永泰能源的护盘“组合拳”，效果显著。

　　8月8日，永泰能源开盘后迅速涨停，股价达到1.21元/股，至当日收盘涨停价位上依旧累计近200万手的买盘，公司面值退市风险得到大幅缓解。

　　在此之前，该公司股价一度跌至1.01元/股，后以筹划重大事项为由停牌10个交易日，而这期间公司方面显然作出了不少努力，并于昨日晚间释放了包括资产购买、重要项目进展、银团贷款与中期经营业绩测算等多项利好。

　　其中，不少利好消息将直接推动公司每股收益、每股资产等指标的增长。

　　结合现有业务布局、产能和海测滩煤矿建设投产情况，永泰能源预计2025年至2027年净利润将持续增长，到2027年有望增加至58亿元。

　　按照公司当前股本计算，对应每股收益可以达到2.6元，即便资本市场只能给予10倍估值，也足以帮助公司脱离1元面值退市的风险区。

　　值得注意的是，经营基本面良好却存在面值退市风险的公司，并非只有永泰能源一家。

　　后续，如若永泰能源股价能够止跌反弹或者保持相对稳定的状态，公司近期在稳定股价方面的尝试，也将为其他类似境遇的公司提供一些参考。

　　常规护盘手段失效

　　今年面值退市最早可以追溯到5月初，其中部分低价股受到年报非标等因素影响，披露年报后率先下跌。

　　此后，随着提前锁定面值案例的增多，二级市场对低价股的担忧明显增加，这又加剧了此类公司的股价跌幅。

　　而对于面值退市的风险，永泰能源的准备稍显不足。

　　5月下旬，永泰能源股价跌破1.3元/股，触及部分机构130%的风控警戒线，面值退市风险至此大幅增加。

　　不过，当时公司稳定股价所采取的手段，还仅限于增持、回购等相对常规的护盘方式。

　　6月6日，永泰能源跌破1.2元/股，次日股价虽然有小幅反弹，但是却依旧只有1.21元/股。

　　6月10日晚间，公司“为进一步维护公司股价，稳定市场预期，增强投资者信心”，包括董事长在内的核心管理层进行第六次增持，增持数量在1200万股至1400万股之间。

　　然而，彼时二级市场正处于低价股杀跌的高潮阶段，上述增持的疗效十分一般。仅仅半个月后，永泰能源再度逼近1.1元/股关口。

　　随后，永泰能源的护盘再度加码，先后对外宣布了至多3亿元的回购计划，以及上半年盈利增长的业绩预告。

　　这两项利好，帮助永泰能源股价短期回升至1.2/股上方，却并不足以根本上扭转股价的下跌趋势。

　　到7月24日上午，永泰能源更是最低跌至1.01元/股。

　　“单纯依靠增持、回购的护盘效果有所减弱，市场上将回购股份用以注销，以提升每股收益、每股净资产的案例正在增加。”本报近期报道指出。

　　永泰能源似乎也有预案，公司的反应十分迅速，24日午间公司以公告形式宣布，将原本1.5亿元至3亿元的股份回购规模增加至5亿元至10亿元，同时将回购股份用途由“用于员工持股计划或者股权激励”，变更为“用于注销以减少注册资本”。

　　可以简单算一笔账。如果公司按照1.1元/股的成交价估算，至多10亿元的回购规模可以回购9亿股，从而帮助公司总股本降至213亿股左右。

　　这相比于增持、回购等手段而言，股份注销可以缓解股本数量过大的问题，以提升单位每股指标，起到一定“治本”的效果。

　　对此二级市场反应积极，24日午后公司打开跌停，到收盘时已由1.01元/股回升至1.1元/股。

　　“公司高度重视股价维护工作，将本着对全体股东、对公司认真负责的态度，全力采取各项措施，全力维护好公司股价，推动公司股价不断提升。在此，恳请全体股东坚定对公司的信心，与公司一同努力，同舟共济、共克难关。”永泰能源当日晚间发布的《告全体股东信》表示。

　　转为聚焦业绩增量

　　经过7月24日一役，以及此后10个交易日的停牌，永泰能源似乎找到了有效的护盘思路。

　　上市公司更为注重向外界传递其业绩增量方面的信息，以此提升资本市场信心，8月7日集中释放的诸多利好也多集中于此。

　　具体而言，可以分为外部并购、内部挖潜两个方面。

　　外部并购，永泰能源计划通过发行股份的方式，购买昕益集团持有的天悦煤业51.01%股权。

　　交易完成后，公司将以直接、间接的方式共计持有天悦煤业63.2571%股权，并将其纳入财务报表合并范围。

　　对此永泰能源在交易预案中也有测算，预计标的公司年净利润有望突破16000万元，“上市公司2023年度每股收益将从0.1020元提升至0.1044元，净资产收益率将从5.0124%提升至5.1682%……”

　　内部挖潜，则是中期、长期相结合。

　　中期相对确定的业绩增量，将来自于现有的重点项目陕西亿华海则滩煤矿，该项目总投资85.33亿元（不含矿业权费用），并且已于2022年12月开工建设。

　　而据永泰能源公告，公司近日收到浦发银行晋中分行函件，同意由浦发银行作为银团牵头行，为公司所属陕西亿华公司提供总规模不超过50亿元银团贷款。

　　这无疑为上述重点项目的建设，提供了坚实的资金保障。按照计划，海则滩煤矿预计2026年6月第一个工作面投产，当年产煤300万吨；2027年达产，当年产煤1000万吨。

　　如果按2023年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元，从而大幅提升公司盈利水平和核心竞争力。

　　此外，公司更新的煤下铝项目采矿权进展情况，则有望帮助公司从资产和盈利两个维度带来远期提升的预期。

　　山西省自然资源厅相关规定指出，“大中型矿山采矿权人在矿区范围深部、上部开展勘查工作的，无须办理探矿权新立登记；煤炭采矿权人可对煤系地层共伴生矿产（包括‘煤下铝’）进行勘查，达到相应的勘查程度，按规定经评审论证、需要利用原有生产系统进一步开采的，可直接以协议方式按规定出让采矿权。”

　　此前，永泰能源委托中国冶金地质三局对所属森达源煤矿等8座矿井进行了煤下铝地质调查，委托山西地科勘查有限公司编制了8座煤矿《铝土矿普查设计方案》，并于2024年2月通过山西省地质协会评审，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6958万吨。

　　后续，公司如若取得上述煤下铝土矿采矿权，将帮助公司增加资产价值约35亿元，以及额外的营收和利润增量。

　　据公司测算，按照8座煤矿现有产能690万吨/年、煤下铝生产成本约300元/吨、周边同类型铝土矿产品销售价格约450元/吨计算，进行煤下铝开发后，预计每年可增加公司营业收入总额逾27亿元、净利润约4.6亿元。

　　关键逻辑：提升每股价值

　　基于上述确定性较强的海则滩煤矿项目，以及现有业务布局及产能等情况，永泰能源发布了远期经营业绩预测。

　　测算结果显示，2025年度至2027年度，上市公司归属于上市公司股东的净利润将分别达到28亿元、38亿元和58亿元。

　　从2026年海则滩煤矿第一个工作面投产后开始，公司整体利润增速将明显提高。

　　而从公告内容来看，永泰能源发布上述业绩预测的目标也较为明确，在对上市公司影响中便提及“有效促进上市公司价值提升。”

　　永泰能源还指出，公司截至2024年8月6日滚动市盈率仅10.56倍，远低于所属行业“电力、热力生产与供应业”平均滚动市盈率18.31倍（摘自中证指数网站）的行业平均水平。

　　随着公司2025年度至2027年度经营业绩大幅增长，按照公司所属行业平均滚动市盈率18.31倍测算，公司总市值将得到大幅提升，未来公司在二级市场的投资价值将得到充分体现并实现倍增。

　　上述背景下，今日卖方机构更新的盈利预期值同步上调。

　　据不完全统计，8月8日共有中信建投、民生证券等4家卖方更新研报，对永泰能源2025年的盈利预期值为26亿元至28.2亿元，2026年的利润预期值则保持在30.6亿元至38亿元，与永泰能源自身的预估值基本相当。

　　需要指出的是，无论是永泰能源将稳定股价的重心转移至业绩层面，还是前述至多10亿元的股份回购注销，核心目的都是通过提升单位每股价值，来稳定股价、减小面值退市风险。

　　这个道理也容易理解。按照公司当期222亿股的股本计算，2025年28亿元的净利润对应每股收益为0.126元，2027年如果净利润达到58亿元，其每股收益则会增加至0.26元。

　　届时，二级市场如果按现在电力行业给予18倍左右的估值，那么永泰能源的股价可以达到近5元，从而远离1元的面值退市风险区。

　　这也是在当前A股处于相对弱势，以及面值退市加剧低价股跌价环境里，上市公司迎合资本市场看重预期所作出的无奈选择。

　　而从市场反应来看，上市公司围绕提升每股价值作出的改变，以及对市场预期的引导，无疑要远远强于增持、回购等常规护盘。