今年8月以来，人民币兑美元汇率强势回升，在短短几个交易日里，人民币汇率的涨幅接近覆盖年内全部失地。在业内人士看来，短期内，人民币汇率或在“抢出口”和“海外衰退交易”的共振下有所回升。虽然市场对人民币升值持续性存在分歧，但就短期而言，人民币快速升值对相关产业有提振作用，建议关注航空、国际工程、造纸、家用电器、房地产、出境游等行业。

　　A

　　航空：

　　长期投资价值渐显

　　随着市场需求的回升，航空业持续平稳增长。统计数据显示，今年上半年，民航全行业共完成旅客运输量3.5亿人次，同比增长23.5%，较2019年同期增长9%。其中，国内航线完成3.2亿人次，同比增长16.4%，较2019年同期增长12.4%。从民航旅客量来看，无论是国内市场还是国际市场，旅客出行需求均呈现增长态势。有行业人士指出，参考“春节”“五一”等假期的数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，民航在旺季的表现值得看好。中长期民航供需改善和经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司的飞机利用率，将优化国内航线供需结构。

　　在民航业基本面持续好转的背后，人民币升值是行业另一大利好。可以看到，部分飞机购置和航材采购主要以美元计价，会受到汇率波动的影响。在人民币汇率出现较大波动时，将产生汇兑损益，从而对公司的财务状况和经营业绩产生较大影响。

　　国泰君安证券分析师岳鑫指出，航空股长期价值渐显，油价汇率提供逆向布局时机，建议关注中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空等个股。

　　潜力股精选

　　中国国航（601111）

　　盈利能力有望回升

　　随着国际航线的持续恢复，中国国航的飞机日利用率有望进一步提升，国内航线的运力堆积问题也将显著缓解。在这一背景下，公司具备较强的盈利弹性。

　　有券商指出，2024年库存周期有望回升，一是去库存进行了近两年时间，有望结束；二是前瞻指标PPI，2023年7月份以来趋于回升，在相对低位震荡；三是库存增速降到零附近，处于历史低点。2024年1月份以来该指标小幅回升，一旦库存周期回升，有望持续2年左右，航空收入增速和毛利率有望随之回升，即迎来周期复苏。在库存周期上行阶段，航空股股价往往会上涨。随着经济复苏，公司的单机市值相对同行有望修复。

　　吉祥航空（603885）

　　业绩将进一步突破

　　今年一季度，吉祥航空的营业收入同比上升29%，净利润实现翻番增长。在一季度，公司机队规模为118架，供需恢复在市场中领先；公司ASK、RPK同比分别上升29%、38%；公司客座率为85.46%，同比上升 5.58%，较 2019 年同期上涨0.24%。

　　中泰证券指出，双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将进一步突破。

　　南方航空（600029）

　　盈利弹性有望释放

　　南方航空在2024年一季度成功扭亏为盈，经营稳步修复。其中，国际航线ASK、RPK同比分别增长226%、261%，恢复至2019年同期的七成以上。得益于国际航线修复带动飞机利用率提升，叠加航空煤油出厂价同比下降4%，公司单位吨公里成本同比下降约9%，进而提升了毛利率。虽然扣非后净利润仅恢复至2019年同期的21%，但后续公司利润有望继续修复。

　　群益证券指出，公司构建以广州、北京为枢纽的航空网络，客运量长期处于业内领先水平。2024年公司经营态势稳步回升，一季度扭亏为盈，随着国际航线的进一步复苏，飞机日利用率将持续提升，公司盈利弹性有望释放。

　　中国东航（600115）

　　盈利将呈现高弹性

　　中国东航预计，2024年1月至6月，归属于上市公司股东的净利润约为-24亿元至-29亿元，同比减亏约33亿元至38亿元。天风证券分析师陈金海指出，随着经济的持续复苏，航空需求有望充分释放，看好未来客座率、票价回升带来的盈利弹性释放。

　　陈金海表示，在2006年至2007年和2014年至2015年两轮牛市中，三大航空公司中，中国东航的涨幅领先，或与盈利弹性较大有关。2010年至2019年，在主要上市航空公司中，中国东航的毛利率和扣非净利率弹性较大。随着经济的持续复苏，公司盈利将呈现高弹性，单机市值有望修复。

　　B

　　国际工程：

　　“出海”合同稳步增长

　　对于国际工程行业来说，人民币升值对相关企业在国际市场上的价格会更具竞争力，有助于其获得更多的海外项目和订单。此外，人民币升值可以降低外债负担，减少汇兑损失，提高其财务状况。

　　有分析指出，《“十四五”建筑业发展规划》鼓励我国建筑企业、工程设计等企业参与共建“一带一路”，提高我国企业在国际市场上的话语权和竞争力；RCEP的生效有利于中国建筑企业进一步拓展投资领域。相较国内市场，建筑企业“出海”新签合同金额的增速稳步上升，2023年和2024年一季度，中国对外承包工程新签合同金额分别为2645亿美元和466亿美元，同比分别增长4.5%和7.9%。

　　新兴国家城镇化工业化加速，国内制造业龙头积极“走出去”，有望带动海外专业工程需求保持高景气。国盛证券分析师何亚轩建议关注化工建设龙头中国化学；全球水泥综合服务龙头中材国际；海外软土地基施工龙头上海港湾；全球冶金工程龙头中钢国际、中国中冶。

　　除了专业工程“出海”方向外，何亚轩建议关注估值有修复动力的中国电建、中国中铁、中国铁建、中国交建和中国能建。

　　潜力股精选

　　中国化学（601117）

　　境外业务实现高增长

　　中国化学的经营情况简报数据显示，2024年1月至5月，公司总合同金额为1674.43亿元，同比增长18.11%。按地区情况来看，1月至5月，境内合同金额为1307.64亿元，同比下降2.83%；但境外合同持续发力，金额为366.79亿元，同比增加410%，5月获得两个印尼项目和一个俄罗斯项目，境外业务实现了高速增长。

　　民生证券指出，公司实业发展聚焦高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品的研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等技术。整体来看，随着公司产业布局的陆续落地，公司的盈利能力有望得到改善。

　　中材国际（600970）

　　有望受益海外投资

　　中材国际收购海外优质水泥企业，标的公司拥有180万吨水泥和150万吨骨料产能。根据标的公司2023年业绩，按公司40%参股和2023年平均汇率计算，2023年投资收益约5074万元，占公司2023年归母净利润的1.7%。本次收购完成后，有望提升公司的盈利水平。

　　中信建投证券指出，中材水泥在境外拥有3个基础建材生产运营项目，本次收购完成后，海外产能布局版图将进一步拓宽。根据中国建材集团“在海外再造一个中国建材”的计划，作为重要的海外投资运营平台，未来中材水泥将持续开拓海外水泥市场。考虑到同等条件下，中材水泥将优选中材国际的服务，因此，中材国际的工程、装备、运维等业务，有望持续受益中材水泥在海外的布局产线。

　　上海港湾（605598）

　　潜在盈利空间广阔

　　上海港湾是一家集勘察、设计、施工、监测于一体的全球性专业岩土工程综合服务提供商。有别于传统建筑企业，公司始于技术创新。2017年至2023年，公司平均毛利率超过31%，平均净利率超过12%，平均净现比超过103%，盈利能力和现金流甚至优于部分高科技制造业。

　　华源证券指出，公司下游定位与其他企业也有明显差异，主要聚焦海外市场，国内则主要以标杆性重点工程为主。考虑到公司“三步走”战略中，东南亚、中东、拉美等市场业务的毛利率逐渐上行，公司长期收入和境外业务毛利率有望迎来传统建筑行业稀缺的双升趋势。公司业务有效辐射空间超过千亿元，相较于当下公司不足13亿元的收入规模，潜在盈利空间广阔。从当前视角来看，印尼、中东以及大连机场等重点项目有望驱动公司业绩增长。

　　中国电建（601669）

　　打造第二成长曲线

　　中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划和大中型水电站勘测设计任务，以及65%以上的大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据约50%的市场份额。公司在筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。

　　开源证券指出，在抽水储能方面，截至2023年底，我国抽水蓄能装机总容量为5094万千瓦，如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标，2024年至2025年需保持10.3%左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头，参与了国内约90%以上的抽水蓄能项目建设。2023年抽水蓄能电站新签合同额为 780.51 亿元 ，同比增长了220.61%。

　　C

　　造纸：

　　有望迎来销售旺季

　　作为人民币升值的受益行业之一，造纸行业将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面受益。

　　中金公司分析师龚晴表示，近年来，纸浆供给紧张且扰动事件频发，产业上下游博弈导致纸浆供应周期变短。龙头企业存在2—4个月的库存周期，今年三季度平均成本或继续环比上升，因此，在三季度保持价格相对平稳对龙头企业至关重要。

　　值得一提的是，近期中央高层提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，如果下半年看到落地效果，那么，在今年四季度，造纸行业有望迎来相对强劲的销售旺季。如果三季度纸价能够保持平稳，四季度则有望迎来“库存成本下降+下游旺季补库提价”的浆纸剪刀差扩大行情，成本控制优秀、具备盈利安全边际的企业就有望充分受益。

　　预计短期外盘纸浆价格或仍坚挺，有助于大宗纸价格保持平稳。东方证券分析师李雪君建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业；特种纸行业建议关注中高端装饰原纸龙头华旺科技，特种纸行业龙头仙鹤股份。

　　潜力股精选

　　太阳纸业（002078）

　　木浆自供率提高

　　太阳纸业是国内林浆纸一体化领军企业，产品涵盖文化纸、箱板纸、生活用纸等多种纸品。2024年上半年，浆价走强的同时纸品价格下滑，纸企盈利受挤压。而公司在林、浆等上游领域布局多年，经营韧性凸显。

　　群益证券指出，目前，山东、广西和老挝三大基地浆纸总产能超过1200万吨，并且纸浆自供率达到60%。2022年和2023年，公司毛利率分别高出行业3.6%和5.1%，有效减弱了木浆价格波动对公司造成的影响。产能建设方面，2024年4月，公司宣布拟实施广西南宁二期项目，将建设年产40万吨特种纸生产线、年产35万吨漂白化学木浆生产线、年产15万吨机械木浆生产线及配套设施，在丰富产品矩阵的同时，进一步提高木浆自供率。

　　华旺科技（605377）

　　外销占比快速增长

　　华旺科技积极拓展海外市场，持续提升外销占比。2017年至2023年，公司外销收入复合增长率达到26.6%，外销占比由2017年的13.6%，升至2023年的25.1%。公司“出海”以东南亚和欧洲为主，一方面，受益东南亚基建、人均消费能力高速增长所拉动的需求扩张；另一方面，欧洲成熟市场拥有较好的盈利能力，而且随着本土厂商的份额下滑，潜在市场份额提升空间较大。

　　华福证券指出，随着近年装饰原纸行业的蓬勃发展，高端化装饰原纸需求持续增长。公司兼具规模化与精细化优势，产业链议价能力强，营运效率较高。整体来看，公司作为中高端装饰原纸龙头，经营稳健，区域扩张成长空间广阔。

　　仙鹤股份（603733）

　　成本具有相对优势

　　仙鹤股份预计，2024年上半年，公司实现归母净利润5.4亿元至5.7亿元，同比增长199%至216%。其中，二季度实现2.7亿元至3亿元，同比增长363%至415%。预计上半年实现扣非归母净利润4.9亿元至5.2亿元，同比增长231%至252%。其中，二季度实现2.5亿元至2.8亿元，同比增长671%至763%。方正证券指出，今年3月份，公司对部分产品进行提价，对冲了部分成本上行压力，对业绩产生正向支撑。4月份，自公司食品卡纸投放市场以来，销量快速提升，食品卡项目整体盈利能力有望提升。今年下半年开始，预计将有4条特种纸生产线和3条自制浆生产线逐步完成试机投产，公司有望保持原材料成本的相对优势。

　　山鹰国际（600567）

　　新增产能持续释放

　　山鹰国际预计，今年上半年，公司归母净利润0.9亿元至1.4亿元，同比增长133%至150%。同时，公司持续推动降本增效、精益生产，不断优化运营资金，上半年管销费用同比下降了20%。下半年旺季来临，公司造纸主业有望复苏，新增产能持续释放。

　　天风证券指出，公司控股股东泰盛实业拟以不低于2亿元的价格购买“山鹰转债”并持有至到期，公司拟以3.5亿元至7亿元回购公司股份，用于转换上市公司发行的可转债。公司多措并举有利于增强投资者的信心，推动公司股票价格合理回归，促进公司稳定可持续发展。今年下半年，公司将抓住传统消费旺季的契机，不断提升新增产能利用率，降本增效和规模效应将进一步凸显，盈利能力改善趋势有望延续。