新华财经北京8月8日电今年以来，在多重因素的影响下，债券收益率延续下行趋势，债券市场走出一波牛市行情。放眼下半年市场，在国内外复杂的宏观环境下，债市将如何演变？又有哪些投资机会和风险值得关注？

　　近日，中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨在2024年中期策略会上表示，今年上半年债券市场经历了一轮快牛行情，相对偏弱的基本面和宽松的货币政策以及高息资产的供需失衡是本轮行情的主要原因。

　　他认为，由于高息资产供给不足，保险、银行、理财和基金均面临严重的资产荒。和利率债相比，信用债的行情更为极致，信用利差、等级利差、期限利差、品种利差均出现大幅压缩。

　　展望下半年的宏观和利率环境，陈凯杨表示，从中期角度来看，在地产下行的周期下，宏观的主要矛盾在于高杠杆下债券的可持续性，其中居民部门和地方部门会更加突出。不过，从国际比较来看，国内中央政府部门的杠杆率偏低，还有进一步加杠杆的潜在空间。

　　在这样的宏观环境下，陈凯杨表示，中期的利率水平需要匹配中期宏观面临的主要矛盾。由于当前的负债端的债务存续性内生要求低利率环境的延续，同时考虑到资产端的基本面趋势，中期利率中枢有望进一步向下，整体利多债市的格局不变。

　　谈及下半年的投资策略，陈凯杨用八个字来形容：“藏器于身，待时而动”。具体而言，陈凯杨表示，今年上半年的债市行情是超预期的，整体固定收益类产品的收益率表现也都不错。在下半年的操作上，要做到战略上不逆势，战术上不对抗。一方面，宏观的基本面环境仍然是利多债市，利率的下行趋势预计延续，未来货币政策或终将顺应趋势。另一方面，机构负债成本约束的加强决定了阶段性的市场博弈和灵活交易的市场格局，而央行对于收益率曲线的逆调控则强化了这一点，债市的短期波动预计会加大。

　　陈凯杨总结道，面对这样的市场环境，未来投资上要在波动中强化交易，同时围绕收益率下行的大趋势择机加强配置。在投资策略方面，陈凯杨表示，建议关注中短端的配置价值以及中长久期资产的交易价值。