大家周末好，过去的一周交易日，沪指跌1.49%，深成指跌1.87%，创业板指跌2.60%。A股后市怎么走？一起回顾一下周末大事，以及券商分析师们的最新研判。

周末大事

　　1、中共中央、国务院印发意见首次系统部署加快经济社会发展全面绿色转型

　　8月11日，中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布，这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。

　　意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。

　　意见围绕构建绿色低碳高质量发展空间格局、加快产业结构绿色低碳转型、稳妥推进能源绿色低碳转型、推进交通运输绿色转型、推进城乡建设发展绿色转型等5大领域，以及实施全面节约战略、推动消费模式绿色转型、发挥科技创新支撑作用等3大环节，部署加快形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式。

　　3、央行：将始终保持货币政策稳健性研究适度收窄利率走廊宽度

　　中国人民银行公众号发文称，下一步，人民银行将始终保持货币政策稳健性，进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，增强政策利率的权威性，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量，更好发挥利率自律机制作用，维护理性有序竞争秩序，畅通利率传导渠道，为经济回升向好和高质量发展营造良好的货币金融环境。

　　4、央行：在公开市场操作中逐步增加国债买卖必要时开展临时正、逆回购操作

　　中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告。下一步，保持融资和货币总量合理增长。充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作，搭配运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

　　5、证监会：未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡

　　《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》近日发布，对进一步深化资本市场改革进行部署，作出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”“促进资本市场健康稳定发展”“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”等安排。证监会市场一司司长张望军说：“‘健全投资和融资相协调的资本市场功能’在《决定》中首次提出，这体现了新形势下中央对资本市场定位、功能、作用的新期待和新要求。未来资本市场改革需要更加重视投融资两端的平衡。”

　　6、嘉实基金董事长赵学军因个人问题配合有关部门调查

　　嘉实基金公告称，公司于2024年8月9日从相关方面获悉，赵学军因个人问题正配合有关部门调查，配合调查事项与本公司基金业务无关。目前，赵学军已辞去公司董事长职务公司董事会已做出妥善安排，由联席董事长安国勇代行公司董事长职责，公司高管与投研团队稳定，经营一切正常。

　　7、“阳了”的人又多了？张文宏发声：新冠已呈“阶段性波动”

　　近期，社交媒体平台不少人表示自己“阳了”，世卫组织也称，夏季新冠感染异常增多情况值得关注。对此，国家传染病医学中心主任、复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授分析称，从全球范围来看，新冠感染波动都呈现以半年为一周期的交替，并逐渐成为我国阶段性流行的呼吸道疾病。

　　8、一晚上四家上市公司被证监会立案！

　　8月9日晚间，同德化工、任子行、中青宝、沈阳化工四家上市公司齐发公告，因涉嫌信息披露违法违规，均被中国证监会立案调查。

十大券商最新研判

　　1、中信证券：海外资产动荡将缩短A股磨底进程

　　政策稳步落实，内需偏弱的环境仍未改观，价格信号还需等待；全球衰退交易告一段落，风险偏好的下降对中国资产有一定负面影响；海外资产价格动荡将缩短A股磨底进程，配置上逐步向低位品种切换。

　　一方面，从宏观层面来看，近期地产收储政策有望加快推进，其他稳内需政策仍在落实，内需依旧偏弱但预期在走强，外需依旧强劲但预期在走弱，通胀和房价数据未见起色，政策落实进度和基本面改善仍需观察。

　　另一方面，从市场层面来看，预计特朗普交易和美国衰退交易逐渐降温，但全球投资者风险偏好持续在下降，海外配置型资金持续减仓A股导致近期权重股有资金流出压力，境内投资者缺乏左侧布局意愿，中央汇金的增持速度有所放缓。国内价格信号仍不明朗的情况下，全球市场动荡打破了A股市场资金平衡，磨底过程有望缩短。

　　2、国君策略：等候时机股市变盘节点将出现

　　打铁看火候，庄稼赶时候。近两周大盘指数横盘震荡，低位板块与主题交易跑赢大市，板块轮动加快。我们在前述报告中分析了当前A股定价约束：1）预期问题缺乏有力进展；2）股市微观交易遇阻；3）估值结构分化，权重股不便宜，小盘股缺流动性，一定程度上加大了投资难度。自2018年以来上证指数估值分位在多数时间运行在（底部20%，顶部60%）的区间，目前处于40%的分位数水平。打铁看火候，客观而言目前股市中线行情的启动需要预期层面出现打动人心的进展，抑或股票估值上具有足够的安全边际与反弹交易空间，就目前来看仍需要等候时机。现阶段指数震荡，股市运行中主题交易特征为主（低位股反弹/主题交易），但预计不会持续太久，金九银十验证旺季成色与展望政策预期之际，股市变盘节点将出现。

　　3、申万宏源策略：后续两个择时反弹的机会

　　未到中期上涨时，但2024年内还有两个择时反弹的机会：1. 美联储降息交易：国内宽货币跟进，周期品铜、煤好于油，房地产和消费估值修复，科创轮动有弹性。2. 等待稳定资本市场预期政策加码窗口，政策着力点风格均衡，此时也应博弈科创。

　　未来一段时间政策关键点的讨论：宽货币力度大是大非。前期中国经济短期波动对财政政策更敏感，对货币政策不敏感。这是因为利率中枢偏高，降息需要幅度达标，才会有效果。借美联储降息窗口，国内有效跟进降息，可能是显著缓和市场对中长期风险担忧的关键。

　　交易内需改善，消费和房地产短期修复。后续美联储降息交易可能是有效反弹，铜和煤两个板块也有机会。科创板块（自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的）是抢跑2025年阻力较小的方向，2024年内风险偏好企稳阶段，博弈科创板块是有弹性的。继续提示，三分法看高股息，高股息缩容调整是逢低配置的机会。

　　4、民生策略：哪怕千万阻挡

　　实物资产的韧性在经过了衰退交易、“特朗普交易”以及套息交易逆转冲击的三重考验之后，在一致的悲观预期下逐步探明了其阶段性的底部，而边际上改善的概率正在增大。未来来看，预防性降息、中美财政节奏边际变化和海外选情也将给实物资产定价修复带来进一步的催化。到底是金融的不稳定性最终拖累实物韧性，从而带来更剧烈的风险资产波动？还是为了维持金融稳定的诉求反而带来实物资产价格的机遇？答案即将揭晓。

　　我们认为后者仍是大概率事件。第一，上游资源类资产依然是我们的首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）；第二、资本回报下降趋势未改变下的相对优势资产，推荐银行、港口、铁路；第三，寻找制造业中供需格局较好或有改善预期的行业，推荐：轨交设备、制冷空调设备、电网设备和家电。

　　5、招商策略：政策继续边际转暖，券商合并大幕开启

　　近期稳增长政策加力：1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。内需政策发力的拐点已经出现。回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，近期国联并购民生有望拉开新一轮券商合并重组浪潮。当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。

　　6、中银证券：国内稳增长政策有望加力 A股赔率优势显现

　　国内稳增长政策有望加力，A股赔率优势显现。对于国内市场，中银证券认为短期A股或受到一定海外风险偏好冲击，但有望成为本轮全球资金赔率优选。一方面，全球市场估值比价角度，A股赔率优势明显，短期有望成为资金避风港；另一方面，从A股自身角度，短期人民币汇率压力降低，有望为国内货币政策打开空间，政治局会议后稳增长政策将会加速落地，本周多地已经开启存量房收储及以旧换新政策，市场对于地产政策也迎来阶段性预期升温。当前市场正处于海外衰退预期开启，国内政策落地预期升温的阶段性窗口期；二季报也有望迎来A股年内盈利高点，A股分子端预期有望迎来一定程度的企稳修复；分母端，人民币资产压力阶段性缓和，只要海外流动性风险可控，对于A股的影响大概率为短期冲击，配置上可逢低布局。

　　7、中泰策略：海外衰退交易对A股市场影响几何？

　　本周A股呈现震荡回调走势。市场层面，A股受外围市场情绪影响出现下跌，并进入震荡走势。整体来看，当前7月政治局会议后的消费等刺激政策的预期，以及美国制造业与就业数据下衰退与美联储连续降息的预期是市场波动的主因。

　　就美国经济数据波动引发衰退预期与美联储“连续降息”预期波动是当前海外市场出现剧烈震荡的主因。我们认为，下半年美国经济运行风险整体可控，同时美联储年内降息次数或低于市场预期，或只有9月一次降息。

　　国内方面，我们认为财政与消费、地产等需求侧刺激政策下半年的政策力度或持续保持定力超预期的特点。

　　资本市场方面，7月底政治局会议，二十届三中全会，还是此前的《经济日报》文章均提到了“提升资本市场内在稳定性”。这一新增关键词一方面或预示着今年下半年，国内长线资金对于市场的直接干预的力度或相对上半年边际减弱，管理层更希望市场依靠自身力量企稳，而非过分依靠“公共资源”投入。

　　另一方面，监管方面或对以量化、游资、衍生品、杠杆产品等在内的资金监管力度或显著增强，以避免出现类似今年1月的杠杆资金引发的“负向循环”与“急跌”。但另一方面，这种监管也或将对市场成交量和下半年市场的整体赚钱效应产生一定负面影响。

　　考虑到下半年国内总量政策仍将呈现定力超预期的特点，同时，美联储降息次数或低于市场预期对于货币政策的制约，下半年我们整体仍维持以稳健为主的思路不变。

　　行业上我们维持先前观点不变，当前建议重点关注：公用事业、有色、核心军工、公用事业以及中上游央国企板块。

　　8、信达策略：叙事一旦持续3年，往往会有变化

　　从2021年核心资产见顶以来，很多悲观的宏观叙事逐渐展开，消费升级逻辑变为消费降级，房地产持续上行的周期转变为资产负债表衰退的担心，利率在同期持续下降，股市风格由成长股赛道投资转变为更关注估值的红利投资，这些叙事的演绎目前均已持续3年左右。而在A股历史上一般持续3年的叙事往往会有变化。

　　（1）A股历史上历次牛市大多“牛不过三”，历次牛市持续时间均没有超过3年。（2）日经指数1990年-2012年一直偏弱，但期间其实有大量的时间是震荡，连续下降的熊市一般每次也不超过3年。（3）以高市盈率指数/低市盈率指数来看，2007年以来，一般成长或价值风格持续的时间大多为2-3.5年。（4）美日利率1990年-2020年是持续几十年的下降，但每隔一段时间也会有一次快速的利率上行，美日债券牛市稳定持续最长达3.5年后，往往会有个快速短暂的熊市。所以这些证据表明，即使这一次和历史不一样，某些资产或逻辑会出现很长的趋势，但一旦持续演绎3年，往往会有些变化。

　　9、海通策略：海外股市震荡下外资回来了吗？

　　①近期海外股市出现剧烈波动，主因套息交易逆转、前期估值较高、基本面边际下行。②近期数据看外资回流仍需耐心等待，未来长线外资回流或有赖于政策落地和基本面加速修复。③中期维度海内外积极因素共振有望推动市场中枢抬升，中高端制造和科技制造更应重视。

　　10、兴业证券：财报季成风险偏好修复窗口

　　过去一个月兴业证券反复强调“8月转机”，其中一个重要契机，就是中报季临近。那么，为何这次中报季特别关键？随着“8月转机”临近，又有哪些方向值得关注？首先，往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，但由于今年市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入较多的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3月-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4月-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复、中证全指盈利预测小幅上修。

　　其次，财报季有望凝聚市场共识，形成带来赚钱效应的合力。7月以来市场赚钱效应较差的一个原因在于市场缺乏明确主线、行业轮动速率过快。数据显示，6月底以来行业轮动强度持续上升。但随着财报季临近，中报将为市场提供更多景气线索，进而凝聚市场新的共识。最后，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视有望提振市场信心。