周三，一场本来在市场连日动荡的背景下，并未引发太多关注的美债标售，却意外成为了华尔街的一处“焦虑源”……

　　美国财政部周三拍卖了420亿美元的10年期国债，结果需求情况出奇的不理想，这令不少投资者感到紧张，市场交投震荡。各期限美债收益率最终在隔夜多数收涨，而美国三大股指虽然开盘时一度随着科技股急升而走高，但在午后交易中也失去了动能，最终全部收跌。

　　行情数据显示，长债在隔夜成为了市场抛售的重灾区。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌1.3个基点报3.97%，5年期美债收益率上涨3.4个基点报3.769%，10年期美债收益率上涨5个基点报3.947%，30年期美债收益率上涨7.2个基点报4.253%。

　　随着近来美债价格的快速上涨，美债收益率目前已远低于了一个月前的水平——素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，就在本月早些时候跌破了具有关键心理意义的4%关口，这被认为削弱了人们对周三美债标售的兴趣。

　　最终，昨夜进行的10年期美债标售的得标利率为3.960%，比标售前二级市场同年期公债收益率高出了逾3个基点，为至少一年半来最大的尾部利差，这表明市场需求疲软。投标倍数为2.32倍，同样创下了2022年12月以来的最低。

　　在此次标售中，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者获配比例仅为16%，低于平均水平。而具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的一级交易商的获配比例达到了17.9%，高于平均水平，表明真实需求不足。

　　对此，BMO Capital Markets驻纽约的美国利率策略师Vail Hartman表示，“投资者并不愿意为收益率低于4%的10年期国债买单，这表明，在逢低买盘以更有意义的方式重新出现之前，这一走势可能还会持续一段时间。”

　　Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar也指出，周三的10年期国债拍卖“糟糕透顶”。“我仍然认为，长期利率很有可能在一段时间内保持较高水平，而且理由不全是好的——即债务和赤字终于引人重视了，外国投资者也帮不上什么忙。”

　　分析人士还表示，大量公司债的发行也推高了收益率。

　　“许多发行人在周一暂停发行，甚至可能在周二也按兵不动，只是为了确保在风险资产将如何被接受的问题上更加明朗，而周三这些发行人都入市发债了，”Manulife Investment Management驻波士顿的高级固定收益交易员Michael Lorizio表示。

　　值得一提的是，在美债标售需求惨淡之后，除了债市之外，美股也出现了一定程度的承压，这显示投资者在近期全球股市大幅下挫后仍感到紧张。Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz称，“在未来八周左右的时间里，有很多事情需要担心，所以我预计会有更大的波动。如果在几天上涨之后再次出现小规模抛售，我也不会感到惊讶。”

　　在Nationwide投资研究主管Mark Hackett看来，过去一周发生的事件，是一场交投情绪如何主导市场走势的“大师课”。

　　目前，在周三的10年期美债标售不佳后，一些业内人士也开始担心今晚30年期美债标售的表现是否也会步后尘。知名财经博客网站Zerohedge就援引彭博策略师Cameron Crise的观点就指出，对收益率低于4%的美债的明显厌恶并不是利好，这还引发了一个问题：周四250亿美元的30年期美债拍卖会怎么样？

　　高盛在近期的报告中已认为，在缺乏“普遍证据表明劳动力市场或市场功能正在急剧恶化”的情况下，美债收益率眼下可能已跌得太低了。

　　高盛利率策略师William Marshall和Bill Zu写道，“从现在起美债显著上行的情况是，上述两种风险中的一种（或两种）成为现实，在更有利的结果下，我们认为收益率曲线的重心可能高于当前水平”。

　　尽管该行经济学家正在修正对美联储的利率预测和经济衰退可能性，但其策略师的基线展望，仍然符合10年期美债收益率集中在4%上方的中心情境。