日本贸易巨头伊藤忠商事株式会社（以下简称“伊藤忠”）近日宣布，向其已经持有部分股份的日本Descente迪桑特有限公司提出公开要约收购，拟于2024年11月的早些时候发起这项收购。

　　伊藤忠目前持有日本迪桑特44.44%的股份，是该公司的第一大股东。值得注意的是，中国丁世忠家族控股的港股上市企业安踏集团为日本迪桑特公司第二大股东，持有其7.4%的股份。

　　伊藤忠在公告中宣布，拟将通过旗下全资控股子公司BS Investment进行这项要约收购。伊藤忠将以每股4350日元（约合213.14亿元人民币）的价格收购日本迪桑特，是后者在8月5日晚收盘价的50%溢价，这笔投资总金额为1826亿日元（约合89.47亿元人民币）。

　　伊藤忠在8月5日的公告中表示，此项要约收购交易旨在私有化日本迪桑特公司。此举也将触发该公司退市。

　　作为对伊藤忠公开要约收购的回应，日本迪桑特公司在当天也发布公告称，对于这项要约收购已经知悉，并表示，“一旦该要约收购启动，公司将表态支持这项要约，并建议公司股东在收购过程中出让公司股份。”

　　这几年走红于中国市场的高端户外品牌迪桑特，其背后母公司正是日本迪桑特公司。自1935年迪桑特品牌创立至今，日本迪桑特公司已经发展成为一家多品牌的集团化运动纺织服饰企业，旗下一共经营有10个运动品牌。

　　除了主品牌迪桑特，其他品牌还包括法国网球和高尔夫球品牌Le Coq Sportif乐卡克（在中国市场被俗称为“公鸡牌”），法国游泳品牌ARENA，综合训练和跑步品牌MOVESPORT，英国足球和综合训练品牌umbro等等。

　　其中，日本迪桑特公司持有迪桑特品牌和MOVESPORT在全球的经营权，另外还持有Le Coq Sportif、Arena、umbro等6个品牌在亚洲市场的品牌资产。此外，日本迪桑特公司还得到时装品牌LANVIN的运动线及高尔夫球品牌Srixon的品牌授权。

　　日本迪桑特公司目前收入主要来自日本和韩国两大市场，但中国是其增长最快的市场——这是伊藤忠要加速收购该公司的关键因素。

　　伊藤忠在2024/25财年第一季度报告中提到，要约收购日本迪桑特公司是考虑到，“在近年来快速增长的中国业务中，进一步提高该公司对市场的灵敏度，以及加强对伊藤忠集团的综合响应能力至关重要。”

　　具体到财务表现来看，截至2024年3月31日的12个月内，日本迪桑特公司在2023财年共实现营收1269亿日元，约合62.18亿元人民币。

　　拆分来看，韩国和日本两个市场给日本迪桑特公司分别带来了585.02亿日元（约合28.66亿元人民币）和516.38亿日元（约合25.3亿元人民币）的净销售额，占比位列第一和第二。

　　中国在2023财年为日本迪桑特带来净销售额146.98亿日元（约合7.2亿元人民币）。不过在三个市场中，日韩市场的净销售额每年增速在低个位数，已经接近饱和，而中国在2023财年同比暴涨了91.8%，翻了近一倍。

　　中国市场亮眼的表象，归功于主品牌迪桑特在华表现，其背后的经营者是伊藤忠、日本迪桑特和安踏集团共同开设的合资公司“迪桑特中国控股有限公司”。安踏集团在迪桑特中国公司里持股54%，后者另有40%和6%的股份由日本迪桑特和伊藤忠分别持有。

　　根据安踏集团2023年财报，迪桑特中国在2023年首次实现零售总额突破50亿元人民币。这意味着在安踏集团的主营下，迪桑特是日本迪桑特公司在中国市场唯一表现出色的品牌。

　　回看日本迪桑特公司提供的2023年财务数据，其在中国本地净销售额数据为1083.33亿日元，约合53.13亿元人民币，同比增长为16.5%。值得注意的是，这家公司旗下的Arena、Le Coq Sportif乐卡克品牌目前也在中国发展。也就是说，迪桑特中国的收入构成了日本迪桑特公司收入的绝大多数，另外两个品牌的表现相比之下逊色很多。

　　这也解释了伊藤忠为什么要控股并私有化日本迪桑特公司。在上述公告中这家日本贸易巨头提到，“在快速增长的运动市场，（日本）迪桑特有限公司的财务表现稳健，但似乎落后于竞争对手。”

　　伊藤忠作为一家跨国贸易集团，在全球61个国家设有超过90个基地或办公室，业务涵盖纺织贸易、化工、金融投资等多个领域。该集团因此认为，收购和私有化日本迪桑特公司将有助于伊藤忠在全球范围内进一步向该公司倾斜集团资源和加大投资，“实现进一步的增长。”

　　而能够在私有化日本迪桑特后为伊藤忠带来更多收益的关键是海外市场。除了对欧美市场有新的规划之外，伊藤忠对于在中国运动市场有更多收益是势在必行。这在更早以前就能看出其野心。

　　2019年3月，伊藤忠对日本迪桑特公司发起过一次被媒体称为“恶性收购”的行动。通过在公开市场买入股份，伊藤忠对该公司持股进一步增加至超过40%。

　　当时，日本迪桑特对于这项要约收购持公开反对态度。当时，日本迪桑特的主要收入来源是韩国。而伊藤忠作为股东希望日本迪桑特能够加强在中国市场的发展。

　　在本次要约收购中，针对中国市场，伊藤忠提到，“伊藤忠与其业务合作伙伴安踏集团保持和发展出一个亲切且良性竞争的关系。”

　　就伊藤忠收购日本迪桑特公司可能对中国合资公司带来的影响，安踏集团尚未对界面新闻作出回应。安踏集团将在2024年8月27日发布2024年中期业绩报告。

　　但从目前伊藤忠对外公开的信息来看，其控股和私有化日本迪桑特，或将为安踏集团带来更多可能性。值得注意的是，伊藤忠特别提到了将在中国市场继续与安踏集团保持合作的大前提：迪桑特中国公司实现了长足进步，以及中国市场销售额超越日韩市场——这无疑是对其中国合作方的认可。

　　目前，日本迪桑特公司旗下还有多个品牌尚未发力中国市场，而目前已经进入中国市场的游泳品牌Arena和Le Coq Sportif乐卡克都需要更加把劲。

　　外资品牌在中国市场发展的局限往往在于缺乏渠道资源，以及对中国文化、市场的不熟悉和不了解。依靠在地市场经验丰富的体育用品公司来运营，尤其是安踏集团这种有着成功运营外资品牌经验的体育公司，对于外资品牌而言或许是迈向成功的关键。

　　而在安踏集团方面，这家中国第一大体育用品公司的关键战略之一仍然是“多品牌”，这意味着其收购的脚步不会停下。从过去安踏集团收购逻辑来看，专业性、与现有品牌形成差异是起投资收购的两大考量因素。从这点来看，日本迪桑特公司旗下持有的品牌或能与安踏集团现有的品牌矩阵形成互补。

　　就向日本迪桑特公司提出的公开要约收购，伊藤忠表示启动时间预计在2024年11月初左右。启动前工作包括要与中国本地的一家律师事务所进行讨论。“由于很难准确的预测与中国竞争监管机构要求的程序等所需的时间，要约收购的具体时间表将在确定后立即通知。”