本周以来，海外权益市场波动剧烈。分析人士认为，此轮波动主要受日本央行加息和美国经济增速放缓影响。而从目前情况来看，美国经济直接进入衰退可能性不大，但美联储降息概率加大，或为国内股市带来资金增量。

　　本周海外股市的巨大波动，在宝城期货研究所负责人闾振兴看来，主要是因市场担忧海外经济衰退和流动性造成的。上周美国非农数据骤降，引发市场担忧美国经济衰退，“衰退交易”给市场以重压。同时，日本央行加息引发了流动性担忧，日经等指数大幅波动。

　　“因日元是全球套息货币，日本央行加息会导致全球套息成本提升，套息交易平仓引发相关资产流动性担忧。”他说，从VIX指数可以看出，最近的VIX指数已经是2020年新冠疫情暴发后的最高水平，市场的恐慌情绪高涨。

　　所谓“套息交易”，简单来说就是借入低利率的货币，投入高回报率的资产。日本是发达金融市场经济体中利率最低的，1998年以来绝大部分时段政策目标利率均在0.3%以下，且较长时间处于零利率和负利率状态，日元也就成为全球套息交易最主流的融资货币。

　　广发证券首席经济学家郭磊介绍，今年7月上旬以后，日元兑美元出现一轮快速升值。背景之一是美国经济放缓预期引发“衰退交易”；二是日本央行加息以及逐步缩减资产购买规模。另外，美国7月非农就业数据的下行也给市场带来了意外冲击。从美国经济今年以来的情况来看，一、二季度的实际GDP同比分别为2.9%、3.1%，高于去年年度的2.5%。下半年基数走高背景下同比大概率有所放缓，但至“衰退”区间仍有较大距离。

　　郭磊认为，下半年美国经济不易转入快速衰退，一是薪资增速虽然在放缓，但仍处于历史偏高位；二是从历史上看，外生冲击诱发系统性去库存往往是衰退的传导机制之一，而本轮库存周期位置偏低；三是疫后美国就业人口结构有较大变化，包括大量移民进入导致劳动力人口大幅增加，从而“萨姆法则”的经验适用性和阈值也应有变化；四是美联储9月降息已是基准情形，本轮由于政策利率本来就偏高位，美联储有足够的政策空间，降息后金融条件改善将对私人部门投资形成支撑。

　　闾振兴同样表示，美国相关数据表明，其经济基本面仍有一定韧性，直接进入衰退的可能性不大。市场对衰退交易和流动性风险的担忧有些过度紧张，短期内会有所缓解。从长周期看，美联储降息预期的升温有利于全球非美元资产风险偏好的回升，一定程度上增加了A股的投资吸引力。

　　本周一，国内A股在外围市场暴跌情况下仅出现窄幅震荡。前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙认为，A股能够扛得住市场的下跌，充分说明之前调整得已经比较充分。由于过去三年欧美日股市和A股的走势出现了比较大的分化，一旦欧美日股市见顶回落，A股可能会迎来反转的机会。全球资本会从欧美日股市获利了结，去寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地。

　　同时，杨德龙还提到，当前美联储降息的步伐有望加快，9月可能会首次降息。美联储之前的货币政策目标主要是为了抗通胀，现在通胀已经得到了有效控制，美国的CPI已经降到了3%左右。下一步的首要目标就是稳增长，防止美国经济增速下滑甚至陷入衰退，提高就业率，以及提振美股的表现。美联储一旦降息，美元指数将会高位回落，而非美货币将会升值。预计在美联储逐步确定降息的背景之下，人民币还有进一步升值空间。人民币一旦有了升值预期，将会吸引外资的流入。

　　但短期来看，闾振兴也提醒，海外因素仍具有很大不确定性，国内股市主要受自身基本面影响。当前股指受到盈利修复预期偏弱、增量资金偏少、政策托底预期以及低估值水平影响，预计维持震荡走势。