5日，央行果断下场了。

　　8月5日，全球股市遭遇黑色星期一，而债券市场则歌舞升平，30年国债期货主力合约暴涨1.14%。随后市场传出小作文央行指导大行卖出国债，随后国债利率上行。随后，有市场人士复盘指出，当日“大行/政策行”卖出7-10年国债，合计200.94亿元。

　　央行操作落地，但市场多空博弈激烈。小作文又来了，称在此次央行卖债中，以农商行为主的买盘汹涌，并被窗口指导。

　　8月7日，国债期货尾盘加速上行，30年期主力合约收涨0.48%，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.02%。

　　因此，监管再次给长债降温。交易商协会指出，监测发现，江苏常熟农商行、江苏江南农商行、江苏昆山农商行、江苏苏州农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。

　　有业内人士表示，债券在银行间交易体量明显多于公募基金，对于中小农商行哄抢国债亦有“苦衷”，农商行吸收存款压力较大，高吸揽储很容易引发合规风险，而将高收益的长债包装成理财产品吸引客户成为不少银行的选择，这就不难理解这些银行接盘大行买债的原因，这背后依然是无风险利率下行，权益市场赚钱效应差，市场“资产荒”蔓延的体现。

　　“从买盘主力来看，公募紧随农商行之后，公募的资金，大头来自于股份制银行、城农商行的机构资金，以及最近一段时间电商平台，进来的比较大规模的长期限利率债指数的资金。”资管观察人士“表舅”表示指出，在相对排名机制的公募基金，一定会有部分资金为了博取收益，去做左侧布局，这也就是当前监管监管阶段性暂缓公募新发债基，以及限制单一利率债指数产品规模上限的主要原因。

　　处罚效果明显，截至发稿时间，超长期国债活跃券230023收益率大幅反弹，现上行1.3BP至2.34%。

　　事实上，央妈在国债上的实操是近期机构观察的重点。

　　路博迈基金在8月7日发布的8月展望中表示，央行近期决定开展国债借入操作、创设临时正、逆回购，直接原因应是对利率走势从“喊话”引导预期转向“下场”实际操作，本质原因则应是顺势改革我国货币政策框架和利率调控机制，后续需要紧盯央行实际的相关操作情况。

　　央行对于长端利率关注，并且多次提示长端利率风险，更多的是从金融机构长端利率敞口过高的角度，以及长端利率与基本面相一致的角度触发。中期来看，随着环境的不同，政策重心存在变化的可能。

　　在债市策略上，路博迈基金指出，从经济基本面出发，中期来看收益率下行趋势应未结束；短期来看，部分市场机构仍有继续降息的期待，若债市出现调整，可择机博弈资本利得。