在取得骄人的业绩和万亿级的规模增长之后，不少公募人士隐约感到，债券基金的规模增量或已到达阶段性顶峰。对此，多家基金正在调整债市投资策略，应对潜在的波动。

　　债券基金净值普遍回撤

　　债市的狂欢热潮正在快速退去，受此影响，近期债券基金净值也普遍下跌。Choice数据显示，截至8月9日，中长期纯债型基金中，当周逾八成基金净值出现回撤，近20只基金净值跌幅超过0.5%；20只债券型ETF中，当周有17只净值下跌，长端跌幅更为明显，30年国债ETF（511090）和10年国债ETF（511260）的净值分别下跌0.62%和0.44%。若考虑8月12日债市的回调，纯债型基金净值的回撤范围和幅度将进一步扩大。

　　风险防控措施加码

　　狂奔的债牛让监管方面和市场人士警觉，相关的风险防控措施在不断加码。

　　三季度以来，从向市场喊话到有所动作，央行多次向银行等机构指导长债买卖行为。8月5日至6日，大型银行在债券市场大量出售国债；8月8日，中国银行间市场交易商协会发文称，近期部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，协会已启动自律调查。

　　此外，8月9日，央行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告，其中以专栏形式谈及资管产品净值机制对公众投资者的影响。

　　从公募基金的发行到产品的久期控制，市场迎来更加细化的监管指导。

　　“上半年，发行一只债基需与三至四只权益基金配套发行，因此，基金公司的通常做法是先发几只发起式权益基金，随后再发一只规模较大的债基。此外，债券基金审批速度较慢，7月以来审批速度进一步放缓。”针对市场上债券基金审批放缓的说法，某基金公司市场人士告诉记者。

　　某基金公司产品部人士也向记者透露，不少债基的发行规模上限被压低，机构渠道不能超过60亿元，零售渠道不能超过50亿元。“其实，这种要求数月之前就已存在。那时基金公司申报债基产品时，如将募集规模上限适度调低，就可以提高获批概率。”从实际发行情况来看，今年前6个月，每月均有数只首募规模达80亿元的债基成立，而7月成立的债基募集规模上限均为60亿元或50亿元。

　　从操作端来看，有传言称“新批债券基金久期不得超过两年，主要针对头部公司”。对此，数家基金公司证实了这种说法，并进一步表示，不仅针对排名前二十的头部公司，对“腰部”公司的新发产品也有约束。综合来看，当前如果基金公司拟发中短债基金或者短债基金，须签署承诺函，其中包括对配置资产久期的约束以及其他内容。

　　债基构筑“防火墙”

　　从操作策略来看，早在二季度末，部分基金公司已趋于谨慎，对中长期债券进行获利了结。

　　如建信纯债债券在二季度将中长期债券置换成5年以内的债券品种，组合持仓久期进一步下降。交银稳利中短债债券也于二季度减持了2只剩余年限接近10年的政策性金融债。

　　随着债市大幅走高，一些公募基金经理担忧市场大幅震荡，在组合中配置国债期货进行套期保值。据统计，二季度参与国债期货的公募基金公司数量升至40家，产品数量升至106只。

　　沪上某中大型基金公司固收团队的研究人士表示，当前债市面临着利率、久期、信用、流动性与市场风险偏好改变等风险。某受访的债券基金经理也表示，近期央行的系列动作，均指向干预长端收益率力度进一步加强。此前，10年期国债收益率和30年期国债收益率分别在突破2.1%和2.3%关键点位后急转直上，表明这一点位是当前央行能够容忍的下限。后续，从长期来看，债券市场收益率中枢或有进一步下行的空间，但下行的斜率将趋于平缓。