伴随着经济、通胀以及劳动力市场的放缓,美联储降息预期持续升温,利率或趋于下行,黄金中长线看涨。后市交易逻辑可能在经济、政策以及美国大选之间不断切换。当前经济衰退交易有所降温,政策预期乐观,但仍需关注后续经济数据可能引发的市场交易逻辑的转变。
美国通胀或持续放缓
通胀和就业是美联储重点关注的指标,在美联储进入本轮加息周期以来,美国通胀延续下行态势,虽然较美联储设定的2%的目标依然较远,但回落的趋势或延续。美国7月PPI同比上涨2.2%,低于预期2.3%和前值2.6%。7月PPI全面超预期放缓,服务成本年内首次下滑,或进一步打开美联储9月降息的大门。9月降息或板上钉钉,但对降息的幅度可能存在较大分歧,当前市场预计美联储9月降息50BP的概率上升,同时年内或降息3次。当前在美联储依赖数据、避免前瞻指引的决策方式下,市场定价速度远快于美联储的政策调整节奏。如果未来宏观经济、通胀和就业市场等数据表现超预期,那么降息幅度和次数或有所修正。但从中长期来看,随着实际利率下行,叠加全球地缘政治局势风险不断、美国大选的不确定性,避险需求或长期支撑黄金价格。
短期流动性风险解除
8月以来,受美国宏观经济走弱、日本央行意外加息,全球资产大幅下挫,欧美、日韩等多国股市触及熔断机制。另外,作为避险资产的黄金,在流动性偏紧张的情况下,避险属性并未有所体现,即黄金传统的避险吸引力与普遍抛售的压力相抗衡,在巨大获利盘抛压之下,黄金价格也出现了暴跌。在市场出现巨震后,上周三日本央行行长态度转鸽,日元承压下跌,安抚市场情绪,套息交易冲击暂告一段落。叠加美国初请失业金人数好于市场预期,经济衰退预期有所降温,恐慌情绪降温。
由于美股市场大幅波动,市场对美国经济硬着陆的担忧与日俱增,但发生流动性危机的可能性仍较小。从TED利差走势来看,8月2日TED利差为0.19%,创2024年1月初以来新高,确实出现过流动性收紧的情况,但随后几个交易日流动性紧张情况逐渐减缓。因此,当前市场流动性的恐慌已经告一段落,但不排除经济衰退预期升温可能继续引发流动性危机。
地缘因素不确定性仍存
距离美国总统选举投票还剩下80多天,美国两党候选人的选情趋势正发生明显变化。但由于离正式投票时间仍较长,胜负仍有很大悬念。随着大选时间的临近,行情波动或加剧。另外,中东地缘政治局势仍有较大不确定性,避险情绪对黄金价格有长期支撑。
短期市场静待新的经济数据为行情提供指引,短期宏观依然具有较大不确定性,贵金属价格在经历近期的调整后,或高位宽幅震荡运行。长期来看,随着美国通胀、劳动力市场以及经济逐步放缓,美联储降息预期偏乐观,叠加中东政治局势复杂性和美国大选不确定性提升,避险需求或长期支撑贵金属价格,长线仍逢低做多为主。