本周沪指下跌1.48%，深证成指下跌1.87%，创业板指下跌2.60%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
政策稳步落实，内需偏弱的环境仍未改观，价格信号还需等待；全球衰退交易告一段落，风险偏好的下降对中国资产有一定负面影响；海外资产价格动荡将缩短A股磨底进程，配置上逐步向低位品种切换。一方面，从宏观层面来看，近期地产收储政策有望加快推进，其他稳内需政策仍在落实，内需依旧偏弱但预期在走强，外需依旧强劲但预期在走弱，通胀和房价数据未见起色，政策落实进度和基本面改善仍需观察。另一方面，从市场层面来看，预计特朗普交易和美国衰退交易逐渐降温，但全球投资者风险偏好持续在下降，海外配置型资金持续减仓A股导致近期权重股有资金流出压力，境内投资者缺乏左侧布局意愿，中央汇金的增持速度有所放缓。国内价格信号仍不明朗的情况下，全球市场动荡打破了A股市场资金平衡，磨底过程有望缩短。
打铁看火候，庄稼赶时候。近两周大盘指数横盘震荡，低位板块与主题交易跑赢大市，板块轮动加快。我们在前述报告中分析了当前A股定价约束：1）预期问题缺乏有力进展；2）股市微观交易遇阻；3）估值结构分化，权重股不便宜，小盘股缺流动性，一定程度上加大了投资难度。自2018年以来上证指数估值分位在多数时间运行在（底部20%，顶部60%）的区间，目前处于40%的分位数水平。打铁看火候，客观而言目前股市中线行情的启动需要预期层面出现打动人心的进展，抑或股票估值上具有足够的安全边际与反弹交易空间，就目前来看仍需要等候时机。现阶段指数震荡，股市运行中主题交易特征为主（低位股反弹/主题交易），但预计不会持续太久，金九银十验证旺季成色与展望政策预期之际，股市变盘节点将出现。
未到中期上涨时，但2024年内还有两个择时反弹的机会：1. 美联储降息交易：国内宽货币跟进，周期品铜、煤好于油，房地产和消费估值修复，科创轮动有弹性。2. 等待稳定资本市场预期政策加码窗口，政策着力点风格均衡，此时也应博弈科创。未来一段时间政策关键点的讨论：宽货币力度大是大非。前期中国经济短期波动对财政政策更敏感，对货币政策不敏感。这是因为利率中枢偏高，降息需要幅度达标，才会有效果。借美联储降息窗口，国内有效跟进降息，可能是显著缓和市场对中长期风险担忧的关键。
外资回流A股或仍需耐心等待。随着海外市场走势陷入震荡，部分投资者较为关心当前更具性价比优势的A股能否获得更多外资青睐。从近期的外资流向来看，随着7月中旬海外股市陆续步入调整，7/15-/8/8期间北向资金净买入-345亿元，而近一周为-70.0亿元，其中，8月5日全球股市发生巨震当日，流入A股外资仅2.9亿元，可见近期海外震动下外资整体并未回补A股。面对短期宏观基本面阶段性转弱，近期稳增长政策也正在逐渐发力，短期来看外资态度仍需时间验证，长线资金回流或有赖于稳增长政策落地和基本面进一步修复。
本周市场大强小弱，主要宽基指数均录得负收益。展望后市，预计市场已进入中线底部的筑底期，但是底部的形成有可能持续一段时间；在真正的中线大行情启动前，市场大概率将呈现“下有支撑、上有压力”的区间震荡走势。配置方面，中线仓仍可以维持当前仓位，并在指数挑战区间下沿时择机增配；但对于短线仓而言，建议以区间震荡的视角来操作，快进快出做好差价。考虑到相当部分个股已经调整充分，在进入筑底期后，可以基于“前期下跌充分+近期走势企稳+基本面改善”的复合条件挑选个股，适当“轻指数，重个股”。
往后看，我们认为类似4月下旬，随着风险偏好进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，转机或在8月，市场风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景气、高ROE方向扩散。但我们更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。而往后看，三类资产中，随着风险偏好修复，叠加中报季带来更多可供挖掘的亮点，市场风格也将阶段性从高股息向高ROE与高景气扩散，类似4月下旬。
7月底政治局会议，二十届三中全会，还是此前的《经济日报》文章均提到了“提升资本市场内在稳定性”。这一新增关键词一方面或预示着今年下半年，国内长线资金对于市场的直接干预的力度或相对上半年边际减弱，管理层更希望市场依靠自身力量企稳，而非过分依靠“公共资源”投入。另一方面，监管方面或对以量化、游资、衍生品、杠杠产品等在内的资金监管力度或显著增强，以避免出现类似今年1月的杠杆资金引发的“负向循环”与“急跌”。但另一方面，这种监管也或将对市场成交量和下半年市场的整体赚钱效应产生一定负面影响。
当前海外市场大幅波动主要受海外货币政策和经济基本面影响，对A股影响可能有限。（1）美联储降息预期和美国经济衰退预期等因素导致近期海外市场大幅波动。一是日元加息、美元降息预期导致日元美元的套息交易逆转。二是美国近期就业等经济数据偏差，对美国经济衰退的预期在上升。（2）当前海外市场波动可能难改A股短期反弹趋势。一是国内经济和盈利基本面当前延续弱修复趋势：首先，制造业投资和消费增速可能回升；其次，盈利回升趋势延续。二是稳增长政策加速落地，地缘风险相对较小。三是海外降息预期上升，国内流动性维持宽松。
等待三季度末的机会。当前市场估值处于低位，所面临的风险因素相对偏小，预计未来市场的下行空间有限。9月份前后可能是市场上行的关键时间点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳以及海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。配置方向上，短期可继续关注消费方向，中长期关注高股息及“科特估”。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况；“科特估”方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。且发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。
政策继续边际转暖，券商合并大幕开启。近期稳增长政策加力：1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。内需政策发力的拐点已经出现。回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，近期国联并购民生有望拉开新一轮券商合并重组浪潮。当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。
