在“衰退论”席卷市场之际，华尔街目前预计，美联储结束缩表在望，但实际收官日期将取决于降息步伐和融资市场压力。

　　自2022年6月起，美联储开始实施量化紧缩政策，即缩表（QT），但是自今年以来美联储缩表进程已逐渐放缓。此前，美联储政策制定者们已经暗示，其减持美国国债的进程将于年底前完成。

　　不过，华尔街策略师们普遍认为，“急刹车式”突然间宣布缩表结束的可能性不大。

　　美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig在最新报告中写道：“如果美联储的目的是通过降息来刺激美国经济增长，那么QT可能也将随之停止。但如果美联储目的是让货币政策正常化，那么缩表也许将继续。”

　　大摩则在最新报告中写道，“两个可能的因素可能会让美联储的QT计划提前结束：货币市场流动性枯竭，或者美国经济衰退。我们认为这两种结果都不太可能出现。”

　　情况有变？

　　但最近的数据表明，美国经济增长显著放缓甚至有可能已步入衰退，以及美国金融市场流动性压力的相关风险——这一点在美国金融体系中已经非常明显，因此使投资者们对美联储缩表前景产生怀疑，认为缩表有可能即将宣布终结。

　　具体而言，一方面，决策者过去也曾讨论过在开始降息时不必停止QT的可能性。但是，美国经济可能步入衰退，尤其是劳动力市场的突然下滑却威胁到政策平稳过渡，当前劳动力市场乃美联储最关注的焦点。

　　此外，迪士尼、希尔顿等公司近日接连警告称，美国家庭消费紧缩风暴来袭，美国经济的“软着陆”前景可谓迷雾重重。

　　另一方面，虽然目前高达3.37万亿美元的储备金（近两个月来的最高水平）通常被认为是充足的，但如果美联储让储备金大幅缩水，则有可能引发隔夜融资市场的波动，类似于2019年9月的金融体系流动性危机情况。美联储近期放缓了QT步伐，也是为了缓解货币市场利率的潜在压力。

　　不过，融资市场仍出现了压力迹象。在美国政府债券发行量增加、一级交易商们持有的美国国债接近历史最高水平之际，隔夜回购协议（以政府债券为抵押的贷款）利率正在上升。

　　与此同时，被视为衡量金融体系流动性过剩的指标——美联储隔夜逆回购工具（RRP）的余额在本月每个交易日都在下降，一度降至2870亿美元，为三年多来的最低水平。周四，这一数字小幅上升至3030亿美元。

　　不过，即使资金压力变得更加严重，美联储也已采取支持措施来解决潜在的紧张局势，包括提供相对容易获得融资来源的赞助回购，以及美联储的常备回购工具，该工具允许符合条件的机构以符合美联储政策目标范围上限的利率借入现金，以换取国债和机构债务。