暴跌、反弹、再下跌、又大涨——对于美股投资者而言，上周他们的目光和心情，无疑一直跟随着股指的剧烈波动而经历着一轮又一轮的“过山车之旅”。这波紧张而又刺激的动荡行情，使衡量标普500指数价格隐含价格波动幅度的Cboe波动率指数(VIX)，达到了自2020年疫情高峰以来从未见过的水平。

　　而眼下，业内人士在经历了一个周末后，最想要厘清的问题无疑是：金融市场上掀起的这轮“夏日风暴”，究竟结束了吗？

　　事实上，上周亲身经历了一系列刺激行情的，显然不只有美股投资者，从股市、债市、汇市乃至加密货币，均无一例外遭遇了大幅波动。有业内人士就统计了上周一至上周五一系列紧张而刺激的市场行情：

　　周一：标普500指数下跌3%，VIX指数从23点飙升至65点，2年期/10年期美债收益率曲线自2022年以来首次结束倒挂转正，日股创下史上最大单日点数跌幅，日元兑美元暴涨至141.7，比特币大跌16%至5万美元以下；

　　周二：标普500指数反弹逾1%，VIX指数创下2010年以来最大跌幅，日经225指数大涨逾10%；

　　周三：标普500指数从盘中1.7%的涨幅中逆转，收盘下挫0.77%，日元兑美元跌至147.9日元；

　　周四：初请数据提振市场情绪，标普500指数大涨2.3%，创2022年11月以来最大涨幅；

　　周五：标普500指数周线收盘最终基本持平，比特币自前一个周日以来首次突破6万美元，两年期美债收益率奇迹般最终周线收高。

　　不少分析人士表示，这波2024年迄今最为严重的市场动荡行情的一个显著特征是，其背后多多少少是由交易员的过度行为造成的。此前利用日元不断贬值的投机者在美日货币政策逆转的背景下，遭遇了套利交易的大清盘，过去几个月来一直以此获利的量化分析师也遭到了惩罚。

　　简而言之，尽管对美国经济衰退风险的担忧，在最初点燃了引发抛售最强烈浪潮的导火索，但杠杆链此后加速引发了一系列市场逆转。不过，这也使得暴跌的市场发出的潜在经济衰退信号变得模糊不清——从散户短线客到美联储鲍威尔，似乎都已为美联储9月降息做好了准备。而有鉴于一系列资产类别和行业，似乎尚未发出对经济忧虑的呼声，一个看涨的口号也逐渐从上周尾声开始在喧嚣的市场中浮现：逢低买入。

　　那么，随着新的一周拉开帷幕，市场参与者接下来还将面临哪些考验呢？

　　新一周的考验

　　目前来看，更多关键宏观经济数据的密集出炉，仍将是投资者需面临的核心大考。按照日程安排，美国劳工部将于本周三公布7月CPI数据，而在周四，素有“恐怖数据”之称的美国零售销售，也将与投资者“见面。”

　　花旗集团的数据显示，根据价内看跌期权和看涨期权的成本，交易员们目前认为周三美国CPI报告公布时，标普500指数将向上下任一方向移动1.2%。上周四，花旗的上述模型就曾成功预测到了美股在初请数据后的大行情。

　　据悉，如果这一定价维持到周二收盘，那么其将与8月23日和8月29日的隐含波动率预测相当，前者是鲍威尔在杰克逊央行年会上发表讲话的日子，后者则是在英伟达发布财报后的第二天。

　　衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman表示，“期权市场还没有对股票发出万事大吉的信号。当波动率较高时，历来是买入股票的好时机，但在某种程度上，这已经发生了，所以CPI将是一个重要的催化剂。”

　　更重要的是，虽然标普500指数已从周一3%的暴跌中回升——当时正值日元套利交易大平仓引发全球抛售，但期权市场上的专业人士似乎并不完全买账。

　　彭博汇编的数据显示，对冲SPDR S&P 500 ETF Trust（追踪该基准指数的最大ETF）未来30天内下跌10%时的套保合约价格，已创下了去年10月份以来最高，是对冲上涨10%时套保合约价格的两倍。

　　“我们正处于一个拐点，原本经济层面的坏消息会被认为是好消息，因为这将成为迫使美联储转向的催化剂，”Sage Advisory联席首席投资官兼董事总经理Thomas Urano表示，“但如果接下来数据继续走软，这种背景将令股票投资者失望，并导致股市出现更大波动。”

　　摩根大通跨资产策略主管Thomas Salopek也认为，在目前的股市中，对经济增长风险的担忧仍挥之不去，导致了动量交易和追逐防御性板块的大轮转。业内汇编的数据显示，在过去10个交易日中，标普500指数的日内上下振幅平均达到了2%，为2022年11月以来最高。

　　这也就解释了为什么交易员们目前预计周三的通胀报告会出现大幅波动。

　　值得一提的是，如同我们此前曾介绍过的，如果真要追溯日元和美股剧烈波动的源头，一个最为重要的日子可能就是“7月11日”——而那天便是美国上一次公布CPI的日子。

　　目前，业内调查的经济学家的中值预测显示，美国7月CPI料将环比上升0.2%，高于前一个月的下降0.1%，7月CPI同比涨幅则预计将维持在3.0%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比和环比则预计分别为3.2%和0.2%。

　　如果周三的这份CPI数据能符合预期，或有助于缓和市场的波动，但如果该数据明显偏高或偏低，交易商可能会重新调整他们对美国经济和通胀前景的看法，并可能会引发新一轮的市场混乱。

　　Evans May Wealth的执行合伙人Brooke May表示，“如果美联储最终因经济放缓而大幅降息，这在历史上对股票回报并不是好事。而目前经济表现还不像人们想象的那么糟糕。不过我预计未来几周股市仍会有更大的波动，如果出现更多的下跌也不足为奇。”