在开启对今晚美国CPI数据的前瞻前，我们有请投资者不妨先来看两张图：

　　第一张图是纳指的走势图，可以看到，美股市场尤其是科技股在年内迄今最大的“转折点”，就是7月11日那一次见顶后的暴跌。

　　第二张图是美元兑日元的走势图，可以看到，日元本轮大涨行情，亦或者说本轮全球套利交易大清盘风暴的源头，其实也是发生在7月11日。

　　至于7月11日那一天是什么日子，相信平常一直关注我们文章的读者并不会陌生：上一个美国CPI发布日。

　　有关那一天发生了什么？以及缘何引发了从股市到汇市一系列跨资产价格的联动反应，我们在之前的多篇报道中已反复介绍过，在这里就不多展开了。而今晚的市场重头戏其实就只有一个：在上一次CPI发布日引发市场重大转折之后，这一次，大行情还会出现吗？投资者又需要做好哪些准备？

　　废话不多说，我们再次通过一份图解精华版的美国CPI数据前瞻，来告诉你：

　　今晚CPI数据市场预期如何？

　　我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期：

　　在6月CPI出现意外下滑后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，7月份总体CPI料将环比上涨0.2%(高于上月-0.1%的降幅)，同比料将上升3.0%(与6月份的3.0%持平)。

　　剔除易波动的能源和食品价格，7月核心CPI预计将环比上升0.2%(高于前值的上升0.1%)，同比上升3.2%(低于前值的上升3.3%)。

　　在四组数据中相对最受关注的核心CPI环比方面，目前机构调查的分布如下：

　　在接受媒体采访的66位分析师中，只有3位分析师预计7月核心CPI环比涨幅能达到0.3%，7位分析师预计环比上升0.1%，其余分析师均预计环比将上升0.2%。

　　值得注意的是，在今晚之前，美国核心CPI环比数据已经连续三度出现了实际公布值低于市场预估值的情况——这是自新冠疫情危机以来最长的一段此类经历。今晚这一幕还会否延续，值得留意。

　　此外，今晚数据的另一个看点在于，7月总体CPI同比涨幅是否能稍微低于预期，从而时隔逾三年重新迈入“2时代”(2.9%)。如果真能出现这一幕，可能成为市场上的一个“炒作点”。

　　在“新美联储通讯社”Nick Timiraos的投行预估汇总里，主要华尔街机构对CPI同比的预测要么为3.0%，要么为2.9%，因而数据最终落到2.9%的几率还是不小的。

　　不过，作为另一组参考，克利夫兰联储的通胀预测模型显示：7月份总体通胀率环比或将上涨0.24%，同比上升3.01%；核心CPI环比上升0.27%，同比上升3.33%。这表明，克利夫兰联储的模型认为，今晚数据可能较市场普遍预期存在上行风险。

　　投行如何具体拆解今晚数据？

　　让我们来快速看一下各大投行对今晚数据的具体拆解。

　　首先是美银，该行认为，由于核心服务通胀和能源价格回升，7月整体CPI环比有望上升0.25%(未四舍五入)，预计同比将维持在3.0%不变；该行还预计，核心CPI环比将上升0.22%(未四舍五入)。该行认为，虽然这份通胀数据没有6月份报告那么低，但与之前的通胀回落趋势大体一致，应该能够达到触发美联储9月份开始降息的标准。

　　在核心服务通胀方面，美银指出，由于机票价格下降，6月份不包括租金和业主等效租金(OER)的核心服务通胀有所回落，但预计7月份机票价格的降幅会减少。此外，住房价格应该会回升，但预计租金和业主等效租金(OER)的放缓势头将保持不变。

　　高盛的观点则更为鸽派，预计核心CPI将环比上涨0.16%，同比上涨3.20%。该行还预计7月份总体CPI将环比上升0.17%，同比上升2.93%。该行强调了其预计本月报告中将出现的四个关键组成部分的趋势：

　　首先，该行预计7月份二手车(-1.5%)和新车(-0.1%)价格将进一步下降。目前，二手车拍卖价格已从峰值下降了 26%，而CPI构成中的二手车价格则仅下降了18%，这表明CPI报告中的分类指标还有进一步下降的空间。

　　其次，该行预计7月机票价格将下降2.5%，这是继6月份下滑之后的又一次大幅下降，反映了季节性扭曲带来的持续不利因素。

　　第三，高盛预计业主等值租金OER(+0.29%)将再次温和增长，主要租金则会小幅反弹(+0.33%)，反映出1月份OER飙升和租金下降的滞后(6个月)影响。不过展望未来，高盛认为，独户住宅租金的强劲增长很可能会导致OER涨幅超过租金。

　　第四，该行预计汽车保险价格将上涨，但涨幅不会像年初那么快：预计汽车保险部分的涨幅为0.7%，而2024年迄今为止的平均涨幅为1.2%。汽车价格上涨、维修成本上升、医疗和诉讼成本上升都给保险公司带来了涨价压力，但保费转嫁到消费者身上却有很长的滞后期，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商涨价事宜。

　　今晚数据将如何影响金融市场？

　　根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场交易员目前预计美联储9月降息50个基点的概率约为52%，降息25个基点的概率为48%。

　　考虑到9月究竟是降息25个基点还是50个基点，市场的预测几乎五五开，今晚CPI数据的好坏显然将影响这一“天平”的变化。

　　就汇市、债市和贵金属市场而言，今晚CPI数据对行情的影响无疑是较为容易判断的。若数据高于预期，显然将利好美元、推高美债收益率、利空黄金。反之若数据低于预期，则可能利空美元、推低美债收益率，继而利好黄金。

　　相对较为不容易判断的其实是美股走势。上一回CPI数据低于预期，原本理应利好美股，但美股当天在短暂冲高后就掀起了一波轮动浪潮，市值权重最大的那些科技巨头反而遭遇了大跌，从而拖累了股指表现。

　　而今晚，类似的轮动是否还会出现，其实是要打上问号的。这是因为近来美国经济衰退风险的加剧，反而令轮动的根基出现了很大程度的动摇。人们原本预计在经济稳健的背景下降息，能更多利好于受益于经济成长周期的一系列小盘股和价值股，但如果降息是因为经济前景急转直下，那么这个底层逻辑便无法成立。

　　而从目前投行的判断来看，今晚可能更多也还是将基于了传统上“通胀数据低于预期将利好美股”的逻辑。下图是高盛预计的今晚不同核心CPI环比表现下，标普500指数的潜在涨跌幅：

　　(左边：今晚核心CPI环比表现；右边：今晚标普500指数涨跌)

　　以往几乎每次不落都会预测CPI对市场影响的摩根大通，这一次则“别出心裁”地把今晚CPI数据和周四的零售销售数据的表现，放到一起来进行研判。下图是该行预测的所有情境：

　　CPI同比>3.4%、零售环比>0.5%：这是最不稳定的情况，债券收益率会对更强劲的消费者和更高的通胀率做出反应。 我们将看到债券市场迅速重新定价，回到押注9月降息25个基点，并等待杰克逊霍尔全球央行年会以重新评估美联储的行动。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY(纳斯达克100表现好于罗素2000)；

　　CPI同比>3.4%、零售环比落在0.1%-0.5%：由于本月初的非农就业数据使市场转向对经济衰退的担忧，火热的CPI数据可能带来滞胀风险。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY；

　　CPI同比>3.4%、零售环比<0.1%：这是最为“滞胀”的情况，市场对此并无共识。若出现这一幕，所有风险资产都将被抛售。在此情境下，标普500指数将将下跌，NDX=RTY(两者表现旗鼓相当)；

　　CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比>0.5%：这将对股市起到支撑作用，因为我们能看到核心CPI环比呈下降趋势，消费者信心恢复，并预期有望出现不再伴随高通胀的经济增长。在此情境下，标普500指数将上升，NDX

　　CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比落在0.1%-0.5%：这是一个良性结果，我们将看到经济降温但仍有韧性，不会再次出现通胀冲动。在此情境下，标普500指数将上升，NDX=RTY；

　　CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比<0.1%：股价走势将取决于零售销售下行的意外程度。零售销售持平或负增长将特别不利于股市。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY；

　　CPI同比<3.0%、零售环比>0.5%：这将是股市最看涨的情况，因为这将重现金发姑娘的故事。市场涨幅有望扩大。在此情境下，标普500指数将上升，NDX

　　CPI同比<3.0%、零售环比落在0.1%-0.5%：这是另一个积极的结果，因为消费者支出仍有弹性，没有通胀冲动。在此情境下，标普500指数将上涨，NDX

　　CPI同比<3.0%、零售环比<0.1%：虽然最初的CPI的回落，可能会缓解一些对滞胀风险的担忧，但这一组合会给市场带来新的衰退担忧。我们可能会看到债券市场对这一数据迅速做出反应，押注9月降息50个基点或更多。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX